Sepekan terakhir telah meninggalkan beberapa kesan yang berbeda: Inflasi sedang berlangsung, pasar tenaga kerja nampaknya baik-baik saja meskipun tidak lagi memanas, dan ekonomi tidak menuju jurang meskipun potensi perlambatan yang signifikan selalu mengintai. Itulah latar belakang untuk periode yang sangat kritis ke depan bagi para pembuat kebijakan Federal Reserve. Dimulai minggu depan dengan konklaf tahunan bank sentral di Jackson Hole, Wyoming, berlanjut di minggu pertama September dengan laporan pekerjaan yang tampaknya membuat atau menghancurkan, kemudian melalui data ekonomi yang lebih penting hingga pertemuan kebijakan Fed pada 17-18 September. Pertama: pidato kebijakan Ketua Jerome Powell Jumat depan untuk mengakhiri acara Jackson Hole, selama itu ia diharapkan setidaknya menggarisbawahi – dengan pensil, bukan pena – jalur yang kemungkinan akan datang, dengan banyak fleksibilitas sehingga Fed tidak tertipu lagi, seperti yang terjadi di awal lonjakan inflasi. “Dia masih ingin memberi dirinya sedikit ruang. Kita harus ingat, Fed melakukan satu kesalahan, panggilan” sementara “pada inflasi,” kata Quincy Krosby, strategist global utama di LPL Financial. “Kesalahan itu ada dalam buku sejarah. Mereka terlambat dalam melakukan apa yang seharusnya mereka lakukan. Mereka tidak ingin melakukan kesalahan di sisi ini.” Secara khusus, Fed dihadapkan pada seberapa cepat dan agresif seharusnya merespons sekarang bahwa tingkat inflasi sedang menurun. Begini hal-hal yang kita pelajari dari putaran data cepat terakhir: Kenaikan harga konsumen telah melambat ke tingkat terlemah dalam lebih dari tiga tahun, harga grosir hampir tidak naik pada bulan Juli, belanja terbukti jauh lebih kuat dari yang diperkirakan dan pemutusan hubungan kerja, setelah lonjakan singkat beberapa minggu yang lalu, berada dekat tren jangka panjangnya. Tentu saja, tidak semua berita baik: Perumahan tetap menjadi titik lemah bagi ekonomi dan nampaknya semakin buruk yang diukur dari dimulainya konstruksi dan izin yang mencapai level terendah dalam empat tahun pada bulan Juli. Upah meningkat, tetapi hanya 0,7% lebih cepat dari inflasi. Dan jika Anda mencari inflasi, itu muncul dalam impor, di mana laju kenaikan harga tahunan mencapai level tertinggi sejak Desember 2022, meskipun hanya 1,6%. Siap untuk melonggarkan Namun, secara umum pasar merasa Fed dapat – dan seharusnya – mulai menurunkan suku bunga bulan depan. “Ini bukan ilmu pasti. Mungkin sama banyaknya seni sebagai sains,” kata Krosby. “Semakin lama mereka menunggu, semakin banyak masalah yang akan mereka hadapi. Akan ada masalah yang berbeda, tetapi mereka akan menghadapi masalah.” Harga pasar Jumat sore menunjukkan peluang sekitar 3 banding 1 untuk pemangkasan seperempat persen, atau 25 basis poin, pada bulan September, menurut CME Group’s FedWatch gauge dari kontrak berjangka dana fed. Dari sana, para trader melihat langkah serupa lagi pada bulan November dan Desember, dengan pemangkasan terakhir tahun ini kemungkinan setengah poin. Kekhawatiran terbesar sekarang adalah bahwa Fed menurunkan karena ingin membimbing ekonomi menuju pendaratan lembut yang diidamkan, bukan karena harus bergerak secara dramatis karena dipaksa, misalnya jika pasar tenaga kerja merosot atau krisis lain muncul. “Pasar ingin itu sebanding dengan penurunan inflasi, bukan dengan pemotongan suku bunga darurat,” kata Krosby. “Ketakutan utama bagi pasar adalah bahwa kita mengalami resesi, bukan resesi yang dangkal tetapi resesi yang dalam yang mengubah persamaan sepenuhnya.” Mantan Wakil Ketua Fed Richard Clarida, yang menyebut dirinya sebagai “anggota tim sementara” selama ia bertugas, mengatakan ia menganggap jalur yang paling mungkin sekarang adalah pemotongan seperempat poin pada bulan September. Namun, ia juga memprediksi bahwa laporan nonfarm payrolls bulan Agustus, yang akan disampaikan pada awal September, akan memiliki dampak besar, meskipun Powell menekankan bahwa Fed “berpijak pada data” dan bukan “bergantung pada data titik”. “Jay Powell mengatakan mereka tidak ingin bergantung pada data titik, dan saya pikir itu masuk akal. Tetapi saya ingin menekankan bahwa saya pikir ada kepentingan khusus dalam apa yang kita dengar tentang pasar tenaga kerja,” kata Clarida dalam wawancara CNBC Jumat. “Jika itu laporan bencana, payrolls negatif dan kenaikan besar dalam pekerjaan, maka kami akan melakukan pemotongan 50. Jadi saya pikir ini bergantung pada data untuk langkah pertama itu.” Alasan untuk tidak memotong Tentu saja, tidak semua peserta pasar setuju dengan pemotongan. Meskipun dengan penekanan yang semakin besar pada gambaran pekerjaan, Powell dan pejabat Fed lainnya masih tidak mungkin menyatakan kemenangan total atas inflasi, dan dengan alasan yang tepat, kata Komal Sri-Kumar, kepala Sri-Kumar Global Strategies. Meskipun angka inflasi agregat bergerak turun, biaya terkait perumahan terus menantang ekspektasi bahwa mereka akan menurun, dan kenaikan 1% dalam belanja ritel pada bulan Juli menunjukkan konsumen mampu bertahan melawan suku bunga tinggi, yang pada dasarnya adalah tren inflasi. “Anda [memotong] karena inflasi di bawah target… Alasan kedua Anda harus memangkas adalah karena ekonomi lemah,” kata Sri-Kumar. “Di mana kelemahannya? Saya tidak melihat tanda-tanda kelemahan dalam ekonomi. Anda tidak memiliki tanda-tanda inflasi terkendali, dan Anda tidak memiliki sinyal bagi Fed untuk beralih fokus.” Namun, Sri-Kumar mengatakan ia memperkirakan Fed akan memotongnya, dan Powell akan memberikan sinyal kuat di Jackson Hole bahwa kebijakan yang lebih mudah sedang dalam perjalanan. “Dia mungkin pada dasarnya akan memberikan indikasinya, bukan hanya itu, tetapi juga memuji dirinya sendiri atas keberhasilan inflasi yang turun secara signifikan,” katanya. “Jadi reli pasar besar tidak perlu menunggu hingga 18 September. Ini sudah dimulai, dan dia mungkin memberikan satu lagi stimulus saat berbicara di Jackson Hole.”
