Atau mungkin ini sebuah kontradiksi: Pasar privat di AS lebih besar dari sebelumnya, dan sumber triliunan dalam penciptaan nilai perusahaan. Tapi, di saat yang sama, selama beberapa tahun terakhir, kinerja pasar privat secara keseluruhan lebih buruk dibandingkan pasar publik.
Saya memikirkan ini akhir pekan lalu saat menghadiri acara yang diadakan oleh manajer investasi Hamilton Lane. Data yang dibahas menunjukkan keadaan pasar privat yang agak membingungkan. Bukan berarti suasana sepenuhnya buruk. Tapi ada beberapa angka mencolok yang membuktikan kontradiksi ini.
Pertama, kini ada aset senilai $10 triliun yang dikelola di semua aset privat, menurut Hamilton Lane. Namun, indeks S&P 500 lebih unggul dari ekuitas privat dalam periode sepuluh tahun terakhir. (Perbedaannya sekitar 200 basis poin: di akhir September, S&P di 15,3% dan ekuitas privat di 13,2%.)
Ini tidak semuanya tentang AI, walaupun AI memang membuat semuanya tidak seimbang. Pasar privat, di tengah booming AI, terlihat paling bagus terkonsentrasi (data PitchBook baru-baru ini menunjukkan, dalam kesepakatan ventura, jika lima kesepakatan terbesar dihilangkan, nilai rekor $267,2 miliar di kuartal pertama turun drastis 73,2%). Paling buruk, pasar privat terlihat sangat tidak rasional. Tapi, hal yang sama bisa dikatakan untuk pasar publik: pengumuman Allbirds yang sangat membingungkan bahwa mereka kini menghindari sepatu sneaker berbulu untuk menjadi perusahaan AI membuat sahamnya melonjak 70%. (Saya tidak pernah terlalu percaya bahwa pasar itu efisien sempurna. Saya pikir pasar adalah kendaraan narasi, tapi itu pendapat saya.)
Kita juga, sangat mungkin, mendekati tabrakan antara pasar publik dan privat yang bisa menjadi aneh. Jika SpaceX benar-benar go public, itu akan menjadi IPO terbesar yang pernah ada. Tapi seperti yang dikatakan Tom Kerr dari Hamilton Lane (dan saya rasa dia benar): “Saya tidak tahu dari mana semua uang itu datang.” Elon Musk dikabarkan ingin mengumpulkan hingga $75 miliar saat SpaceX go public. Apakah uang sebanyak itu ada? Kita lihat nanti.
Dan jika SpaceX, Anthropic, dan OpenAI semua go public bersamaan, itu akan menguji instrumen keuangan liar dari pasar privat—pasar sekunder, yang saya kagumi, sebagian karena kita tidak tahu seberapa besar pasar sekunder itu.
“Dalam valuasi keseluruhan perusahaan-perusahaan ini, risiko spesifik yang mungkin ada hari ini adalah: Apakah Anda berinvestasi di SpaceX sebelum IPO… di atas harga IPO?” kata Kerr. “Akan menarik melihat perdagangan sekunder yang terjadi di perusahaan-perusahaan itu. Saat Uber go public, ada banyak aktivitas. Tapi pada akhirnya, jika Anda menunggu dan membeli sahamnya tiga bulan setelah IPO, itu akan jadi perdagangan yang lebih baik.”
Saya tidak tahu jawabannya. Narasinya, setelah bertahun-tahun meliput dunia ventura, adalah bahwa pasar privat adalah tempat untuk keuntungan besar. Tapi mungkin tidak ada tempat seperti itu, dan pencarian keuntungan besar pada dasarnya adalah hasil dari keajaiban dan kecelakaan yang tidak wajar.
Yang akan saya katakan adalah ini: Jika mega-IPO ini benar-benar terjadi, mereka akan lebih rumit daripada kemenangan mutlak bagi perusahaan dan investor. Gelombang bisa surut, dan keadaan bisa jadi lebih berantakan dari sebelumnya. Dan kemudian, mungkin, kita akan dapat beberapa jawaban.
Sampai jumpa besok,
Allie Garfinkle
X: @agarfinks
Email: [email protected]
Kirimkan info kesepakatan untuk newsletter Term Sheet di sini.
Joey Abrams menyusun bagian kesepakatan di newsletter hari ini. Berlangganan di sini.
VENTURE CAPITAL
– Loop, platform AI dari San Francisco untuk logistik dan rantai pasok, mengumpulkan $95 juta dalam pendanaan Seri C. Dipimpin oleh Valor Equity Partners dan Valor Atreides AI Fund, serta diikuti 8VC, Founders Fund, Index Ventures, J.P. Morgan Growth Equity Partners, dan Tao Capital Partners.
– Astelia, platform keamanan siber dari New York, mengumpulkan $35 juta dalam pendanaan Seed dan Seri A dari Index Ventures, Team8, dan Holly Ventures.
– Zenskar, platform otomatisasi penagihan dan pendapatan berbasis AI dari New York, mengumpulkan $15 juta dalam pendanaan Seri A. Dipimpin oleh Susquehanna Venture Capital, Bessemer Venture Partners, Shine Capital, dan Rho, serta diikuti J Ventures, Future Back Ventures by Bain & Company, Rocketship, dan Converge.
– Coral, platform otomatisasi layanan kesehatan dari New York, mengumpulkan $12.5 juta dalam pendanaan seed. Dipimpin oleh Lightspeed dan Z47.
IPOS
– Kailera Therapeutics, pengembang GLP-1 untuk obesitas dari Waltham, Mass., mengumpulkan $625 juta dalam penawaran 39,1 juta saham dengan harga $16 di Nasdaq.
– Aevex, perusahaan teknologi pertahanan dari Solana Beach, Calif., mengumpulkan $320 juta dalam penawaran 16 juta saham dengan harga $20.
– Alamar Biosciences, perusahaan deteksi dan analisis protein dari Fremont, Calif., mengumpulkan $191 juta dalam penawaran 11,3 juta saham dengan harga $17 di Nasdaq.
– Cerebras Systems, perusahaan infrastruktur AI dari Sunnyvale, Calif., mengajukan untuk go public di Nasdaq. Perusahaan memiliki penjualan $510 juta untuk tahun yang berakhir 31 Desember. Didukung oleh Alpha Wave, Benchmark, Eclipse, Fidelity, dan Foundation Capital.
– Fervo Energy, perusahaan energi panas bumi dari Houston, Texas, mengajukan untuk go public di Nasdaq. Didukung oleh Devon Energy, Capricorn Investment Group, DCVC, Breakthrough Energy Ventures, dan Centaurus Capital.
– GMR Solutions, penyedia layanan medis darurat dari Lewisville, Texas, mengajukan untuk go public di New York Stock Exchange. Perusahaan memiliki penjualan $5,7 miliar untuk tahun yang berakhir 31 Desember. Didukung oleh KKR, Koch, dan HPS.
– Liftoff Mobile, platform pemasaran dan monetisasi untuk bisnis mobile dari Redwood City, Calif., mengajukan untuk go public di Nasdaq.
– Mobia Medical, pengembang alat kesehatan dari Austin, Texas, mengajukan untuk go public. Perusahaan memiliki pendapatan $32 juta untuk tahun yang berakhir 31 Desember. Didukung oleh U.S. Venture Partners, GPG Healthcare Opportunities Fund, Osage University Partners, Lyda Hunt – Bunker Trust – Elizabeth H Curnes, Synapse Investment, Coöperatieve Gilde Healthcare, dan Longitude Venture Partners.
– Odyssey Therapeutics, perusahaan biofarmasi dari Boston, Mass., mengajukan untuk go public di Nasdaq. Perusahaan memiliki penjualan $3 juta untuk tahun yang berakhir 31 Desember. Didukung oleh SR One Capital Management, OrbiMed Private Investments, Fidelity Mt. Vernon Street Trust: Fidelity Series Growth Company Fund, Jeito Capital, TPG, Lightspeed Venture Partners, dan Dimension Capital.
FUNDS + FUNDS OF FUNDS
– Sideline Group, firma investasi dari New York, mengumpulkan $155 juta untuk dana pertamanya yang fokus pada perusahaan di sektor konsumen, olahraga, dan media & hiburan.