Pembuang aset AS demi pasar Eropa yang bangkit menandakan awal dari pergeseran jangka panjang yang lebih besar oleh dana pensiun dan manajer uang institusi besar lainnya untuk memangkas paparan besar mereka terhadap investasi dolar, kata para investor.
Bank Wall Street mengatakan bahwa mereka melihat tanda-tanda bahwa investor yang mengelola triliunan dolar aset mulai memotong posisi AS mereka, karena khawatir tentang kebijakan yang tidak menentu, serangan Presiden Donald Trump terhadap ketua Federal Reserve, dan dampak dari perang dagang.
Meskipun saham AS hampir pulih dari kerugian sejak pengumuman tarif “hari pembebasan” Trump mengguncang pasar global bulan lalu, mereka tetap berada dalam teritori negatif tahun ini dan tertinggal dari rekan-rekan global. Dolar turun lebih dari 7 persen tahun ini, dengan beberapa investor menunjuk pada “kapital keluar” dari AS ke aset lain seperti utang pemerintah Jerman.
“Ini terjadi. Akan lambat tetapi tak terhindarkan,” kata Luca Paolini, kepala strategist di Pictet Asset Management. Campuran pasar saham yang relatif murah dan pemicu pertumbuhan ekonomi Eropa seperti lonjakan belanja pertahanan yang dipimpin Jerman membuat Eropa “tujuan paling logis,” tambahnya.
Survei Bank of America menunjukkan bahwa investor melakukan “pengurangan terbesar sepanjang masa” terhadap alokasi ekuitas AS pada bulan Maret, sementara pergeseran keluar dari ekonomi terbesar dunia dan masuk ke Eropa adalah yang paling tajam sejak 1999.
Pengeluaran dari dana diperdagangkan di bursa Eropa yang berinvestasi dalam utang dan saham AS – salah satu area yang digunakan oleh analis untuk melihat pergeseran ini – kemudian mencapai €2,5 miliar selama April, level tertinggi sejak awal 2023, menurut data dari Morningstar Direct. ETF ekuitas yang sama telah melihat pengeluaran lebih lanjut pada awal Mei, meskipun setara pendapatan tetap telah menarik kembali sejumlah uang.
Penjualan aset dolar “membalik tren jangka panjang di mana aset AS telah menjadi penerima manfaat arus masuk bersih yang kuat secara konsisten,” kata Kenneth Lamont, principal di Morningstar. Pembalikan ini didorong sebagian oleh pergeseran “patriotik” di antara investor Eropa ke sektor-sektor domestik seperti pertahanan.
Sebagai tanda pergeseran besar dalam modal global, euro telah melonjak pada saat yang sama dengan obligasi pemerintah Jerman dalam beberapa minggu terakhir, membingungkan pola biasa dan menunjukkan bahwa investor mencari aset lindung non-dolar. Bank investasi melaporkan penjualan berkelanjutan dari dolar AS dan pembelian euro dalam transaksi spot oleh investor institusi.
Thanos Vamvakidis, kepala strategi global G10 FX di Bank of America, mengatakan bahwa bank tersebut mulai melihat “penjualan dolar uang nyata [institusi] hanya dalam beberapa minggu terakhir.” George Saravelos, kepala riset FX global di Deutsche Bank, mengatakan bahwa bank tersebut telah melihat “penjualan signifikan dolar AS dari investor uang nyata selama tiga bulan terakhir.”
Perusahaan Asuransi Pensiun Veritas Finlandia mengurangi paparan ekuitas AS-nya pada kuartal pertama. Kepala investasi Laura Wickström mengatakan kepada Financial Times bahwa valuasi saham AS tinggi, sementara dia juga mengutip “ketidakpastian dan komunikasi seputar tarif… kebingungan dan ketidakdugaan yang terkait dengannya membuat kami mempertanyakan gagasan bahwa Anda harus membayar premi semacam itu.”
John Pearce, kepala investasi di skema pensiun Australia A$149 miliar, UniSuper, mengatakan dalam podcast bulan lalu bahwa dana pensiunnya memiliki paparan yang cukup besar terhadap aset AS dan akan “mempertanyakan komitmen itu.”
“Sejujurnya, saya pikir kami telah melihat puncak investasi dalam aset AS,” tambahnya.
Dana pensiun Denmark memulai pada kuartal pertama penjualan saham AS mereka pertama kali sejak 2022, membuat pembelian terbesar mereka dari saham Eropa yang terdaftar sejak 2018.
Sam Lynton Brown, kepala strategi makro global di BNP Paribas, mengatakan bahwa jika dana pensiun Eropa mengurangi alokasi mereka ke level 2015, itu akan sama dengan menjual sebanyak €300 miliar dalam aset dolar.
AS selama bertahun-tahun telah menjadi penerima manfaat arus modal besar, yang tertarik oleh pertumbuhan ekonominya dan likuiditas serta kinerja kuat pasar-pasarnya.
“Jika globalisasi modal berbalik, pertanyaannya adalah seberapa jauh dan cepat hal itu terjadi,” kata John Butler, seorang strategist suku bunga di Wellington Management. “Ini [trend] seharusnya menghasilkan arus keluar bersih modal dari AS dan ke pasar lain, dengan implikasi struktural bagi dolar AS, ekuitas, dan pasar obligasi.”
Analis mengatakan bahwa ada batasan pada seberapa jauh tren ini bisa pergi, mengingat kedalaman dan likuiditas pasar saham AS dan pasar obligasi hampir $30 triliun.
Namun, bahkan dana pensiun AS sedang mempertimbangkan posisi mereka. Scott Chan, kepala investasi California State Teachers’ Retirement System senilai $350 miliar, mengatakan dalam pertemuan dewan pekan ini bahwa salah satu “risiko dan konsekuensi tak terduga dari membuka kotak pandora tentang tarif” bisa menjadi penjualan aset AS oleh mitra dagang terbesar mereka.
“Pertanyaannya bagi kami adalah apakah kita perlu diversifikasi yang lebih besar karena kami sangat fokus pada aset AS,” kata Chan.
Penggelinciran dolar tahun ini telah terasa sangat menyakitkan bagi investor asing yang memiliki aset AS tetapi tidak melindungi risiko mata uang.
Bank of America memperkirakan bahwa jika mereka membangun kembali lindung mata uang tersebut ke level lindung pra-Covid, maka ini bisa berarti investor Eropa melindungi $2,5 triliun risiko mata uang pada aset dolar mereka. Aktivitas semacam itu diharapkan akan memberikan tekanan turun pada dolar.
Namun, banyak investor tidak tergesa-gesa membuat keputusan, memperhatikan risiko bertaruh melawan pertumbuhan jangka panjang pasar AS.
“Kami sedang mengadakan perdebatan internal tentang exceptionalisme AS [dan] apakah kami mengurangi alokasi AS,” kata seorang investor. “Pengalaman mengatakan bahwa Anda perlu berhati-hati dengan pergeseran ini dan bertaruh melawan AS belum berjalan dengan baik.”
Penyuntingan tambahan oleh Alan Livsey
Hello! How can I assist you today?