Oleh Davide Barbuscia
NEW YORK (Reuters) – Kemungkinan perlambatan pengurangan neraca Federal Reserve dan jaminan Menteri Keuangan Scott Bessent terhadap kenaikan utang jangka panjang yang tidak segera dapat memberikan kelegaan dalam jangka pendek bagi kegelisahan pasar obligasi karena kekhawatiran fiskal masih menggantung.
Menit Fed dari pertemuan penetapan suku bunga 28-29 Januari yang dirilis minggu ini menunjukkan pejabat mempertimbangkan kemungkinan jeda atau perlambatan pengurangan neraca Fed, yang dikenal sebagai pengetatan kuantitatif (QT), karena batasan utang pemerintah yang mengikat dapat mempersulit kemampuan bank sentral untuk menilai likuiditas pasar. Sementara itu, Bessent mengatakan dalam wawancara dengan Bloomberg Television pada hari Kamis bahwa, untuk saat ini, memperluas penerbitan utang pemerintah jangka panjang tidak ada dalam agenda.
Imbal hasil Surat Utang Negara (SUN), yang bergerak berlawanan arah dengan harga, turun setelah menit Fed pada hari Rabu dan wawancara Bessent menambah optimisme mendorong imbal hasil turun lebih rendah pada hari Kamis.
Namun, komentarnya tidak mengganggu harapan pasar akan peningkatan utang pemerintah, karena investor dan analis mengantisipasi bahwa Departemen Keuangan akhirnya perlu meminjam lebih banyak untuk mengimbangi penurunan pendapatan pemerintah dari rencana pemotongan pajak yang diusulkan Presiden Donald Trump.
Brij Khurana, manajer portofolio obligasi tetap di Wellington Management, mengatakan bahwa menggembirakan memiliki Menteri Keuangan “yang memperhatikan biaya pendanaan.” Bessent mengatakan awal bulan ini fokus pemerintahan Trump adalah untuk menahan imbal hasil Surat Utang Negara 10-tahun.
“Pada saat yang sama, jika imbal hasil turun secara signifikan, maka mereka mungkin akan melakukan pemotongan pajak lebih banyak … jika imbal hasil turun banyak, saya pikir Bessent akan mencoba mendorong ke obligasi jangka panjang,” kata Khurana.
Analisis di JPMorgan mengatakan dalam catatan pada hari Kamis kekhawatiran pasar obligasi tentang pasokan utang yang berlebihan bisa mereda ke belakang dalam beberapa bulan ke depan, mengingat fokus pemerintahan pada imbal hasil jangka panjang. Namun, mereka mengatakan masih mengharapkan kebutuhan peminjaman besar pemerintah pada tahun fiskal berikutnya akan menyebabkan peningkatan penjualan utang jangka panjang.
Trump berencana untuk memperbarui dan memperluas pemotongan pajak yang dia tandatangani menjadi undang-undang selama masa kepresidenan pertamanya pada tahun 2017, yang akan berakhir pada akhir tahun ini. Ini bisa meningkatkan defisit lebih dari $4 triliun dalam 10 tahun mendatang, menurut Badan Anggaran Kongres.
Pemangkasan pengeluaran federal yang didorong oleh Departemen Efisiensi Pemerintah Elon Musk (DOGE), bersama dengan pendapatan potensial dari tarif impor yang direncanakan Trump, dapat membantu mengendalikan pertumbuhan defisit, meskipun sejauh mana dampaknya belum pasti.
“Pertarungan di sini adalah di satu sisi Anda memiliki apa yang tampaknya menjadi peningkatan pengeluaran defisit yang signifikan dari kesepakatan pajak, dan di sisi lain kemungkinan … beberapa penghematan yang dapat ditemukan dari DOGE, mungkin beberapa pemangkasan anggaran,” kata Brian Kennedy, manajer portofolio di Loomis, Sayles & Company.
“Saya tidak berpikir hal ini mengubah pendapat kami bahwa bagian panjang kurva obligasi Treasury akan terus berjuang untuk tampil,” kata Kennedy. “Apakah DOGE akan efektif sehingga Anda akan menghemat sejumlah uang yang signifikan untuk menutupi pemotongan pajak ini? Saya sedikit skeptis tentang hal itu.”
Musk telah berjanji untuk menemukan $1 triliun penghematan melalui upayanya untuk mengidentifikasi penipuan dan pemborosan di pemerintah.
DOGE mengatakan di situs webnya pada hari Kamis bahwa mereka telah menghemat $55 miliar sejak Trump dilantik pada 20 Januari, namun upaya pemangkasan biaya pemerintah Musk telah mengurangi ratusan kontrak yang relatif kecil yang katanya telah menghemat pembayar pajak AS sebesar $8,5 miliar, menurut analisis Reuters minggu ini dari data parsial yang diterbitkan oleh timnya.
Potensial kemampuan pasar untuk menyerap pasokan utang pemerintah yang lebih tinggi bisa, sampai batas tertentu, mendapat manfaat dari pembatalan QT, karena bank sentral akan mulai menginvestasikan kembali obligasi yang jatuh tempo daripada membiarkannya berakhir.
Menit Fed menunjukkan pejabat juga sedang mempertimbangkan pergeseran ke portofolio obligasi yang mencerminkan jatuh tempo pasar Surat Utang Negara yang belum jatuh tempo. Pemegang Surat Utang Negara Fed saat ini cenderung ke utang jangka panjang, jadi ini menunjukkan bahwa dari waktu ke waktu, mereka bisa menginvestasikan lebih banyak dalam sekuritas berjangka pendek.
“Secara margin, ini akan mengurangi (tapi tentu saja tidak menghilangkan) peningkatan ukuran lelang masa depan dalam 2s dan 3s,” kata analis BMO Capital Markets dalam catatan Kamis, merujuk pada Surat Utang Negara dua atau tiga tahun.
“Dengan demikian, dampak yang lebih relevan pada peningkatan ukuran lelang eventual akan datang dari proses anggaran serta kinerja pendapatan pajak,” kata mereka.
(Pelaporan oleh Davide Barbuscia; Pengeditan oleh Paritosh Bansal dan Andrea Ricci)