Perusahaan yang Didukung oleh Private Equity Terkena Gelombang Kebangkrutan

Suku bunga yang lebih tinggi dan pengeluaran konsumen yang lebih rendah sedang mencekik perusahaan yang terbebani hutang yang didukung oleh kelompok ekuitas swasta, memaksa mereka untuk melakukan restrukturisasi melalui kepailitan atau membeli waktu untuk pulih melalui penyelesaian di luar pengadilan dengan kreditur.

Stres pada perusahaan yang didukung oleh ekuitas swasta muncul paling jelas dalam sebuah studi terbaru oleh S&P Global Market Intelligence, yang menunjukkan bahwa jumlah rekor 110 perusahaan yang didukung oleh ekuitas swasta dan modal ventura mengajukan kepailitan pada tahun 2024.

Kegagalan ini, yang terpusat di sektor konsumen dan kesehatan, menunjukkan bagaimana meskipun tingkat pengangguran di AS tetap rendah dan S&P 500 terus meningkat, beberapa sudut tertentu di Amerika korporat sedang terpuruk, dengan banyak perusahaan berjuang untuk bertahan di bawah tekanan suku bunga tinggi, pengeluaran konsumen yang lebih rendah, dan tumpukan hutang yang membebani.

“Saya pikir alasan awal mengapa perusahaan mengajukan kepailitan ketika mereka menjadi subjek akuisisi oleh ekuitas swasta adalah karena ada terlalu banyak hutang,” kata Lawrence Kotler, seorang mitra hukum yang fokus pada kepailitan di Duane Morris. “Semuanya sangat terutang.”

Suku bunga tinggi memberikan dampak negatif pada lanskap korporat AS tahun lalu, dengan jumlah kepailitan mencapai level tertinggi sejak krisis keuangan. Namun, perusahaan yang didukung oleh ekuitas swasta dan modal ventura terkena dampak yang lebih parah, dengan perusahaan portofolio mengalami peningkatan — dan rekor — dalam kepailitan korporat, menurut data S&P.

Data tersebut, yang berasal dari tahun 2010, mencakup perusahaan swasta dengan kepemilikan mayoritas ekuitas swasta dan juga mencakup beberapa perusahaan yang diperdagangkan di pasar saham dengan investasi strategis minoritas oleh grup ekuitas swasta.

MEMBACA  Semua yang diumumkan Apple hari ini: iPhone 16, Apple Watch Series 10, AirPods baru

Analisis yang lebih sempit oleh FTI Consulting yang difokuskan pada kepailitan ekuitas swasta yang lebih besar tidak menunjukkan peningkatan serupa, tetapi mencatat taktik di luar pengadilan yang menekan jumlah kepailitan yang terkait dengan ekuitas swasta dalam beberapa tahun terakhir.

Beban hutang yang berlebihan menjadi lebih sulit ditanggung oleh kenaikan suku bunga Federal Reserve, yang secara langsung memengaruhi biaya pembayaran pinjaman suku bunga mengambang yang diambil oleh perusahaan portofolio yang didukung oleh ekuitas swasta. Suku bunga tinggi tersebut sekarang tetap tinggi selama hampir tiga tahun, dan kemungkinan keringanan dalam bentuk pemotongan agresif telah berkurang.

Perusahaan perangkat lunak ConvergeOne, diambil alih oleh CVC Capital Partners pada tahun 2019, adalah contoh kesulitan yang dihadapi perusahaan portofolio ekuitas swasta.

Eksekutif ConvergeOne di IPO Nasdaq perusahaan pada tahun 2018 © Nasdaq Inc

Grup perangkat lunak tersebut, yang dikenal dengan produk cloud dan keamanan sibernya dan sekarang disebut C1, melakukan pembelian besar-besaran dalam beberapa tahun setelah pengambilalihan terakhirnya, mengambil hutang untuk membeli tujuh perusahaan tepat sebelum suku bunga mulai naik.

Akhirnya, hutang terbukti terlalu sulit untuk dipertahankan. Musim semi tahun lalu, ConvergeOne mengajukan kepailitan dengan hanya $21 juta di bank, dan $1,8 miliar dalam hutang. CVC menolak untuk berkomentar, dan ConvergeOne tidak merespons permintaan untuk komentar.

“Konsumen mencari cara untuk menemukan nilai ketika inflasi menggigit,” kata Mike Best, seorang manajer portofolio high yield di Barings. “Pasar dipenuhi dengan kepailitan di sektor produk konsumen dan ritel,” tambahnya.

Meskipun sebagian besar perusahaan yang didukung oleh ekuitas swasta gagal karena kombinasi terlalu banyak hutang dan masalah operasional, beberapa kasus menimbulkan tuduhan yang tajam. Salah satu contoh utama: Instant Brands, produsen panci presto Instant Pot yang populer, telah muncul sebagai salah satu kegagalan korporat yang sangat diperdebatkan.

MEMBACA  Setidaknya 20 orang tewas setelah serangan misil Rusia yang 'masif' di kota-kota Ukraina

Beberapa konten tidak dapat dimuat. Periksa koneksi internet Anda atau pengaturan browser Anda.

Pada tahun 2019, Cornell Capital membeli Instant Brands seharga sedikit lebih dari $600 juta. Pada tahun 2023, produsen peralatan dapur itu mengajukan kepailitan. Tak lama setelah perusahaan mencari perlindungan pengadilan, kreditur menuduh Cornell telah mengalihkan sejumlah besar uang tunai dari kas perusahaan.

Kreditur menuntut Cornell Capital dan beberapa eksekutif pada bulan November atas tuduhan “merampas perusahaan portofolio” dengan mengeluarkan dividen sebesar $345 juta untuk para investor, yang dalam gugatan tersebut dituduh meninggalkan Instant Brands tidak likuid.

Sebuah persidangan atas tuduhan tersebut dijadwalkan akan dimulai tahun ini. Seorang juru bicara Cornell Capital dalam sebuah pernyataan menyebut tuduhan gugatan sebagai “serangan tanpa dasar” dan membantah bahwa rekapan dividen menyebabkan kebangkrutan Instant Brands, malah mengutip “kejadian makroekonomi yang tidak terkendali.”

Sementara itu, manuver di luar pengadilan untuk menghindari kebangkrutan, umumnya disebut sebagai latihan manajemen kewajiban atau LME, telah meningkat saat perusahaan berusaha menghindari Bab 11.

“Pemilik ekuitas swasta memiliki minat yang lebih besar dalam LME,” kata David Meyer, kepala kelompok restrukturisasi dan reorganisasi firma hukum Vinson and Elkins, dalam sebuah wawancara. “Fokus utamanya adalah: bagaimana kita bisa mengatasi situasi di luar pengadilan?”

Walaupun populer, solusi tersebut jarang bertahan. Hanya sedikit di bawah setengah responden dalam survei AlixPartners dari Oktober menggambarkan latihan manajemen kewajiban sebagai sukses. Hanya 3 persen yang mengatakan bahwa solusi tersebut berakhir sebagai perbaikan permanen.

Hampir semua toko kain Joann menghasilkan arus kas positif, tetapi suku bunga tinggi menggandakan pembayaran bunga perusahaan © Amy Lee/Alamy

Meskipun upaya untuk menghindari kebangkrutan, beberapa perusahaan telah mendapatkan penghargaan meragukan karena masuk ke dalam proses “Bab 22” atau “Bab 33”, sebuah julukan yang menunjukkan kepailitan kedua atau ketiga berturut-turut.

MEMBACA  Saham Siap Merugi Saat Kekhawatiran Ekonomi dan Perang Semakin Mendalam

Salah satu kasus terbaru seperti itu adalah Joann, sebuah pengecer kain dan perlengkapan jahit berbasis di Ohio dengan ratusan lokasi, ribuan karyawan, dan dua pengajuan kepailitan terpisah dalam satu tahun terakhir.

Joann diambil alih secara privat seharga $1,6 miliar pada tahun 2011 oleh firma ekuitas swasta Leonard Green and Partners. Kemudian firma tersebut membawa Joann ke publik pada tahun 2021 sambil tetap menjadi pemegang saham terbesarnya.

Bisnis berkembang pesat pada tahun 2020 berkat popularitas merajut dan kerajinan lain selama lockdown Covid-19. Tetapi penjualan melambat ketika pandemi mereda, suku bunga yang lebih tinggi lebih dari dua kali lipat pembayaran bunga perusahaan, dan masalah rantai pasokan menghalangi persediaan barangnya — meskipun 96 persen toko mereka menghasilkan arus kas positif, menurut laporan.

Perusahaan mengajukan kepailitan pada bulan Maret. Mereka keluar sebulan kemudian setelah memotong setengah dari $1 miliar hutangnya, tetapi akhirnya kembali ke Bab 11 bulan ini, kali ini menyalahkan kesulitan untuk menjaga vendor mengirimkan produk. Joann dan Leonard Green tidak merespons permintaan untuk komentar.

“Air pasang surut, dan banyak perahu bergoyang,” kata Jerrold Bregman, seorang mitra di BG Law. Perusahaan ekuitas swasta lebih suka menjual atau meluncurkan kepemilikannya dengan untung, tambahnya. “Biasanya, yang mereka cari hanyalah sampai ke acara likuiditas dan menghasilkan uang.”