Presiden Donald Trump, Menteri Keuangan-nya, dan pilihannya untuk memimpin Federal Reserve percaya mereka bisa membuat ekonomi AS berpesta seperti tahun 1999.
Mereka menaruh kepercayaan pada kecerdasan buatan (AI) untuk meniru apa yang terjadi saat teknologi lain tiba di tahun 1990-an: internet. Saat itu, ekonomi Amerika melonjak karena bisnis jadi lebih produktif, pengangguran turun drastis, dan inflasi tetap terkendali.
Trump yakin bahwa calonnya untuk jadi ketua Fed, Kevin Warsh, bisa melepaskan ledakan ekonomi yang lebih besar dengan membuang apa yang menurut presiden adalah keengganan kaku bank sentral untuk memotong suku bunga.
Banyak ekonom meragukan hal ini.
Dunia sekarang terlihat sangat berbeda dibanding saat Spice Girls mendominasi radio dan "Titanic" menguasai box office. Dan cerita yang tim Trump sampaikan — bahwa ketua Fed yang visioner, Alan Greenspan, memicu ledakan ekonomi tahun 90-an dengan menjaga suku bunga rendah — setidaknya tidak lengkap.
"Administrasi ini menawarkan versi yang agak terdistorsi dari apa yang sebenarnya terjadi di tahun 1990-an," kata ekonom Dario Perkins dari TS Lombard dalam sebuah komentar.
Namun, pemerintahan Trump percaya sejarah bisa terulang. Menurut pandangan presiden, yang kurang hanyalah ketua Fed dengan pandangan jauh seperti Greenspan.
Pengaruh AI terhadap Suku Bunga
Trump berulang kali menyerang ketua Fed saat ini, Jerome Powell, yang masa jabatannya berakhir pada Mei, karena keengganannya untuk menurunkan suku bunga dengan agresif sementara inflasi masih di atas target bank sentral 2%. Menteri Keuangan Scott Bessent mengatakan di media sosial pada Januari bahwa presiden ingin mengganti Powell dengan seseorang yang memiliki "pikiran terbuka, seperti Greenspan."
"Bangsa kita bisa melihat produktivitas meledak seperti yang kita alami di tahun 90-an ketika kita tidak dibebani oleh Federal Reserve yang menginjak rem," kata Bessent.
Pada 30 Januari, Trump mengatakan dia memilih Warsh.
Dalam pidato dan tulisannya, Warsh berargumen bahwa peningkatan produktivitas yang didorong AI bisa membenarkan suku bunga yang lebih rendah.
Pandangan ini sejalan dengan keinginan Trump untuk pemotongan suku bunga Fed, tetapi menandai perubahan dari masa lalu Warsh sendiri sebagai seorang yang sangat waspada inflasi. Setelah Resesi Hebat 2007-2009, Warsh — saat itu anggota dewan Fed — menentang beberapa upaya bank sentral untuk membantu perekonomian yang tertekan dengan menurunkan suku bunga meskipun pengangguran melebihi 9%. Warsh saat itu memperingatkan, secara keliru, bahwa inflasi akan segera meningkat.
Yang dipermasalahkan sekarang adalah kenaikan produktivitas dan kemungkinan AI akan membuatnya lebih besar — jauh lebih besar.
Bagi ekonom, peningkatan produktivitas hampir seperti sihir. Ketika perusahaan menerapkan mesin atau teknologi baru, pekerja mereka bisa menjadi lebih efisien dan menghasilkan lebih banyak barang per jam. Hal ini memungkinkan perusahaan mendapatkan lebih banyak keuntungan dan menaikkan gaji karyawan tanpa menaikkan harga. Singkatnya: Produktivitas yang melonjak bisa mendorong pertumbuhan ekonomi tanpa memicu inflasi.
Greenspan dan Internet
Pada pertengahan 1990-an, Greenspan menghadapi serangkaian keadaan ekonomi yang aneh: Upah naik, tetapi inflasi tidak memanas.
Kenaikan produktivitas yang besar mungkin bisa menjelaskan keadaan ini, tetapi data pemerintah tidak menunjukkan tanda-tandanya. Pembuat kebijakan Fed lainnya khawatir upah yang melonjak dan inflasi yang jinak tidak bisa berdampingan dan kenaikan harga akan datang. Mereka ingin menaikkan suku bunga.
Tapi Greenspan curiga angka produktivitas resmi melewatkan sesuatu. Salah satunya, angka itu tidak cocok dengan cerita-cerita luar biasa tentang peningkatan efisiensi yang didengar Fed dari perusahaan yang berinvestasi dalam komputer dan beralih ke internet.
Jadi dia memerintahkan bawahannya untuk menggali data produktivitas selama beberapa dekade. Statistik resmi yang mereka kumpulkan menceritakan kisah yang tidak masuk akal: Perusahaan jasa — dari pengecer hingga firma hukum — konon mengalami penurunan produktivitas selama bertahun-tahun, meskipun ada tekanan kompetitif yang kuat dan investasi besar dalam teknologi.
Greenspan tidak percaya. Dia meyakinkan rekan-rekannya di Fed bahwa angka pemerintah itu salah dan meremehkan produktivitas. Mereka setuju pada September 1996 untuk menahan diri dari menaikkan suku bunga.
Ekonomi pun terbang tinggi.
Terlambat, kemajuan produktivitas mulai muncul dalam data resmi. Secara keseluruhan, pertumbuhan ekonomi Amerika melampaui 4% setiap tahun dari 1997 hingga 2000, sesuatu yang hanya akan terjadi sekali lagi dalam seperempat abad berikutnya. Tingkat pengangguran merosot menjadi 3,8% pada April 2000, terendah dalam tiga dekade. Inflasi tetap terkurung, berada di bawah 2% — yang kemudian menjadi target resmi Fed — selama 17 bulan berturut-turut pada 1997-1999.
Sejarah Berulang… Mungkin?
Produktivitas Amerika tentu terlihat kuat pada kuartal kedua dan ketiga 2025, dan beberapa ekonom mengaitkan peningkatan ini dengan adopsi awal AI; mereka melihat keuntungan yang lebih besar dan pertumbuhan ekonomi yang lebih kuat di depan.
Yang lain tidak begitu yakin.
Joe Brusuelas, kepala ekonom di firma konsultan RSM, menulis bahwa peningkatan produktivitas 2025 "bukan karena kecerdasan buatan" tetapi mencerminkan investasi dalam otomatisasi yang dilakukan perusahaan ketika mereka tidak dapat menemukan cukup pekerja selama dan setelah pandemi COVID-19. "Investasi itu mulai membuahkan hasil," tulis Brusuelas.
Ekonom Martin Baily, senior fellow emeritus di Brookings Institution, percaya butuh waktu bagi AI untuk memiliki dampak besar pada cara perusahaan menjalankan bisnis dan pada produktivitas nasional.
"Perusahaan tidak berubah secepat itu," kata Baily, yang pernah memimpin Dewan Penasihat Ekonomi Presiden Bill Clinton. "Mengubah itu mahal. Mengubah itu berisiko. Para manajer belum tentu memahami teknologi baru itu dengan baik. Jadi mereka harus belajar cara menggunakannya. Mereka harus melatih staf mereka. Semua hal itu membutuhkan waktu lama."
Ledakan produktivitas dapat meningkatkan batas kecepatan ekonomi — seberapa cepat ia dapat tumbuh tanpa mendorong harga lebih tinggi. Tapi itu mungkin tidak membenarkan suku bunga yang lebih rendah, kata anggota Dewan Federal Reserve Michael Barr dalam pidato awal bulan ini.
Perusahaan akan meminjam untuk berinvestasi di AI, memberikan tekanan naik pada suku bunga. Demikian pula, pekerja Amerika dan keluarga mereka kemungkinan akan menabung lebih sedikit dan meminjam lebih banyak dengan mengantisipasi upah yang lebih tinggi, hasil dari menjadi lebih produktif; hal itu akan memberikan tekanan lebih besar pada suku bunga untuk naik.
Kesimpulannya, kata Barr: "Ledakan AI kecil kemungkinannya menjadi alasan untuk menurunkan suku bunga kebijakan."
Bahkan Fed-nya Greenspan akhirnya sampai pada kesimpulan yang sama, berbalik arah dan mulai menaikkan suku bunga acuannya pada pertengahan 1999, membawanya dari 4,75% menjadi 6,5% dalam waktu kurang dari setahun. (Suku bunga yang dikeluhkan Trump sekarang sekitar 3,6%.)
"Warsh dan Bessent hanya berbicara tentang versi Greenspan yang lunak di tahun 1995/96; mereka mengabaikan varian Greenspan yang keras di tahun 1999/2000," tulis Perkins.
Dulu dan Sekarang
Banyak calon rekan masa depan Warsh di komite penetapan suku bunga Fed melihat pengalaman akhir 1990-an berbeda darinya, mempersiapkan kemungkinan bentrokan di bank sentral jika Senat mengkonfirmasi Warsh sebagai ketua.
Austan Goolsbee, presiden Federal Reserve Bank of Chicago, mengatakan awal minggu ini bahwa "analogi dengan akhir tahun 90-an agak sulit saya pahami." Wawasan Greenspan adalah bahwa kenaikan produktivitas berarti Fed dapat menahan diri untuk menaikkan suku bunga, bukan bahwa ia harus memotongnya, catat Goolsbee.
"Itu bukan, ‘Haruskah kita memotong suku bunga karena pertumbuhan produktivitas lebih tinggi?’" katanya.
Latar belakang ekonomi yang menanti Warsh juga jauh kurang bersahabat dibanding yang dinikmati Greenspan.
Greenspan menghindari kenaikan suku bunga pada saat pemerintah AS yang biasanya boros justru mengalami surplus anggaran langka dan tidak perlu meminjam begitu putus asa. Sekarang, setelah serangkaian kenaikan pengeluaran dan pemotongan pajak, defisit menumpuk tahun demi tahun, dan Congressional Budget Office memperkirakan utang federal akan mencapai rekor tertinggi 120% dari PDB Amerika pada 2035.
Produktivitas juga bukan satu-satunya hal yang mengendalikan inflasi di tahun 1990-an. Negara-negara menurunkan tarif dan menghapus hambatan perdagangan. Imigrasi sedang melonjak.
Sekarang, sebagian besar berkat kebijakan Trump sendiri, terutama pajak impornya yang luas dan tindakan kerasnya terhadap imigrasi, dunia jauh berbeda. "Hambatan perdagangan meningkat," tulis Perkins. "Globalisasi telah digantikan oleh de-globalisasi."
"Era yang baik itu jelas sudah berlalu," kata Michael Pearce, kepala ekonom AS di Oxford Economics.
____
Kontributor: AP Economics Writer Christopher Rugaber untuk cerita ini.