(Bloomberg) — Para pedagang obligasi yang kesulitan memprediksi seberapa tinggi Federal Reserve akan menaikkan suku bunga sekarang menghadapi kesulitan yang sama dalam memprediksi penurunan.
Di TCW Group Inc., Jamie Patton, co-head global rates, yakin bahwa pelonggaran yang cepat yang sekarang terjadi di pasar keuangan tidak cukup jauh, meninggalkan ruang yang cukup bagi obligasi berjangka pendek untuk terus menguat. “The Fed harus menurunkan suku bunga dengan lebih cepat dan lebih agresif daripada yang diprediksi pasar,” katanya.
Di JPMorgan Asset Management, Bob Michele melihatnya dari sudut pandang yang berbeda. Dia bertaruh bahwa pasar obligasi sudah terlalu jauh mendahului Fed karena ekonomi terus berjalan lancar – meskipun dengan kecepatan yang lebih lambat. Oleh karena itu, dia lebih memilih obligasi korporat – yang memiliki pembayaran lebih tinggi – daripada obligasi pemerintah. “Saya tidak melihat ada yang rusak,” katanya.
Pandangan yang berbeda ini adalah inti dari apa yang dipertaruhkan bagi para investor karena bank sentral AS hampir pasti akan mulai memangkas suku bunga untuk pertama kalinya sejak 2020 dalam rapatnya pada 18 September. Prospek tersebut sendiri telah mengirim harga obligasi melonjak tajam karena para pedagang berusaha untuk menjauhkan diri dari pergerakan, menciptakan risiko bahwa pasar akan kembali terguncang oleh ekonomi pasca-pandemi yang secara konsisten membuat Fed dan para peramal Wall Street terkejut dengan ketahanannya.
Pada hari Jumat, laporan lapangan kerja Departemen Tenaga Kerja menegaskan pandangan yang tidak pasti. Pengusaha memperluas lapangan kerja dengan laju yang lebih lambat dari yang diharapkan sebanyak 142.000 pada bulan Agustus, menutup tiga bulan pertumbuhan lapangan kerja terlemah sejak pertengahan 2020. Namun perlambatan tersebut tidak cukup tajam untuk memiringkan perdebatan tentang seberapa cepat – atau seberapa dalam – Fed kemungkinan akan melemahkan kebijakan dalam beberapa bulan ke depan.
Para pedagang masih memberikan peluang tertinggi pada Fed untuk mengurangi target suku bunganya – sekarang berada dalam kisaran 5,25% hingga 5,5% – dengan seperempat poin persentase bulan ini, meskipun mereka di Citigroup Inc. dan beberapa bank lainnya bertaruh pada langkah setengah poin. Pada pertengahan 2025, pasar swap memperhitungkan bahwa suku bunga akan dipangkas menjadi sekitar 3%, kurang lebih di sekitar level yang dianggap netral untuk pertumbuhan ekonomi.
Tetapi lintasan Fed telah berkali-kali mengejutkan para pedagang sejak pandemi. Memprediksi bahwa lonjakan inflasi akan singkat, mereka meremehkan seberapa tinggi suku bunga akan naik. Kemudian mereka terlalu dini memasuki taruhan bahwa saatnya untuk membalik arah, sehingga mereka terkena kerugian baru ketika itu tidak terjadi.
Cerita berlanjut
Hal ini menimbulkan keraguan apakah harga obligasi sekali lagi telah terlalu tinggi. Yield obligasi dua tahun, yang secara dekat melacak tingkat kebijakan kunci Fed, telah turun menjadi sekitar 3,7% dari lebih dari 5% pada akhir April – cukup untuk memperhitungkan lima pergerakan seperempat poin Fed. Biaya pinjaman yang lebih murah juga telah tersebar ke obligasi korporat dan harga saham, meringankan kondisi keuangan tanpa tindakan dari Fed.
“Fed perlu memangkas, kita semua tahu itu, tetapi pertanyaannya adalah seberapa cepat,” kata John Madziyire, manajer portofolio senior di Vanguard, yang mengelola aset senilai $9,7 triliun. Dia mengatakan perusahaannya telah mengadopsi “kecenderungan jangka pendek” terhadap pasar obligasi sejak reli terakhir.
“Jika Fed menjadi agresif dan mulai melakukan pemotongan 50-basis-point,” katanya, “membuat kondisi keuangan bahkan lebih longgar, maka kita memiliki risiko bahwa kita akan mendapatkan beberapa percepatan kembali inflasi.”
Namun, hingga saat ini, inflasi telah bergerak ke arah yang tepat: Pada Rabu, Departemen Tenaga Kerja diperkirakan akan melaporkan bahwa indeks harga konsumen naik 2,6% pada bulan Agustus dari tahun sebelumnya, menurut perkiraan median dari para ekonom yang disurvei oleh Bloomberg. Itu akan menjadi kenaikan terkecil sejak 2021. Tidak akan ada panduan baru dari pejabat Fed, yang berada dalam periode larangan tradisional menjelang rapat 17-18 September.
Lintasan bank akan tergantung pada apakah Fed akan membawa ekonomi ke pendaratan lembut atau terpaksa beralih ke mode melawan resesi, seperti yang dilakukan selama krisis kredit Wall Street atau setelah runtuhnya gelembung Internet. Saat ini, para ekonom sebagian besar memprediksi bahwa ekonomi akan menghindari kontraksi, meninggalkan saham tidak jauh dari level tertinggi meskipun terjadi penurunan baru-baru ini.
Apa yang Dikatakan Strategis Bloomberg:
“Tidak mungkin Federal Reserve memotong 50 basis poin pada 18 September berdasarkan tingkat pengangguran 4,2%. Namun yield dua tahun turun. Kesimpulannya, harga obligasi berjangka hingga dua tahun sangat tinggi dan kemungkinan besar akan melihat kenaikan dari saat ini saat realitas mulai terungkap.”
— Ed Harrison, strategi makro
Baca lebih lanjut di sini.
Michele dari JPMorgan, kepala investasi global fixed income, mengantisipasi bahwa Fed pada akhirnya hanya perlu memangkas suku bunga acuannya sebesar 75 hingga 125 basis poin, melihat paralel dengan apa yang terjadi pada pertengahan 1990-an. Saat itu, ekonomi terus berkembang meskipun bank sentral meningkatkan suku bunga menjadi 6%, yang hanya sedikit diturunkan.
“Hanya ada satu pendaratan lembut yang kita semua sepakati dan itu adalah tahun 1995,” katanya. “Saya melihat banyak kesamaan dengan saat ini.”
Di Nuveen, Saira Malik, kepala investasi, juga meragukan sejauh mana pasar telah mendahului Fed. Hal ini mendorong harga obligasi pemerintah ke kenaikan selama empat bulan terakhir, menandai pemenang terpanjang sejak 2021, sebelum dimulainya kenaikan suku bunga Fed.
Tetapi dia berpikir bahwa pasar siap menghadapi beberapa kekecewaan. “Fed akan berjalan lebih lambat daripada lebih cepat karena ekonomi tidak berada di ambang resesi,” katanya, memprediksi yield sepuluh tahun bisa kembali naik ke sekitar 4% dari sekitar 3,7% sekarang. “Obligasi pemerintah telah bergerak sedikit terlalu jauh, terlalu cepat.”
Apa yang Perlu Diperhatikan
Data ekonomi:
9 September: Persediaan grosir; Harapan inflasi satu tahun New York Fed; kredit konsumen
10 September: Optimisme bisnis kecil NFIB
11 September: Aplikasi hipotek MBA; indeks harga konsumen; pendapatan rata-rata riil
12 September: Indeks harga produsen; klaim pengangguran; perubahan nilai kekayaan rumah tangga; laporan anggaran bulanan
13 September: Indeks harga impor dan ekspor; sentimen kondisi/ekspektasi saat ini University of Michigan
Kalender Fed:
Kalender lelang:
9 September: Surat berjangka 13-, 26-minggu
10 September: Surat berjangka pengelolaan kas 42 hari; catatan tiga tahun
11 September: Surat berjangka 17-minggu; pembukaan kembali catatan sepuluh tahun
12 September: Surat berjangka 4-, 8-minggu; pembukaan kembali obligasi 30 tahun
–Dengan bantuan dari Kristine Aquino dan Ye Xie.
Most Read from Bloomberg Businessweek
©2024 Bloomberg L.P.