Kalau pasar kelihatannya tidak yakin apa akan ada pemotongan suku bunga dasar bulan depan, mereka tidak sendiri—anggota Federal Open Market Committee (FOMC) sendiri mungkin juga kurang tau mana arah yang akan dipilih.
Menjelang minggu ini, suasana hati adalah kecewa karena FOMC tidak akan memberikan pemotongan terakhir untuk tahun 2025, suatu tindakan yang sudah diperkirakan banyak analis sejak musim panas ini. Seminggu yang lalu, investor memasang taruhan dengan kemungkinan 50/50 untuk pemotongan suku bunga dasar ke 3.75-4%, dari posisi sekarang di 4-4.25%.
Tapi situasi berubah cepat, berdasarkan data dan komentar dari anggota FOMC, dan pada saat artikel ini ditulis, alat barometer FedWatch dari CME menunjukkan probabilitas 81% untuk pemotongan awal bulan depan.
Bagian penting dari perubahan ini datang setelah komentar dari John Williams dari Fed New York, yang bergabung dengan suara-suara seperti Stephen Miran yang ditunjuk Trump dan Gubernur Chris Waller dalam mendukung pemotongan. Ini, kata analis pagi ini, mungkin perlu dianggap dengan hati-hati: Para anggota akan bertanya apakah rekan-rekan mereka benar-benar dovish (ingin suku bunga rendah), atau hanya cari perhatian Presiden Trump untuk mendapatkan nominasi sebagai Ketua Fed tahun depan.
Data juga tidak membuat jalannya menjadi lebih jelas. Laporan payroll pertama setelah penutupan pemerintah berakhir menggambarkan pasar tenaga kerja yang lemah. Powell menyebutnya lingkungan “low hire, low fire”. Tingkat pengangguran tetap stabil di 4.4%, dan pasar tenaga kerja hanya menambah 119,000 pekerjaan pada bulan September.
Yang mengimbangi pandangan pekerjaan yang lemah, yang merupakan satu bagian dari tugas Fed, adalah pertanyaan inflasi. Anggota FOMC ingat bahwa inflasi masih tetap di atas target 2%, suatu tren yang kemungkinan akan mendapat perhatian lebih besar selama masa pengeluaran konsumen yang tinggi.
Kombinasi ini berarti data belanja hari raya lebih penting dari biasanya; sebenarnya, itu “sangat penting,” tulis Professor Jeremy Siegel, Professor Emeritus keuangan di The Wharton School of the University of Pennsylvania.
Menulis untuk WisdomTree kemarin, dimana dia adalah ekonom senior, Professor Siegel menambahkan: “Data kartu kredit real-time dan komentar ritel akan menunjukkan lebih banyak tentang momentum konsumen yang sebenarnya daripada laporan payroll yang melihat ke belakang dan tetap terdistorsi oleh penutupan pemerintah. Pengeluaran yang kuat akan membuat Fed berhenti dulu di bulan Desember; pengeluaran yang lemah membuat pertemuan Desember benar-benar hidup.”
Karena itu, “ini adalah pertemuan FOMC yang paling tidak pasti dalam beberapa tahun karena komite sendiri belum tau jawabannya,” tambah Professor Siegel, “Powell lebih suka memberikan sinyal keputusan jauh-jauh hari, tetapi datanya tidak berbicara cukup keras.”
Sinyal Williams yang terbuka untuk pemotongan adalah “pekerjaan persiapan” dari kelompok dovish, profesor itu menambahkan, sementara kelompok hawkish bersikeras bahwa data tidak cukup kuat untuk memicu tindakan: “Ini membuat pertemuan yang jarang, benar-benar menegangkan—satu pertemuan dimana investor harus mengharapkan volatilitas di sekitar pernyataan dan dot plot yang baru.”
Pertanyaan tentang motivasi
Ekonom kepala Goldman Sachs, Jan Hatzius, berbagi pendapat dengan Presiden Williams, berargumen bahwa data payroll untuk September cukup lemah untuk memotivasi sebuah pemotongan. Dalam sebuah catatan yang dirilis Minggu, Hatzius menulis: “Pandangannya kemungkinan konsisten dengan Ketua Powell—yang hampir pasti menulis tiga pemotongan di dot plot September—dan mayoritas dari 12 anggota FOMC yang voting, meskipun belum tentu mayoritas dari semua 19 peserta FOMC.
“Dengan laporan pekerjaan berikutnya sekarang dijadwalkan untuk 16 Desember dan CPI untuk 18 Desember, hampir tidak ada di kalender yang bisa menggagalkan pemotongan pada 10 Desember.”
Namun, dengan Ketua Powell yang akan mengundurkan diri tahun depan—hal yang disukai Presiden Trump, yang berulang kali mengkritiknya karena menolak memotong suku bunga dasar—mungkin sulit untuk membedakan anggota yang benar-benar dovish dengan yang sedang audisi untuk peran tersebut.
Seperti yang dikatakan ekonom kepala UBS Paul Donovan pagi ini: “Gubernur Fed AS Waller, yang sedang dipertimbangkan Presiden Trump sebagai kandidat untuk Ketua Fed, mendukung seruan Trump untuk lebih banyak pemotongan suku bunga kemarin. Waller menganjurkan pemotongan suku bunga Desember, yang membuat pasar agak bersemangat, meskipun Waller membenarkan ini dengan saran bahwa pasar tenaga kerja AS mungkin sedang dalam masalah.”
Donovan membantah bahwa tingkat inflasi yang lebih tinggi ditanggung oleh rumah tangga AS dengan cara menabung lebih sedikit, yang menunjukkan tingkat keyakinan tertentu di pasar tenaga kerja. “Jika Waller benar,” tambah Donovan, “ekonomi AS berada dalam risiko yang cukup signifikan, dan ini seharusnya menjadi perhatian besar bagi pasar keuangan.
“Namun, jika seruan ini hanya teriakan terselubung ‘Pilih aku! Pilih aku!’ yang ditujukan ke Trump, maka pasar akan fokus pada manfaat kebijakan moneter yang longgar dan bukan pada risiko yang katanya sedang diimbangi.”