Bank Toronto-Dominion (TD) (TSE: TD), institusi keuangan terbesar kedua di Kanada dengan operasi perbankan ritel yang cukup besar di Amerika Serikat, telah mengalami tahun yang sulit. Dari perspektif bisnis, perusahaan baru-baru ini menyelesaikan pelanggaran anti pencucian uang (AML) dengan Departemen Kehakiman Amerika Serikat (DOJ) dan telah mencatat hasil yang buruk.
Bagi para investor, TD adalah satu-satunya bank besar Kanada yang sahamnya mengalami kerugian tahun ini, dan itu tidak sedikit. Saham TD (daftar NYSE) telah turun sekitar 17% sejauh ini pada tahun 2024, sementara saham bank Kanada kedua terburuk, Bank of Montreal (BMO), mengalami kenaikan YTD sebesar 12%.
Di tengah kelemahan datang kesempatan jangka panjang, namun, dan ini merupakan kesempatan langka di mana sebuah lembaga keuangan besar dapat dibeli dengan rasio P/E di bawah 10x. Saya percaya layak bagi investor yang sabar untuk mempertimbangkan TD pada saat ini. Akibatnya, saya memberi peringkat Beli pada Saham TD.
TD memiliki 4 divisi utama, yaitu:
Perbankan Kanada
Perbankan Ritel AS
Manajemen Kekayaan
Perbankan Grosir
Masuknya TD ke Amerika Serikat dipacu oleh akuisisi BankNorth pada tahun 2005, yang berbasis di Vermont. Kemudian perusahaan tersebut memperkuat kehadirannya di AS dengan mengakuisisi lembaga di pantai timur lainnya, Commerce Bank, pada tahun 2007. Pada saat saya mulai mengunjungi New York City untuk bekerja pada tahun 2013, logo hijau TD bisa ditemukan di seluruh Manhattan.
Namun, segmen perbankan ritel AS bukanlah penggerak pertumbuhan utama bagi TD dalam beberapa tahun terakhir dan menyumbang sekitar sepertiga dari pendapatan bersih yang disesuaikan secara keseluruhan pada Q3 2024. Operasi perbankan Kanada terus menjadi tulang punggung perusahaan, dan itu hal yang baik, mengingat masalah terkini TD di selatan perbatasan. Selain itu, divisi Manajemen Kekayaan dan Perbankan Grosir cenderung memberikan hasil yang kurang dapat diprediksi, dan yang mencolok, pasar IPO telah relatif buruk akhir-akhir ini.
Penting untuk menyebutkan bahwa TD juga memiliki sekitar 10% saham Charles Schwab (SCHW), yang sahamnya telah pulih sekitar 30% dalam beberapa bulan terakhir.
Selalu sulit untuk membeli saham saat berita buruk, tetapi saya mengambil sikap bullish terhadap saham TD setelah masalah regulasi terkini di Amerika Serikat. Perusahaan didakwa oleh DOJ dengan melanggar aturan anti pencucian uang dengan mengelola kendali yang lemah dan pengawasan pergerakan uang tunai. Diklaim bahwa setidaknya tiga jaringan pencucian uang dapat mentransfer lebih dari $650 miliar dana melalui rekening TD.
Cerita Berlanjut
TD mencapai kesepakatan senilai US$3,1 miliar dengan DOJ pada bulan Oktober, denda yang bisa lebih tinggi jika TD tidak kooperatif dalam penyelidikan. Meskipun saham turun sekitar -6,4% pada hari pengumuman, besarnya denda tidak mengejutkan, karena TD telah mengambil provisi lebih dari $3 miliar. Yang mungkin mengejutkan pasar adalah batasan aset yang diberlakukan oleh regulator. TD harus mematuhi batas aset sebesar US$434 miliar dalam divisi perbankan ritel AS-nya. Itu pada dasarnya menghilangkan prospek pertumbuhan untuk operasi perbankan milik TD sendiri di Amerika Serikat.
Namun, operasi AS bank telah lama mencatatkan hasil yang medioker, dan cara optimis melihat situasi tersebut adalah dari sudut pandang bahwa TD dapat fokus kembali pada efisiensi operasional daripada pertumbuhan. Sementara itu, tentu saja, saham TD telah mundur ke wilayah nilai.
Pada hari Kamis (5 Desember), TD melaporkan hasil kuartal keempat dan tahun penuh 2024 (bank Kanada menetapkan tahun fiskal mereka dari 1 November hingga 31 Oktober). Laba per saham yang diencerkan adalah C$1,97 untuk Q4 dan C$4,72 untuk tahun penuh, yang mewakili penurunan EPS hampir 15%. Namun, investor tidak boleh melupakan biaya penyelesaian sekitar US$3,1 miliar. Secara disesuaikan, angka EPS Q4 dan 2024 berada di kisaran C$1,72 dan C$7,81, yang masih sedikit lebih rendah dari tahun 2023.
Operasi Amerika menyumbang sebagian besar pelemahan karena ketentuan kerugian kredit yang lebih tinggi, biaya non-bunga yang lebih tinggi, dan penurunan pendapatan. TD telah bekerja untuk memperkuat proses pemantauan transaksi, termasuk perekrutan dan pelatihan terkait. Tidak mengherankan bahwa biaya naik. Namun, operasi perbankan Kanada TD terus memberikan hasil, dan laba bersih Q4 2024 untuk divisi ini naik 9% dari periode yang sama tahun lalu.
Hal ini sesuai dengan apa yang dilaporkan Royal Bank of Canada (RY) untuk Q4 minggu ini. Sementara itu, Bank of Montreal (BMO), yang juga melaporkan laba, mengungkapkan bahwa laba bersih yang disesuaikan dari operasi perbankan Kanada mereka turun 17% secara tahunan. Jadi, hasil TD terus cukup baik di tempat yang paling penting. Satu hal yang memprihatinkan dari rilis pers TD, bagaimanapun, adalah pengumuman bahwa manajemen “menangguhkan target keuangan jangka menengah berikut: pertumbuhan EPS disesuaikan 7-10%, ROE 16%+, dan leverage operasional positif.”
Meskipun peringkat analis tunduk pada pembaruan setelah rilis pendapatan TD, Wall Street umumnya melihat saham TD sebagai undervalued. Saya juga berbagi pandangan tersebut.
Dari sembilan analis Wall Street yang menutupi Bank TD, ada tiga peringkat Beli, lima peringkat Tahan, dan satu peringkat Jual. Meskipun itu mewakili peringkat Konsensus Tahan, target harga saham TD rata-rata adalah $62,15, yang menunjukkan sekitar 17,7% potensi kenaikan dari harga perdagangan terkini.
Setelah penurunan harga saham lebih lanjut hari ini, saham TD diperdagangkan hanya 9,65x EPS disesuaikan untuk tahun yang baru berlalu. Saat perusahaan terus melakukan perbaikan pada kontrol Anti-Money Laundering dan berinvestasi dalam manajemen risiko, pertumbuhan laba akan diuji. Saya kecewa bahwa manajemen TD menunda panduan sebelumnya daripada memilih untuk memperbarui, dan hal itu mungkin menimbulkan kekhawatiran bahwa tim eksekutif memiliki visibilitas terbatas.
Dengan demikian, CEO Bahrat Masrani akan pensiun dalam beberapa bulan mendatang, dan itu masuk akal untuk memberikan kesempatan kepada eksekutif baru yang akan datang untuk menetapkan kembali tujuan keuangan jangka pendek.
Pada akhirnya, saya yakin bahwa TD akan kembali ke jalur yang benar. Mungkin butuh waktu, tetapi pada harga saham saat ini, valuasinya terlalu bagus untuk dilewatkan. Jarang sebuah bank besar dijual dengan harga di bawah 10x laba. Pada nilai tersebut, saya bisa menanggung jeda pertumbuhan sementara dan tetap memegang peringkat Beli pada TD.
Pendapatan
\