(Bloomberg) — Jerome Powell memberikan apa yang diharapkan oleh para trader di Wall Street: pemangkasan suku bunga besar yang akan membenarkan kenaikan tajam saham dan obligasi tahun ini karena era kebijakan moneter ketat akhirnya mulai berbalik.
Sebagian besar saham, terutama yang milik perusahaan yang sensitif terhadap ekonomi, sempat melonjak, mendorong S&P 500 naik hingga 1%. Demikian juga obligasi, sementara prospek uang mudah ke depan awalnya mendorong aset spekulatif seperti crypto naik.
Namun pada akhir sesi perdagangan, kenaikan tersebut meredup ketika realitas ekonomi dan pasar yang lebih membumi mulai terasa. Meskipun pemangkasan suku bunga setengah poin — jenis langkah agresif yang biasanya hanya dilakukan dalam resesi atau krisis — dan lebih banyak lagi di depan, latar belakang investasi tidak lebih jelas dibanding sebelumnya.
Harga saham sudah mendekati rekor tertinggi. Ekonomi sedikit kehilangan kecepatan. Dan tidak pasti bahwa suku bunga yang terendah yang dilanda inflasi pasca-pandemi akan kembali dalam waktu dekat.
Sementara saham mendapatkan beberapa momentum pada hari Kamis, dan Surat Utang Negara (SUN) melonjak sedikit, setiap aset utama turun pada hari Rabu. Meskipun besarnya penurunan tersebut kecil, penarikan bersama seperti itu belum pernah terjadi setelah keputusan kebijakan Fed sejak Juni 2021.
Tentang kekhawatiran khusus bagi para trader adalah komentar dari Powell yang bersamaan dengan pembalikan pasar saham dan obligasi: bahwa tidak ada yang seharusnya mengharapkan Fed akan membuat pemangkasan setengah poin menjadi kebiasaan di masa depan, dan bahwa tingkat suku bunga netral kemungkinan lebih tinggi dari sebelum pandemi.
“Titik penting di sini adalah tindakan itu, dalam 50 basis poin, dan ekspektasi dalam apa yang telah dipatok,” kata Jeffrey Rosenberg, seorang manajer portofolio di BlackRock Inc., di Bloomberg Television. “Ini sedikit mengecewakan dibandingkan dengan apa yang telah dibangun dalam ekspektasi obligasi.”
Pasca kejadian tersebut, ekonom dan trader bergerak untuk menyesuaikan perkiraan dan taruhan mereka untuk memperhitungkan narasi baru dari Fed. Goldman Sachs Group Inc. memproyeksikan serangkaian pemangkasan suku bunga yang lebih panjang, sementara ekonom JPMorgan Chase & Co. mengulangi panggilan mereka untuk pemangkasan setengah poin lainnya pada November meskipun mereka menunjuk data pekerjaan sebagai kunci pandangan mereka.
Powell optimis tentang ekonomi dan menepis ketakutan resesi, meredakan ekspektasi pasar tentang kemana arahnya. Selama konferensi persnya, dia mengatakan bank sentral yakin bahwa “kekuatan di pasar tenaga kerja dapat dipertahankan dalam konteks pertumbuhan moderat dan inflasi bergerak secara berkelanjutan turun ke 2%.” Pada saat yang sama, dia memperingatkan agar tidak menganggap langkah setengah poin menetapkan kecepatan yang akan dilanjutkan oleh pembuat kebijakan — menekankan bahwa segalanya akan bergantung pada bagaimana data masuk.
Kisah berlanjut
Ikuti The Big Take di Apple Podcasts, Spotify, atau di mana pun Anda mendengarkan. Baca transkripnya.
Pasar obligasi telah memperhitungkan serangkaian pemangkasan suku bunga dan taruhan pada langkah Rabu sudah terlalu banyak sehingga secara efektif sudah dipertimbangkan. Misalnya, imbal hasil Surat Utang Negara (SUN) dua tahun sudah turun dari lebih dari 5% pada akhir April, cukup untuk mencerminkan beberapa pemangkasan suku bunga.
“Selalu sulit bagi Powell untuk ‘menyamai’ pasar obligasi mengingat seberapa jauh pasar bergerak dalam enam minggu terakhir atau lebih,” kata Michael de Pass, kepala perdagangan suku bunga global di Citadel Securities.
Walaupun ekonomi tidak tampak membutuhkan stimulus yang jelas, ada tanda-tanda tren pelemahan. Pertumbuhan rata-rata tiga bulanan dalam lapangan kerja non-pertanian berada pada level terendah sejak 2020 dan indikator produksi pabrik telah melorot.
Pada saat yang sama, tingkat pengangguran hanya 4,2%, Produk Domestik Bruto (PDB) pada tahun 2024 diproyeksikan akan berkembang pada tingkat yang sama dengan tahun lalu, dan analis saat ini memperkirakan pertumbuhan laba S&P 500 pada tahun 2025 akan sangat kuat, mencapai 14%. Latar belakang yang cerah itu telah membuat investor menawar saham pada valuasi yang hampir belum pernah terjadi pada saat pemangkasan suku bunga pertama: lebih dari 25 kali laba selama empat kuartal terakhir.
Hal itu mungkin mencerminkan anomali lain dari saat ini: Fed telah menaikkan suku bunga begitu tinggi — sekitar 5,3% sebelum langkah Rabu — sehingga membuat para trader yakin bahwa bank sentral memiliki banyak ruang untuk memangkas jika ekonomi melambat.
“Meskipun kita semua dapat berdebat tentang kecepatan pemangkasan suku bunga dari awal, kenyataannya arah kebijakan suku bunga adalah turun,” kata Charlie Ripley, strategis investasi senior untuk Manajemen Investasi Allianz. “Catatan dari Fed ini menunjukkan bahwa mereka secara historis bukanlah yang tercepat keluar dari gerbang, tetapi mereka telah menunjukkan kemampuan untuk mempercepat langkah saat dianggap perlu.”
Para trader namun telah kesulitan memprediksi jalur Fed sejak inflasi melonjak setelah pandemi, dan ketergantungan Powell pada data yang masuk berarti bahwa tidak akan lebih mudah bahkan sekarang saat bank sentral telah mengubah arah.
Pembuat kebijakan memasukkan tambahan satu persen pemangkasan suku bunga pada tahun 2025, menurut perkiraan median mereka. Namun, para trader obligasi masih mengandalkan langkah yang lebih agresif.
“Siklus pelonggaran yang lebih panjang dan dapat diprediksi sedang berlangsung,” kata Jack McIntyre, manajer portofolio di Brandywine Global Investment Management. “Sekarang akan menjadi pertarungan antara ekspektasi pasar dan Fed, dengan data ketenagakerjaan — bukan data inflasi — menentukan pihak mana yang benar.”
— Dengan bantuan dari Vildana Hajric, Liz Capo McCormick, Emily Graffeo, Aline Oyamada, dan Cecile Gutscher.
(Memperbarui penentuan harga pada paragraf kelima dan menambahkan perubahan perkiraan bank pada paragraf kedelapan)
Most Read from Bloomberg Businessweek
©2024 Bloomberg L.P.
\”