Kebijakan imigrasi baru Donald Trump—termasuk deportasi, Gedung Putih klaim, sekitar 750 imigran per hari rata-rata—membantu naikkan harga, kata ekonom Moody’s Mark Zandi ke Fortune.
Dia bilang kalo Trump terus deportasi imigran dengan kecepatan sekarang, inflasi akan naik dari 2,5% jadi hampir 4% “pada awal taun depan.”
Zandi bilang prediksinya berdasar data inflasi terbaru. “Tenaga kerja asing menurun, dan tenaga kerja keseluruhan datar sejak awal tahun,” tambahnya. “Ini menyebabkan ketatnya pasar, menambah biaya dan inflasi.”
Departemen Tenaga Kerja laporkan Kamis bahwa indeks harga produsen (PPI)—ukuran inflasi grosir sebelum ke konsumen—naik 0,9% dari Juni ke Juli, lonjakan terbesar sejak 2021. Dibanding taun lalu, harga grosir naik 3,3%.
Lonjakan harga layanan—sekitar 1,1%—penyebab lebih dari tiga perempat kenaikan PPI. Ini setelah data awal pekan yang tunjukkan indeks harga konsumen inti naik 0,2%.
Gedung Putih menolak gagasan bahwa deportasi Trump picu inflasi, menyebut tindakan ini bagian dari upaya manfaatkan “potensi tersembunyi” tenaga kerja lokal. Juru bicara Abigail Jackson bilang lebih dari satu dari 10 muda AS tidak kerja atau sekolah, dan katakan ke Fortune pemerintahan “fokus lindungi tenaga kerja AS” dan pastikan pekerjaan untuk warga asli.
Sejak Trump kembali jabatan, katanya, “100% pertumbuhan pekerjaan untuk pekerja AS asli.”
Tapi, ekonom Heritage Foundation Steve Moore, yang baru-baru ini tunjukkan data pekerjaan alternatif di samping Trump, bilang ke Fortune dia tetap “khawatir soal kurang tenaga kerja.”
“Aku pikir deportasi pekerja ilegal bisa sedikit pengaruh gaji dan harga,” katanya.
Dua kubu, diagnosa sangat berbeda
Pernyataan Zandi menempatkannya di satu sisi perpecahan di ekonom setelah laporan pekerjaan Juli yang mengejutkan tunjukkan pembuatan kerja rendah dan revisi turun bulan sebelumnya.
Kubunya—termasuk Morgan Stanley, Barclays, dan Bank of America—bilang perekrutan melambat karena pasokan tenaga kerja dibatasi deportasi Trump, penutupan perbatasan, dan apa yang Zandi sebut “deportasi mandiri.”
“Ini perbatasan selatan ditutup, deportasi, deportasi mandiri,” katanya. “Imigran takut. Mereka pergi, tidak masuk, tidak bekerja.”
Dia perkirakan jumlah imigran, legal dan tidak berdokumen, turun dari sekitar 4 juta di puncak 2023 jadi cuma 300–350 ribu sekarang.
“Perubahan besar,” kata Zandi, dan dia yakin ini “menaikkan biaya” di sektor yang andalkan tenaga kerja imigran: konstruksi, pertanian, manufaktur, transportasi, distribusi, hospitality, ritel, perawatan lansia, anak, dan jasa pribadi lain.
Harga sayur segar dan kering, contohnya, melonjak hampir 40% di PPI terakhir. Walau tarif dan cuaca juga berpengaruh, Zandi bilang pembatasan imigrasi penyebab utama.
“Bisa dilihat di harga daging, pertanian, pengolahan makanan, potong rambut, laundry,” katanya. “Tanda kebijakan imigrasi ketat ada di angka CPI dan PPI minggu ini.”
Jika diagnosa Zandi benar, dia bilang Federal Reserve bisa pertahankan suku bunga tanpa khawatir PHK besar karena kelemahan perekrutan berasal dari sedikitnya pekerja, bukan permintaan yang turun.
Tapi kubu lain lihat cerita berbeda: perlambatan nyata permintaan tenaga kerja saat bisnis tarik diri di tengah ketidakpastian ekonomi. Mereka tunjuk sektor seperti manufaktur, transportasi, dan pergudangan, di mana gaji menurun berbulan-bulan, dan survei tunjukkan lowongan kerja berkurang. Di skenario itu, kebijakan Trump bisa jadi faktor “di tepi,” kata Zandi, tapi penyebab utama adalah menurunnya kepercayaan bisnis dan permintaan konsumen yang lemah.
Kebijakan Fed di tengah
Perbedaan ini penting untuk kebijakan moneter. Penurunan permintaan tenaga kerja biasanya redakan tekanan gaji dan inflasi, beri ruang Fed turunkan suku bunga. Tapi data inflasi terbaru, di mana perekrutan lambat dan harga naik, buat situasi tidak jelas.
Zandi peringatkan inflasi karena imigrasi adalah guncangan sisi pasok—sesuatu yang perubahan suku bunga sulit perbaiki.
“Inflasi sisi permintaan beda implikasinya untuk kebijakan moneter dibanding inflasi sisi pasok,” katanya. “Turunnya suku bunga tidak bawa lebih banyak imigran.”
Dia juga bilang efek inflasi dari pembatasan imigrasi lebih tahan lama dibanding tarif.
“Tarif lebih cenderung sekali,” kata Zandi. “Pembatasan imigrasi tambah kekurangan, biaya tenaga kerja dan gaji lebih tinggi—dan itu bisa memperkuat diri sendiri.”
Ekonom di Bank of America peringatkan risiko stagflasi dan bilang ini kenapa mereka perkirakan Fed tidak akan turunkan suku bunga tahun ini. Pasar sejauh ini tanggapi data terbaru dengan tenang, dengan S&P 500 dekat rekor tertinggi karena harapan pemotongan suku bunga September. Tapi pedagang obligasi mulai harga Fed sedikit lebih hawkish, dorong hasil Treasury jangka pendek sedikit lebih tinggi.
Langkah selanjutnya
Zandi percaya melonggarkan pembatasan imigrasi bisa cepat bantu turunkan inflasi.
“Jika kita punya kebijakan imigrasi rasional yang izinkan imigran semua keahlian masuk, itu akan ubah segalanya,” katanya, sebut peran besar imigran dalam kewirausahaan dan inovasi.
Apakah Gedung Putih akui hubungan deportasi dan inflasi, Zandi tidak mau tebak.
“Inflasi tarif bukan alasan utama mereka kejar kebijakan imigrasi ketat,” katanya. “Ada banyak motivasi lain.”