Bank Sentral Federal telah membicarakan pasar keuangan untuk menciptakan lingkungan yang lebih mudah, yang paradoksnya membuat menurunkan tingkat suku bunga menjadi tugas yang lebih sulit bagi bank sentral, kata seorang ekonom terkemuka.
Indeks Kondisi Keuangan AS Bloomberg menunjukkan bahwa ketersediaan dan biaya kredit di pasar uang, obligasi, dan ekuitas jauh lebih menguntungkan hari ini daripada saat Fed mulai menaikkan suku bunga pada Maret 2022, menurut Kepala Ekonom Apollo Torsten Sløk.
Hal tersebut disebabkan oleh perubahan arah bank sentral pada bulan November, ketika Ketua Jerome Powell menyinyalir bahwa inflasi telah cukup mereda untuk menghentikan kenaikan suku bunga dan mulai memikirkan kapan pemotongan suku bunga bisa dimulai.
Wall Street menafsirkan komentar tersebut, yang ternyata salah, bahwa pelonggaran akan segera terjadi dan bahwa ada kemungkinan enam kali pemotongan suku bunga akan terjadi pada tahun 2024, yang memicu reli pasar saham yang masif.
Dalam sebuah pos blog pada hari Rabu, Sløk memperkirakan bahwa Indeks Saham S&P 500 telah menambahkan $9 triliun dalam kapitalisasi pasar sejak saat itu dan dibandingkan dengan $19 triliun dalam belanja konsumen tahun lalu.
“Dengan kata lain, dalam beberapa bulan, sektor rumah tangga telah mengalami keuntungan windfall yang setara dengan sekitar 50% dari belanja konsumen tahun lalu!” tulisnya.
Sementara itu, pemerintah federal telah mengeluarkan triliunan dolar untuk infrastruktur, inisiatif energi hijau, dan kapasitas produksi semikonduktor.
Akibatnya, ekonomi tetap kuat karena stimulus fiskal ini terus mendorong pertumbuhan sambil kondisi keuangan yang lebih mudah menetralisir kenaikan suku bunga Fed, demikian yang dicatat oleh Sløk.
Faktanya, ekonomi begitu kuat pada awal tahun ini sehingga data inflasi datang di atas perkiraan dan menunjukkan tanda-tanda percepatan kembali. Hal ini memaksa Powell untuk memperingatkan bahwa suku bunga bisa tetap tinggi “selama yang diperlukan” karena inflasi tampaknya membutuhkan waktu lebih lama dari yang diantisipasi untuk mencapai target 2% Fed.
Namun, ia kemudian mengakui bahwa kenaikan suku bunga lebih lanjut tidak mungkin terjadi dan menegaskan bahwa langkah selanjutnya Fed—kapan pun itu akan terjadi—kemungkinan besar adalah pemotongan suku bunga.
Dan itulah kesalahan yang dilakukan Powell, menurut pandangan Sløk.
“Ketika melihat ke depan, dengan pasar saham mencapai rekor tertinggi dan kebijakan fiskal masih mendukung, harapan di pasar seharusnya adalah bahwa ekonomi akan terus mempercepat pertumbuhan dalam beberapa kuartal mendatang,” tulisnya. “Anda dapat menyebut ini sebagai Paradoks Refleksitas Pemotongan Fed: Semakin keras Fed bersikeras bahwa langkah selanjutnya dalam suku bunga adalah pemotongan, semakin mudah kondisi keuangan akan membaik, membuat lebih sulit bagi Fed untuk memotong suku bunga.”
Untuk memastikan, pertumbuhan PDB melambat pada kuartal pertama dari kuartal keempat, dan direvisi turun menjadi tingkat tahunan 1,3% dari pembacaan sebelumnya sebesar 1,6%. Laporan terbaru juga menunjukkan bahwa stimulus fiskal memiliki efek yang lebih kecil.
Tetapi belanja konsumen pada layanan tetap kuat, dan data terbaru tentang klaim pengangguran menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja terus bertahan.
Sementara itu, menit dari pertemuan kebijakan terakhir Fed mengungkapkan bahwa ketahanan ekonomi dalam menghadapi suku bunga tertinggi dalam 23 tahun telah membuat beberapa pejabat bertanya-tanya apakah semua ketatannya sudah cukup memberikan tekanan pada pertumbuhan. Suku bunga tinggi “mungkin memiliki efek yang lebih kecil daripada di masa lalu,” kata menit tersebut.
Langganan newsletter CFO Daily untuk mengikuti tren, isu, dan eksekutif yang membentuk keuangan perusahaan. Daftar gratis.