Rob Arnott baru saja selesai makan burgernya saat kami sampai ke detail paling menarik dari wawancara satu jam: dia sudah melihat 18 gerhana matahari.
Itu pengalaman yang sangat banyak, mengingat gerhana cuma terjadi sekali setiap satu setengah tahun.
Dia sudah bepergian ke Antartika dan Australia untuk melihatnya. Dia pernah melihatnya dari pesawat di dekat pantai Islandia; satu kali di Bhutan, dan satu kali lagi saat di kapal di Laut Hitam.
“Itu adalah pemandangan paling menakjubkan yang ditawarkan langit,” kata Arnott, pendiri Research Affiliates, kepada Business Insider saat makan siang minggu lalu. “Ini sangat emosional, dan sulit dijelaskan kenapa. Di satu sisi, kamu merasa sangat kecil. Hanya sebuah titik kecil di alam semesta. Di sisi lain, kamu sangat tersentuh oleh keindahannya yang luar biasa.”
Awalnya, passion Arnott untuk fenomena langit ini mengejutkan saya. Lalu saya menarik benang merahnya. Sebelumnya dalam percakapan, Arnott sempat menyebutkan bahwa passionnya untuk matematika di SMA membuatnya bingung memilih karir di keuangan atau astrofisika.
Tentu saja, akhirnya dia memilih yang pertama.
Natalie Keyssar for BI
“Saya pintar matematika, tapi tidak luar biasa,” katanya. “Untuk membuat perubahan di astrofisika, kamu harus luar biasa.”
Karir seperti apa yang akan dimiliki Rob Arnott si astrofisikawan, kita tidak akan pernah tau. Tapi di dunia investasi, kita bisa yakin Arnott sudah memberikan bekasnya.
Arnott telah menjadi pelopor di produk investasi indeks, menunjukkan kelemahan di indeks mainstream populer seperti S&P 500 yang bisa merugikan investor.
Karena indeks ini adalah strategi pasif dan cap-weighted, mereka bisa membuat investor tanpa sadar memberi porsi berlebihan ke satu sektor atau tema, seperti teknologi atau AI. Di awal tahun 2000-an, Arnott adalah yang pertama memperkenalkan strategi indeks alternatif ke pasar, meluncurkan Fundamental Index-nya pada 2005. Perusahaan seperti BlackRock, Charles Schwab, Invesco, dan PIMCO punya dana yang menggunakan indeks Research Affiliates.
Hari ini, Arnott masih meluncurkan produk baru yang menantang dinamika pasar. Fokus terbarunya adalah pada saham-saham yang dikeluarkan dari atau ditambahkan ke S&P 500 dan indeks lainnya. Tahun lalu, dia mengeluarkan Research Affiliates Deletions ETF (NIXT), yaitu kumpulan saham yang menarik secara fundamental yang telah dikeluarkan dari S&P 500.
Minggu lalu, dia merilis Research Affiliates Cap-Weighted US ETF (RAUS), yang menggunakan pendekatan cap-weighted untuk pengindeksan hanya setelah melalui proses seleksi berbasis fundamental. Arnott melihatnya sebagai peningkatan atas ketidakefisienan proses seleksi dan penghapusan untuk indeks besar saat ini, yang dapat mengurangi imbal hasil.
“Satu hal yang saya pelajari berulang-ulang kali adalah resistensi terhadap perubahan di dunia indeks,” katanya kepada BI. “Ini adalah ide yang seharusnya sudah dikembangkan puluhan tahun yang lalu. Dan kenapa tidak? Sangat sederhana: Kita dilatih untuk berpikir tentang dunia dari perspektif cap-weight, bukan dari perspektif perusahaan, perspektif bisnis.”
Tempat makan siang pilihan Arnott adalah ruang makan di Gramercy Tavern di Manhattan. Dia memesan es teh bersama burgernya.
Meskipun Arnott tidak tinggal penuh waktu di New York sejak 1988, dia bilang dia sering mengunjungi Gramercy Tavern selama kunjungan rutinnya ke kota sejak tempat itu ada.
“Ikonik, makanannya nyaman, sudah ada selamanya, suasannya nyaman,” kata Arnott tentang tempat itu. “Jika saya ada urusan bisnis di bagian kota ini, Gramercy Tavern adalah pilihan yang natural.”
Natalie Keyssar for BI
Arnott, yang berbasis di Miami, memang punya urusan bisnis di Manhattan bawah hari itu, berkeliling kota untuk mempromosikan ETF RAUS barunya.
Produk ini berusaha untuk memperbaiki cacat besar dalam strategi indeks pasif populer, yang sepertinya mengabaikan pepatah investasi bahwa kinerja masa lalu tidak menunjukkan hasil masa depan.
Indeks sering menambahkan saham setelah mereka melihat kinerja yang sangat baik, yang menumbuhkan market cap mereka cukup untuk dipertimbangkan. Namun, penelitian Arnott menemukan bahwa imbal hasil itu biasanya tidak bertahan. Sebaliknya, indeks cenderung mengeluarkan saham yang kinerjanya buruk, yang menurunkan market cap mereka. Ketika investor pasif dipaksa untuk membuang saham-saham itu, mereka menjadi lebih murah. Temuan Arnott menunjukkan bahwa imbal hasil besar biasanya menyusul.
Dia mencontohkan Dillard’s Department Store, saham mid-cap yang telah dikeluarkan dan dimasukkan kembali ke indeks Russell 1000 beberapa kali.
“Dalam seperempat abad terakhir, itu telah dihapus dari indeks dan ditambahkan kembali ke indeks empat kali. Jadi beli rendah, jual tinggi, rendah, empat kali, dan setiap kali kamu melakukan kerusakan besar pada kekayaanmu jika itu satu-satunya saham yang kamu perdagangkan.”
“Seberapa besar perbedaannya? Itu telah menjadi anggota Russell 1000 dalam 22 dari 35 tahun terakhir. Selama 22 tahun itu, itu telah underperform indeks Russell sebesar 99%,” lanjutnya. “Dalam 13 tahun itu bukan anggota, itu memberimu 67 kali kekayaan dari Russell 1000.”
RAUS mempertimbangkan empat faktor, kata Arnott: penjualan disesuaikan, arus kas disesuaikan, dividen plus buyback, dan nilai buku plus aset tidak berwujud. Ternyata, dana ini memiliki overlap sekitar 95% dengan S&P 500. Sekitar 5% perusahaan dalam indeks benchmark tidak masuk ke RAUS, karena tingkat valuasi atau faktor fundamental lainnya melemahkan kasus investasi mereka. Palantir, CrowdStrike, dan DoorDash, misalnya, tidak ada di RAUS.
Untuk mengisi sisa 5% itu, Arnott menerapkan 3% darinya sebagai kelebihan berat tambahan untuk 95% holding teratas. Sisa 2% adalah sekitar 100 saham small-cap yang menarik.
Kerangka kerja ini telah mengalahkan S&P 500 rata-rata 0,69% per tahun sejak awal 1990-an, kata Arnott.
“Itu ide yang sangat sederhana,” katanya. “Kita dilatih untuk berpikir pasar cukup efisien, market cap besar berarti masa depan bisnis yang sukses, dan seringkali itu benar. Dan seringkali juga tidak.”
Arnott mungkin tidak masuk ke astrofisika dulu, tapi kecenderungannya pada sains sepertinya masih mempengaruhi pendekatannya pada investasi.
“Saya pikir sangat menyenangkan untuk hanya mengajukan pertanyaan,” katanya. “Inti sains adalah ketidaksepakatan, dan itu muncul di dunia investasi juga. Kenapa kita yang pertama menantang gagasan memilih saham untuk indeks cap-weighted dengan sesuatu selain market cap?”
Natalie Keyssar for BI
Ide-ide Arnott yang melawan konsensus biasanya menunjukkan ketidaknormalan di pasar — probabilitas yang tidak seimbang yang membuat rasio risk-reward yang menarik.
Strateginya yang berorientasi pada nilai dan fundamental tidak begitu mencolok atau volatile seperti area pertumbuhan pasar, dan tidak terjadi dalam semalam, tetapi hasilnya terwujud dari waktu ke waktu.
Menjelang akhir makan siang kami, Arnott mengeluarkan ponselnya dan menunjukkan foto-foto oranye terang yang mengesankan yang diambil saat mengejar gerhana. Untuk yang terbaru yang dia lihat, di sebuah peternakan di Austin, Texas, pada April 2024, ada tutupan awan. Jadi alih-alih mencoba mengambil gambar, dia memutuskan untuk merekam time-lapse.
Dalam video, orang-orang bergerak di lapangan, akhirnya berhenti untuk melihat ke atas melalui awan untuk mengagumi langit yang gelap. Sementara itu, Arnott, yang telah menyiapkan semuanya jauh sebelum momen totalitas, berdiri di belakang kamera dan menikmati keseruannya.
“Saya hanya memasang kamera,” katanya, “dan membiarkannya melakukan tugasnya.”
Baca artikel aslinya di Business Insider