Powell bilang meskipun pasar tenaga kerja masih seimbang, ini adalah keseimbangan yang "agak aneh" karena ada penurunan di sisi penawaran dan permintaan pekerja.
Dia nambahin, situasi yang tidak biasa ini menunjukkan risiko untuk lapangan kerja meningkat. Dan jika risiko itu terjadi, bisa terjadi dengan cepat dalam bentuk pemecatan yang tajam dan pengangguran yang naik.
Slok bilang ke Fortune bahwa bahasa yang dipake Powell ini "membingungkan". Kata "aneh" adalah ekspresi yang sedikit tidak biasa.
Pasar senang dengan sedikit sinyal dari Powell bahwa dia akan memotong suku bunga di pertemuan Fed berikutnya. Tapi, Slok berargumen bahwa pidato itu menandakan Powell melihat sesuatu yang lebih dalam di pasar kerja: deportasi dan pengetatan imigrasi yang mengacaukan pasokan tenaga kerja. Dan menurutnya, itu bisa bikin inflasi lebih sulit dikendalikan.
Fed terjepit oleh politik
Pidato Powell berada di antara dua tekanan: pertumbuhan yang melambat dan inflasi yang masih tinggi. Di satu sisi, dia akui pasar tenaga kerja yang mendingin dan risiko resesi, tapi di sisi lain, dia sebut tarif dan melemahnya dolar sebagai pendorong inflasi baru.
Slok nambahin bahwa Powell sekarang jelas lebih memberi perhatian pada melambatnya pasar tenaga kerja, tapi juga membuka pintu untuk melihat laporan ketenagakerjaan bulan Agustus.
Jadi itu pidato yang sangat berhati-hati, tapi masih condong ke kekhawatiran bahwa pasar tenaga kerja telah melambat.
Tapi dia nambahin Powell cukup blak-blakan tentang apa yang bisa salah: tarif dan perang dagang.
Powell memperingatkan bahwa tekanan kenaikan harga dari tarif bisa memicu dinamika inflasi yang lebih lama, dan itu adalah risiko yang harus dinilai dan dikelola.
Slok bilang risiko itu nyata, dan tarif akan berdampak "lebih besar" pada inflasi daripada yang kita lihat sejauh ini.
Dia bilang, jika lihat musim laba ini, banyak perusahaan, termasuk Tesla, yang bilang harga produk mereka akan naik. Jadi dia pikir wajar saja bagi Fed untuk khawatir dengan risiko kenaikan inflasi.
Deportasi sebagai kejutan inflasi
Slok lanjut bilang, kata-kata "keseimbangan aneh" Powell kemungkinan mencerminkan dampak deportasi massal. Pengusiran pekerja, argumennya, mendorong upah di industri seperti pertanian, konstruksi, dan perhotelan.
Pemerintah punya target mengusir 3.000 imigran tanpa dokumen per hari, atau 1 juta setiap tahun, catat Slok. Itu "tentu saja" berakibat tidak hanya pada permintaan tenaga kerja, tapi juga pasokannya.
Hasilnya, dia bilang, adalah tekanan inflasi: Jadi jika kamu kurangi pasokan tenaga kerja, impulsnya ke ekonomi sama seperti tarif. Tarif berujung pada inflasi yang lebih tinggi dan PDB yang lebih rendah. Deportasi… juga akan berujung pada pertumbuhan lapangan kerja yang lebih rendah dan lebih banyak inflasi, khususnya inflasi upah.
Slok memperingatkan bahwa Powell mungkin tertidur dan masuk ke dalam perangkap "stop-go" klasik.
Di tahun 1970-an, Fed memotong suku bunga terlalu cepat setelah lonjakan inflasi awal, hanya untuk melihat harga melonjak lagi karena guncangan minyak dan tuntutan upah menyebar di ekonomi. Itu memaksa pembuat kebijakan menaikkan suku bunga dengan keras, membuat AS masuk resesi berulang dan merusak kredibilitas Fed selama bertahun-tahun.
Risiko hari ini adalah kita bisa melihat dinamika yang sama terulang, kata Slok. Jika inflasi mulai naik lagi setelah pemotongan suku bunga, Fed harus membalikkan keputusan – dan dalam skenario terburuk, mulai menaikkan lagi.
Waktu itu, tekanan politik berperan penting. Presiden Richard Nixon memberikan tekanan berat kepada Ketua Fed Arthur Burns untuk menurunkan suku bunga jelang pemilu 1972, sebuah langkah yang disalahkan sejarawan memicu gelombang kedua inflasi era 70-an.
Hari ini, desakan Presiden Donald Trump untuk pemotongan suku bunga agresif dan perang dagangnya telah menempatkan Powell dalam situasi yang sangat mirip. Powell dipaksa untuk menyeimbangkan tuntutan politik untuk kebijakan yang lebih longgar dengan mandat ganda Fed untuk menjaga stabilitas harga dan lapangan kerja maksimal.
Intinya
Slok dengan hati-hati mencatat bahwa penulis pidato Powell mungkin tidak sedang memikirkan Trump. Tapi, dia akui, overlay politik tidak bisa dihindari. Dengan tarif dan deportasi memicu inflasi dari satu sisi, dan ekonomi yang melemah dari sisi lain, pilihan Powell semakin sempit.
Baik tarif maupun deportasi berakibat sama pada ekonomi, yaitu inflasi yang lebih tinggi dan pertumbuhan PDB yang lebih lambat. Dan itu kebetulan sama dengan yang diperkirakan kebanyakan orang saat ini, kata Slok.
Di Jackson Hole, Powell menggambarkan posisi itu sebagai keseimbangan yang "aneh". Tapi bagi Slok, itu lebih terlihat seperti jebakan.