Setelah Departemen Perdagangan merilis data di pagi hari tanggal 10 April yang menunjukkan harga konsumen bulan Maret naik 3,3% dibandingkan tahun lalu, penulis ini menerima lebih dari selusin email dari analis Wall Street, strategis pasar, dan ekonom yang menyampaikan poin utama yang sama: Lonjakan harga minyak yang dipicu oleh penutupan Selat Hormuz oleh Iran-lah yang terutama bertanggung jawab atas angka CPI yang “panas” ini. Mereka berpendapat bahwa selama biaya bensin di pompa dan berbagai produk turunan minyak bumi serta petrokimia — dari plastik hingga pupuk — tetap tinggi, laju inflasi akan tetap jauh di atas target tempo The Fed yaitu 2%. Para ahli ini juga selalu memprediksi penurunan tajam dalam kurva inflasi begitu konflik berakhir.
Tapi seorang ekonom non-mainstream menyatakan bahwa komentator bergengsi ini melewatkan penyebab sebenarnya dari masalah ini, dan bahwa meski harga melonjak bersamaan dengan naiknya harga minyak, itu hanya terlihat seolah-olah tekanan di sektor minyak yang harus disalahkan. Dia adalah Steve Hanke, seorang “monetaris tulen” veteran yang merupakan profesor ekonomi terapan di Universitas Johns Hopkins dan dijuluki “Dokter Uang”. “Semua orang menulis tentang bagaimana harga minyak menyebabkan inflasi. Itu hanya terlihat seperti itu. Keduanya berkorelasi, tetapi yang pertama sama sekali tidak menyebabkan yang kedua,” jelas Hanke. Dia mencatat bahwa meskipun Wall Street menganggap angka baru 3,3% itu sebagai kejutan dan akibat perang, Hanke tidak terkejut. Dia menunjukkan bahwa tingkat inflasi tahunan tiga bulan yang terjadi pada bulan Februari lalu juga tepat 3,3%. “Inflasi sudah berakselerasi sebelum perang, dan akan terus berakselerasi setelah perang berakhir dan harga minyak turun,” kata sang kontrarian besar itu kepada Fortune. “Sudah sampai pada titik di mana jin sudah jelas keluar dari botol dan tidak akan bisa dimasukkan kembali dalam waktu dekat.”
Hanke berpendapat bahwa pertumbuhan jumlah uang beredar, bukan guncangan harga seperti yang kita saksikan sekarang, yang menentukan arah keseluruhan tingkat harga. “Jika bensin dan produk minyak lainnya menjadi lebih mahal, orang memiliki lebih sedikit uang untuk dibelanjakan pada sewa, restoran, dan segala hal lainnya,” katanya. “Gangguan rantai pasokan hanya mengubah harga relatif, tidak berdampak pada inflasi keseluruhan.” Ledakan jumlah uang beredarlah, tegasnya, yang merupakan biang kerok sebenarnya. Itulah yang diprediksi oleh pandangan monetaris. “Bank komersial yang menciptakan 80% uang baru,” kata Hanke. “The Fed hanya menciptakan 20% sisanya. Gelombang besar kredit perbankan itulah yang mendorong harga naik.” Dia menambahkan bahwa kenaikan jumlah uang beredar berubah menjadi harga yang lebih tinggi hanya setelah jeda yang signifikan. Peledakan moneter itu terjadi lebih dari dua tahun yang lalu, dan dia telah memperingatkan tentang akibatnya sejak saat itu.
Dia menunjukan bahwa The Fed sedang dalam perjalanan untuk mengalahkan inflasi pada tahun 2023, ketika kredit komersial yang diciptakan bank bersifat negatif. Tapi metrik itu berbalik arah pada tahun berikutnya, memasuki wilayah positif pada Maret 2024, kemudian melaju mencapai kecepatan 6,6% pada bulan Februari. “Itu peningkatan yang sangat besar, dan tingkat saat ini lebih tinggi dari rata-rata emas untuk mencapai inflasi 2%,” kata Hanke. Sekali lagi, pinjaman bank-lah yang menyumbang porsi terbesar dari lompatan jumlah uang beredar ini. “Bank-bank membuka kredit sebagai tanggapan atas sinyal Pemerintah bahwa mereka akan melonggarkan peraturan dan persyaratan cadangan, antara lain,” tambahnya.
### Jepang pada 1970-an adalah contoh bagus tentang bagaimana kebijakan uang longgar, bukan krisis minyak, yang memicu inflasi
Hanke berargumen bahwa lonjakan harga besar di negara ini selama tahun 1970-an juga berasal dari kelebihan moneter, bukan krisis minyak terburuk dalam sejarah modern. Misalnya, dia menunjukkan bahwa sebelum babak kedua krisis pada tahun 1979 dan 1980, jumlah uang beredar sudah tumbuh pada tingkat yang panas yaitu 11,2% di periode sebelum krisis, dua kali lipat level yang konsisten dengan CPI 2%, yang melahirkan inflasi 13,2%. Andaikan pertumbuhannya moderat, dia berpendapat, kenaikan harga yang melambung tinggi itu tidak akan terjadi.
Sebagai bukti, Hanke mengutip pengalaman Jepang pada periode yang sama setengah abad yang lalu. Pada tahun 1974, bencana minyak pertama yang dipicu oleh perang Yom Kippur hampir secara universal dituding sebagai penyebab melonjaknya inflasi dari 4,9% menjadi 23,2%. Tapi Hanke berpendapat bahwa benihnya sebenarnya ditanam pada pertengahan 1971, ketika Bank of Japan memacu jumlah uang beredar pada tingkat 25,2%. Inilah bukti bahwa dia benar. Pada Juli 1974, BoJ berbalik arah, memotong kecepatan ekspansi uang menjadi separuhnya. Pada 1978, inflasi telah turun menjadi 4,2%. Tahun itu, revolusi di Iran mengirim harga minyak melambung lagi. Tapi moderasi BoJ — berlawanan dengan skenario di AS — menahan harga tetap terkendali; inflasi menentang guncangan itu dengan benar-benar turun menjadi 3,7%. “Krisis minyak terjadi dan inflasi turun di bawah level sebelum guncangan karena semua pengencangan kebijakan,” kata Hanke.
Hanke menyebut contoh Jepang sebagai “eksperimen alami, dan itu sulit ditemukan dalam ekonomi.” Dia menyesali bahwa AS tidak mengindahkan pelajaran itu, maupun akibat dari kelebihan kita sendiri dalam krisis minyak terakhir. Membiarkan jumlah uang beredar tumbuh panas-lah yang akan membebani orang Amerika dengan inflasi apapun yang terjadi di Teluk. Krisis minyak akan berakhir dengan perang, tapi masalah inflasi yang akan berlanjut.