Pekan yang bergejolak bagi Indeks S&P 500 mendorong para pedagang yang selama ini terlalu percaya diri untuk melirik lindung nilai yang telah diabaikan selama berbulan-bulan.
Permintaan akan asuransi pasar yang luas merosot ke level terendah dalam beberapa tahun pada kuartal pertama saat saham-saham AS mencatat serangkaian rekor tertinggi meskipun ketegangan geopolitik yang meningkat dan ketidakpastian atas suku bunga. Pekan ini, hal tersebut berubah seiring dengan meningkatnya keinginan untuk melindungi diri dari penurunan menurut beberapa ukuran.
“Orang-orang mulai menyadari bahwa kita telah melewati tiga bulan pertama tahun ini – semuanya di tengah kenaikan suku bunga, di tengah probabilitas pemotongan yang semakin jauh,” kata Joe Mazzola, direktur perdagangan dan edukasi di Charles Schwab & Co. “Suatu saat ada yang harus dikorbankan.”
Indeks Volatilitas Cboe, yang dikenal sebagai VIX, ditutup pada level tertinggi sejak November pada hari Kamis, sebelum turun pada hari Jumat saat saham-saham AS naik. Indeks tersebut – sebuah ukuran volatilitas tersirat selama 30 hari dari S&P 500 berdasarkan harga opsi out-of-the-money – masih berada di atas rata-rata pergerakan 200 hari.
Sejak akhir Maret, investor secara perlahan telah menambah lindung nilai dengan mendorong biaya opsi put bearish tiga bulan ke premium terbesar atas kontrak bullish sejak pertengahan Januari. Posisi-posisi tersebut ditambahkan ke asuransi yang lebih diperhatikan tahun ini – lindung nilai risiko ekor yang melindungi dari crash besar, bukan koreksi kecil.
Beberapa investor menggunakan spread, yang menawarkan perlindungan yang lebih sedikit terhadap penurunan tetapi biayanya jauh lebih murah daripada kontrak langsung. Susquehanna International Group menyoroti spread put terbaru yang siap untuk penurunan di S&P 500, Nasdaq 100 yang didominasi teknologi, dan Russell 2000 – sering dianggap sebagai benchmark kesehatan kap kecil.
Stephen Solaka dari Belmont Capital Group, yang mengelola strategi lindung nilai untuk perusahaan manajemen kekayaan dan lembaga, mengatakan bahwa klien-kliennya semakin banyak yang meminta lindung nilai portofolio yang terkait dengan kedua benchmark ekuitas serta perusahaan teknologi individu.
“Itu merupakan fungsi dari harga dan kenaikan besar yang kita alami,” katanya. Menurut Solaka, permintaan tersebut masuk akal: setelah reli S&P 500 yang sangat cepat, investor mungkin ingin melindungi kemenangan mereka. “Itu wajar.”
Hari ini, kecemasan pedagang berpusat pada sejumlah hal yang tidak diketahui: ketegangan geopolitik, pemilihan presiden AS yang akan datang, laporan laba kuartal pertama, dan – tentu saja – kebijakan bank sentral. Wildcard terakhir tersebut mencuat ke permukaan minggu lalu setelah Ketua Federal Reserve Jerome Powell mengatakan kepada bankir untuk tidak terburu-buru dalam mengurangi pinjaman. Neel Kashkari dari Fed lebih memburukkan suasana hati ketika ia menaikkan kemungkinan tidak ada pemotongan suku bunga hingga tahun 2024.
Lonjakan volume put terkait dengan ETF Obligasi Korporasi High Yield iShares iBoxx (simbol HYG) menandakan bahwa investor sedang mempersiapkan diri untuk kekecewaan dari Fed lagi. Lindung nilai terkait dengan dana tersebut kemungkinan akan memberikan keuntungan jika kebijakan ketat dari Fed mendorong dana yang sensitif terhadap suku bunga tersebut turun.
“Jika Anda memikirkan apa yang telah mendorong beberapa volatilitas makro yang sesungguhnya, itu adalah suku bunga,” kata Alex Kosoglyadov, direktur manajemen derivatif ekuitas di Nomura Securities International, mencatat bahwa pemotongan yang lebih sedikit dari yang diharapkan pasar bisa memicu pergerakan saham. “Fed adalah risiko yang bisa menurunkan pasar.”
Posisi opsi mencerminkan aksi di pasar ekuitas, yang lebih menyukai megacap yang telah mapan daripada saham berisiko. Dana pertumbuhan dan kualitas ETF menerima arus masuk besar dibandingkan dengan dana nilai yang minim selama bulan Maret.
Permintaan untuk perlindungan pada akhirnya bergantung pada ekspektasi pedagang, menurut Rohan Reddy, direktur riset di Global X Management. Dengan konsensus yang semakin kuat untuk pendaratan lembut, kejutan yang tidak diinginkan bisa menimbulkan sedikit kegelisahan bahkan di pasar bullish yang paling berani.
“Tentu saja, ada kemungkinan nyata bahwa kondisinya bisa menjadi bergejolak, dalam hal ini mungkin ada keinginan untuk melindungi,” kata Reddy. Berlangganan buletin CFO Daily untuk mengikuti tren, isu, dan eksekutif yang membentuk keuangan korporat. Daftarlah secara gratis.