Oleh Gertrude Chavez-Dreyfuss dan Laura Matthews
NEW YORK (Reuters) – Investor obligasi sedang membeli utang jangka panjang hingga 10 tahun dan menambah taruhan pada yield curve yang lebih curam. Mereka perkirakan Federal Reserve akan potong suku bunga minggu ini setelah jeda sembilan bulan.
Komite Federal Open Market Committee diperkirakan luas akan turunkan suku bunga acuan sebesar 25 basis point (bps) ke kisaran 4.00%-4.25% pada akhir rapat dua hari di hari Rabu. Ini menyesuaikan dengan pasar tenaga kerja yang melemah dan inflasi yang sedang.
Sebelum keputusan suku bunga, investor pendapatan tetap menambah durasi ke portofolio, sebuah langkah untuk ambil untung dari suku bunga yang lebih rendah. Durasi, diukur dalam tahun hingga jatuh tempo, tunjukkan seberapa besar harga obligasi mungkin naik atau turun saat suku bunga berubah.
Umumnya, ketika suku bunga turun, obligasi berdurasi tinggi alami kenaikan nilai lebih besar dibanding yang durasi rendah. Taruhan durasi panjang biasanya melibatkan beli aset berjangka lebih panjang.
Dari ujung panjang, hingga jatuh tempo pendek dan derivatif, pasar telah dapat kepercayaan diri bahwa Fed siap untuk turunkan biaya pinjam setelah data terbaru tunjukkan tingkat pengangguran AS naik ke 4.3% di Agustus dan pertumbuhan pekerjaan jauh lebih rendah dari perkiraan.
Data itu dan angka-angka terbaru lainnya tunjukkan pasar tenaga kerja dalam kondisi lebih buruk dari yang diharapkan Fed sejak mereka hentikan pemotongan suku bunga di Januari.
Di sisi lain mandat ganda Fed untuk kendalikan inflasi dan maksimalkan pekerjaan, Indeks Harga Konsumen untuk Agustus lebih tinggi dari perkiraan minggu lalu, meski harga produsen lebih rendah dari perkiraan.
“Tren umum di pasar sedikit lebih ke arah pandangan beli obligasi, jadi pro-obligasi dalam skenario dimana suku bunga kemungkinan turun,” kata Kathryn Kaminski, kepala strategis riset dan manajer portofolio di AlphaSimplex Group.
“Mereka coba dulangi Fed untuk siap untuk potensi pemotongan suku bunga. Langkah selanjutnya adalah: apa implikasi jangka panjangnya? Berapa banyak pemotongan dan apakah inflasi masih sesuatu yang perlu kita pikirkan?”
SEMUA TENTANG DURASI
Vishal Khanduja, kepala tim pendapatan tetap pasar luas di Morgan Stanley Investment Management di Boston, bilang dia telah tambah lebih banyak durasi ke portofolionya dalam enam minggu terakhir di sektor lima hingga 10 tahun.
“Jika Fed beralih dari restriktif ke dovish, dan suku bunga (kebijakan), contohnya, turun dari 4.25% ke 3.25% dalam tiga rapat berikutnya, maka kamu bisa jelas katakan bahwa kurva suku bunga keseluruhan juga harusnya lebih rendah,” catat Khanduja.
Cerita Berlanjut
“Itu artinya semakin tinggi durasi yang kamu punya di portofolio pendapatan tetap, kamu harusnya secara matematika dapat return positif karena durasi kamu langsung sensitif terhadap yield.”
J.P. Morgan, dalam survei Treasury terbarunya per 8 September, bilang persentase semua klien yang long duration naik ke 30% dari 28% di minggu sebelumnya, catatkan posisi long terbanyak sejak awal Agustus.
Di ruang pendapatan tetap jangka pendek, dana pasar uang juga telah perpanjang durasi antisipasi pemotongan suku bunga. Dana pasar uang pemerintah telah panjangkan weighted average maturities (WAM) mereka sebanyak 3.4 hari ke rata-rata 40 hari, sementara dana prime telah perpanjang mereka sebanyak 2.2 hari ke 29 hari, dalam sebulan terakhir, tulis Teresa Ho, direktur pelaksana dan kepala strategi short-duration di J.P. Morgan, dalam catatan riset terbaru.
Dia tambah bahwa WAM dana pemerintah dan prime, per awal September, berada di level tertinggi tahun ini, dan yang terpanjang sejak Juni 2021.
Sementara itu, per 10 September, data CME Group tunjukkan opsi pada futures Secured Overnight Financing Rate (SOFR) lihat volume besar untuk opsi call berakhir tiga bulan September, dengan strike 96. Perdagangan itu implikasikan bahwa rata-rata SOFR tiga bulan selama periode September-Desember akan lebih rendah dari 4%.
SOFR, yang lacak futures fed funds acuan, pantulkan biaya pinjam tunai semalam, dengan Treasury sebagai jaminan. Open interest pada futures SOFR capai rekor semua waktu 15.1 juta kontrak hari itu.
PERDAGANGAN STEEPENING TERUS MELONJAK
Investor obligasi juga terus menumpuk steepeners, perdagangan populer tahun ini, khususnya dalam yield curve Treasury lima tahun/30 tahun. Mereka beli ujung lebih pendek dari kurva itu dengan ekspektasi pemotongan suku bunga Fed, tapi jual obligasi 30 tahun, dorong yield yang terakhir lebih tinggi di tengah kekhawatiran terus tentang defisit fiskal AS yang tinggi.
Yield curve AS 5 tahun/30 tahun mengcuram ke 126 bps pada 5 September, yang terlebar dalam lebih dari empat tahun, tapi menyempit ke 104.8 bps pada hari Senin. Investor bilang sekarang ada kesempatan untuk muat ulang perdagangan itu.
Jeffrey Klingelhofer, direktur pelaksana dan manajer portofolio di Aristotle Pacific Capital di Newport Beach, California, bilang bahwa kurva yang lebih curam bisa didapat dalam situasi dimana inflasi tetap tinggi keras kepala jika tarif dorong Fed untuk jeda siklus pelonggaran.
“Dalam kasus itu, kamu tidak terlalu perlu suku bunga turun. Kamu bisa saja punya ujung panjang naik karena kekhawatiran inflasi.”
Fed pada hari Rabu juga dijadwalkan rilis proyeksi ekonomi kuartalan terbaru termasuk perkiraan suku bunga, yang diplot pada “dot plot” yang banyak ditonton. Titik-titik dari rapat di Juni tunjukkan ekspektasi median dari pembuat kebijakan adalah untuk 50 bps pemotongan tahun ini dan penurunan 25-bp tunggal di 2026 dan 2027.
Analis bilang ada risiko proyeksi median tahun ini akan tunjukkan dua penurunan suku bunga lebih lanjut.
(Pelaporan oleh Gertrude Chavez-Dreyfuss; Penyuntingan oleh Alden Bentley dan Paul Simao)