Investor obligasi sedang melakukan pertahanan saat prospek jalur pemotongan suku bunga Federal Reserve menjadi lebih tidak pasti.
Kombinasi inflasi yang sulit dan data pasar tenaga kerja yang lemah pekan lalu membuat para pedagang mengurangi taruhan pada tingkat pemotongan Fed yang tersisa pada tahun 2024, sambil mendorong yield ke level tertinggi sejak Juli. Sementara itu, ukuran volatilitas yang diharapkan dalam surat berharga pemerintah naik ke level tertinggi sejak Januari.
Ini adalah latar belakang yang membuat sulit untuk memutuskan di mana menempatkan uang tunai di pasar obligasi terbesar di dunia. Untuk mengurangi kerentanan terhadap perekonomian yang tangguh, potensi goncangan fiskal, atau kekacauan seputar pemilihan AS, manajer aset termasuk raksasa seperti BlackRock Inc., Pacific Investment Management Co., dan UBS Global Wealth Management menganjurkan untuk membeli utang dengan jangka waktu lima tahun karena kedewasaannya kurang sensitif terhadap risiko semacam itu dibandingkan dengan rekan-rekannya yang lebih pendek atau lebih panjang.
Di UBS Global, Solita Marcelli menyarankan investasi dengan durasi menengah, seperti Surat Utang Negara dan surat berharga korporasi berperingkat investasi dengan jangka waktu sekitar lima tahun.
“Kami terus merekomendasikan kepada investor untuk memposisikan diri untuk lingkungan suku bunga yang lebih rendah, menempatkan kelebihan kas, simpanan pasar uang, dan deposito jangka tetap yang jatuh tempo ke dalam aset yang dapat menawarkan pendapatan yang lebih tahan lama,” kata kepala investasi Amerika perusahaan itu.
Bagian dari kurva imbal hasil yang dipilih oleh Marcelli berkinerja baik pekan lalu ketika pasar obligasi diguncang oleh lonjakan yang tidak terduga dalam klaim pengangguran mingguan yang melampaui data suku bunga konsumen AS yang sedikit lebih panas.
Hasil akhir untuk pasar obligasi adalah para pedagang telah meredakan taruhan pemotongan suku bunga, dengan hanya 45 basis poin pemotongan yang dipatok untuk dua pertemuan Fed berikutnya, sedangkan setengah poin pemotongan telah dianggap pasti sebelum laporan pekerjaan bulan September. Aliran opsi, sementara itu, ditargetkan pada satu pemotongan tambahan tahun ini. Perdagangan opsi yang lebih rumit menargetkan satu pemotongan perempuan untuk tahun ini diikuti oleh jeda dalam siklus pelonggaran awal tahun depan.
Masih banyak kemungkinan untuk fluktuasi lebih lanjut dalam beberapa minggu ke depan, dan tidak hanya tentang pemilihan AS, yang akan menentukan harapan investor terhadap jalur fiskal AS. Indeks ICE BofA Move – ukuran volatilitas yang melacak lonjakan yang diantisipasi dalam yield berdasarkan opsi – tidak jauh dari level tertinggi tahun 2024, menunjukkan investor tidak mengharapkan banyak bantuan dari ketidakstabilan.
Volatilitas suku bunga yang tinggi kemungkinan akan tetap ada selama beberapa minggu mendatang karena investor menunggu pengumuman triwulanan Treasury untuk penjualan obligasi dan surat berharga, yang diperkirakan tetap stabil, laporan pekerjaan bulanan berikutnya, dan keputusan kebijakan Fed pada 7 November.
Citadel Securities memperingatkan klien untuk bersiap menghadapi apa yang mereka sebut “volatilitas material ke depan” di pasar obligasi. Perusahaan mengharapkan Fed akan memotong sekali lagi pada 2024, sebesar seperempat poin.
Investor mengantisipasi pelonggaran lebih lanjut karena mereka mengharapkan bank sentral akan beralih ke suku bunga yang kurang restriktif dalam beberapa bulan ke depan untuk menjamin pendaratan lembut bagi ekonomi.
“Saat pemilihan masuk ke jendela nilai opsi, volatilitas tersirat akan terlihat lebih tinggi,” kata David Rogal, manajer portofolio dalam kelompok obligasi tetap fundamental di BlackRock. Perusahaan lebih memilih Surat Utang Negara dengan jangka waktu menengah karena melihat Fed mengejar “siklus rekalkulasi” dari 5% menjadi “mempersiapkan kebijakan antara 3,5% dan 4%,” selama inflasi sedang mereda.
Membantu menetapkan utang lima tahun sebagai titik manis adalah kekhawatiran bahwa defisit AS yang meningkat menyulitkan bagi obligasi dengan jangka waktu lebih lama.
“Bagian kurva imbal hasil yang lebih pendek, lima tahun ke bawah, terlihat lebih menarik bagi kami saat ini,” kata Anmol Sinha, direktur investasi untuk Capital Group $91,4 miliar Bond Fund of America.
Sinha mengatakan posisi mereka akan mendapat manfaat dari “perlambatan pertumbuhan yang lebih mencolok atau resesi atau goncangan negatif. Skenario lain adalah meningkatnya kekhawatiran tentang defisit fiskal yang lebih tinggi dan pasokan Surat Utang yang akan datang, karena tidak ada premi risiko yang banyak dalam obligasi jangka panjang.”
‘Zona Beli’
Namun, dengan yield 10 tahun mendekati 4,1%, penjualan setelah data gaji juga mendorong patokan itu ke “zona beli” bagi beberapa investor jangka panjang.
“Kasus pusat kami adalah bahwa ekonomi akan melambat tahun depan karena kebijakan Fed masih akan tetap restriktif,” kata Roger Hallam, kepala global tarif di Vanguard, dalam sebuah wawancara. Itu berarti, bagi perusahaan, ketika yield 10 tahun berada di atas 4% “ada kesempatan untuk mulai memperpanjang durasi portofolio kami dengan dorongan pertumbuhan negatif tersebut dalam pikiran tahun depan.”
Itu akan memungkinkan perusahaan secara perlahan “berpindah ke obligasi yang lebih berlebihan,” tambahnya.
Sejak sekitar awal September, Vanguard juga telah mendapat manfaat dari taruhan jangka pendek taktis di Treasuries karena yield mulai naik. Perusahaan tetap berada dalam perdagangan jangka pendek tersebut, meskipun telah memangkas ukurannya dari level aslinya.
Apa yang Perlu Diawasi
Catatan: Pasar obligasi AS akan ditutup 14 Oktober untuk memperingati hari libur
Data ekonomi:
15 Oktober: Manufaktur Empire; ekspektasi inflasi 1 tahun New York Fed; pernyataan anggaran bulanan
16 Oktober: Aplikasi hipotek MBA; aktivitas bisnis layanan New York Fed; indeks harga impor dan ekspor
17 Oktober: Penjualan ritel; pandangan bisnis Philadelphia Fed; klaim pengangguran awal; produksi industri; utilisasi kapasitas; inventaris bisnis; indeks hunian NAHB; arus TIC
18 Oktober: Mulai hunian; izin bangunan
Kalender Fed:
14 Oktober: Presiden Minneapolis Fed Neel Kashkari: Gubernur Fed Christopher Waller
15 Oktober: Gubernur Fed Adriana Kugler; Presiden San Francisco Fed Mary Daly
17 Oktober: Presiden Chicago Fed Austan Goolsbee
18 Oktober: Kashkari; Waller
Kalender lelang:
15 Oktober: Surat berharga 13-, 26-minggu; CMB 43-hari
16 Oktober: Surat berharga 17-minggu
17 Oktober: Surat berharga 4-, 8-minggu
©2024 Bloomberg L.P.