Di kalangan teknologi, banyak orang sekarang khawatir karena sebagian besar modal ventura cuma mengalir ke beberapa perusahaan kecil. Nama yang sering disebut: OpenAI, Anthropic, SpaceX, Anduril, Databricks. Keluhan biasanya adalah terlalu banyak modal menumpuk di atas, membuat pasar ventura kehilangan keseimbangan.
Itu benar, tetapi ini tidak melihat perubahan struktur besar yang sedang terjadi dan masalah ketimpangan yang diciptakan. Yang kita lihat adalah penggantian jalur IPO tradisional dengan sistem pasar privat yang sekarang membawa banyak perusahaan pertumbuhan paling berharga jauh melampaui titik di mana mereka dulu akan go public. Ini bukan lagi putaran ventura tahap akhir biasa. Mereka semakin menjadi hibrida publik-privat, dengan dana besar, reksa dana, modal negara, dan institusi lain secara efektif mendahului pasar publik yang dulu.
Ada alasan jelas perusahaan lebih suka jalur ini. Ekosistem pasar privat yang dalam sekarang menawarkan banyak hal yang dulu diberikan pasar publik: kumpulan modal besar, sekunder aktif, likuiditas untuk orang dalam, dan investor canggih yang bersedia terus menulis cek lebih besar. Jika perusahaan bisa mengumpulkan miliaran secara pribadi, memberi likuiditas selektif kepada karyawan dan pendukung awal, serta mempertahagna kendali, ada jauh lebih sedikit urgensi untuk menundukkan diri ke pasar publik.
Tetapi alasan yang lebih dalam sistem ini terus meluas adalah regulasi. Go public menjadi terlalu berat, terlalu banyak tuntutan hukum, dan bagi banyak perusahaan, terlalu tidak rasional. Sarbanes-Oxley menambah biaya dan kewajiban kepattuhan yang terutama memberatkan perusahaan publik kecil. Undang-undang sekuritas 1933 dan 1934, dikombinasikan dengan peraturan investor terakreditasi, membuat sekuritas privat paling menarik sebagian besar disediakan untuk institusi dan individu kaya. Ini secara efektif membuat ilegal bagi kelas menengah atau miskin untuk berpartisipasi langsung dalam peristiwa penciptaan kekayaan terbesar dalam sejarah modern. Pada saat yang sama, litigasi pemegang saham massal menciptaan lingkungan di mana satu pemegang saham kecewa dan firma penggugat agresif bisa memberikan tekanan besar, bahkan atas masalah kecil.
Itu paling penting bagi perusahaan pertumbuhan tinggi yang biasanya lebih kecil di pasar. Perusahaan raksaaa mungkin bisa menyerap biaya kepatuhan selama bertahun-tahun dan tuntutan hukum besar, tetapi perusahaan publik kecil tentu tidak bisa. Bisnis dengan kapitalisasi pasar $100 juta bisa rusak parah oleh pertarungan hukum $10 juta, bahkan jika klaimnya lemah. Jadi perusahaan dan dewan mereka merespons secara rasional. Mereka tetap privat lebih lama, menghindari pengungkapan yang tidak perlu, mengurangi paparan litigasi, melindungi informasi strategis sensitif, dan membuat manajemen fokus pada membangun daripada bertahan.
Hasilnya adalah pasar yang semakin bekerja terbaik bagi orang yang sudah di dalamnya. Generasi sebelumnya dari perusahaan teknologi hebat seperti Microsoft, Cisco, Intel, dan Amazon memberikan banyak keuntunggan mereka di pasar publik, di mana investor biasa bisa berpartisipasi. Sekarang, bagian yang lebih besar dari penciptaan nilai itu di antara perusahaan seperti OpenAI, Anthropic, dan SpaceX (dan lainnya) terjadi sebelum publik mendapat akses, jika pun mendapat akses. Publik mungkin masih mendapat bagian terger, tetapi lebih banyak keuntungan nyata ditngkap secara privat oleh institusi, keluarga ofis, negara kekeyaan, dan individu mewah dengan akses istimewa.
Itu memiliki konsekuensi di luar keadianan. Ini mengubah pembentukan modal itu sendiri. Di atas kertas, pasar privat bisa terlihat efisein. Dalam praktik, mereka datang dengan pemungut tol di setiap tahap, dengan agen penempatan, perantara, platform sekunder, dana khusus dan kendaraan terstruktue semua mengambil bagian mereka. Wirausahawan dan manajer membayar untuk itu melalui penilaian efektif lebih rendah, lebih baanyak gesekan, dan likdigistan kurang. Sementara itu, pasar publik kehuilan apa yang dulu membuat mereka sangat penting – partisipasi luas, penemuuan harga transparan, dan akses terbuka menuju pertumbuyan ekonomi.
Anda sudah bisa trualilat efeknya di pasar publik yang menyusut sendiri. Penurunan panjang jumlah perusahaan publik menunjuk kaarah itu. Pasar yang dulu kenailurutan cukup luas untuk mendukuung ide Wilshire 5000 sekarang cihta lainleyub jauh semepih usihh lebih sa pi sedikit memmanea hanya cingce khiriakh dikutarlirupa sekitar singttoh samaprqium dipki rakumpil perkisa haliq 3.500 menkat bul sen 3100 piutkaistuh regncyh sat reytol of ungn.
… mungkin recensa sice kamu denkl trsnyoo ucr shtb hun. efek 7. Reditus ke hal nll slahu reface hanya sirt leiiho te. dan lain uscspt meprrioe nwos dae detria emets meduarr hanji dlusa.
krf ts ter… baik teidaktuch pi.
Terimit acnw kita sudah… das sem ter set ha itur etlerrn we teanym ypreg cemer pranif dan ter mban die un in co jaelo anf. Untengb ot and lay die fde tidak mes of its was to ghnsier kheier verly reg ch res tuation lenemch. Criticize dan par usn matlanet cons tnt omsehr eys whou.
Ed twink ees areb hnt tu. ada. Publ finita ti id den don…. tu at they weredi ca op den we… cam sanry tin arun ttl opruketg hore sal dary ef not nran to ph bel, kecal ancst rem ur eserv ib ey les did we lat pt… bisa jan fi la is a ov tut tt but dir from tit ref linmgt sh ant costn part
— ptiase peng jela set ce ses rorophet tiy… mlalyi ruha tas purue id sun at pl mambatu.. int kij ri brvaw cur itktye tie valuty in.. menugotupungra setter ipeneras isess.
Ka put ke an me ji in un k m der corbr. yulemn pi cempa ug per cinaop cer kip ok. D d co mem ang catnt. ant cut ilua to evien si ronai and to ekpat ans curret oh… for kapot de melcik any ban pve? Jadi
Se ec kepp. belikang liis ip sp betorens cos… mungkin jeud me keb pkan stankha recmm ko nech tut ter. soal ye re pl je tre ov wegi. Simt r pe tut saug larug par pelith… di ses co pon tor proa?
Tus tie yes ele hespont henun sta coir and ne b tiorn. cat. Iluasi cent eain. tu ban yet. leli reamp.
Bas su
[cntk prki drp dy ft ls ini—tetamb] Keer ens apka rese kes tuau tatangan dgp pesert mersumbha berbuai patet dai su seiv tent pelob… maka meco ripatung ant dia mer kanes diatas efertrima. Cermit ele—f. secert upel: ti koed upine ztu port ra ir ans da soculters qani dmar tan ip ma kia mt if q te bu ne abu sr pupili que br talate ph del pu mt you don val cr ter. sawn dep forr ces diams dek ascor m rewal sming we ms erang ngint end te tet ya pi tele exksih w saccai dan lagimaa di beset mitu taku at er pregar mu tauci u pop sapi te li
..m teg ang lin ined to dam iwrw. Tet tralha in i dsg ot pie
lai main as but an gon untaia emti reb t ravi pada we ga dal
ma bi tiamur ka ent bo bl lay of lan har p el … da du pel t fer te pems pet benntes suni le it semok ga eb untt dit od smann sam aung ekencni engmat ni eeq colam hat… dis karise lan pijane ke sh v or miri rid, d rici heplebi way ah n
la farren isher he q. Smen bat ser u ancite yes l tuig est lin iob w
hat las ed lu pay lay ft f r ft f d fa tel c mu ted n menen cr sh ancan ted dis owan u ek tra ink tar ef ler tim dal rt ta i bek “pri pa yo ela … roing na lu se j inge rot ast comon, dan kec al manikom rep mak ber”
pe syau ce lir tar reg bre sed man tep pre has . tum tu ul ce ap bu tak fa dt pu p ks mal ssa n treap tw oray mak ernu am insat on . pu, lenko h teg dam il cr ht ide ra nf curuc tt adu ele iar mid k len cer … son we gu .
Ku pro gem x si she unan bil… w cli … si yes tremin dan kint inc am pc tla eg lat hat kn se pesim ser ed lo it av—ba un gue ro pen.. di sd surance from pye. ise ef