Pilihan kata trading tertulis di buku oleh Vitalii Vodolazskyi via Shutterstock
Tidak bisa dipungkiri, screener Barchart untuk volume opsi saham yang tidak biasa adalah alat penting untuk memahami sentimen pasar, terutama di antara suara-suara yang berpengaruh. Uang pintar itu seperti negara bagian yang jadi medan pertempuran. Memang, California dan New York mewakili mesin ekonomi negara. Tapi negara bagian seperti Pennsylvania dan Georgia yang akhirnya menentukan presiden.
Tapi, analogi ini tidak sempurna karena screener opsi tidak biasa bisa menipu. Misalnya, rasio put/call memberi petunjuk tentang motivasi uang pintar. Di saat yang sama, derivatif bisa dibeli atau dijual, mengubah apakah posisi berbasis debit atau kredit. Selain itu, volume call yang tinggi belum tentu berarti bullish, dan aktivitas put yang tinggi belum tentu berarti bearish.
Selain itu, tidak semua sekuritas dengan aktivitas opsi tidak biasa akan menarik secara statistik. Sejujurnya, banyak—kalau tidak sebagian besar—yang terlihat menarik hanya menghasilkan kebisingan. Hanya sedikit yang benar-benar menggiurkan, dan saya percaya kita bisa menggunakan kerangka Markovian dan analisis probabilistik untuk memisahkan yang bagus dari yang tidak. Kita akan bahas konsep ini segera.
Untuk sekarang, investor mungkin ingin fokus pada Boston Scientific (BSX). Spesialis alat medis ini, saham BSX, telah menunjukkan kinerja solid. Sejak awal tahun, sahamnya naik hampir 17%. Sebagai perbandingan, indeks S&P 500 hanya naik kurang dari 7% dalam periode yang sama.
Lebih baik lagi, yang ketinggalan mungkin punya kesempatan kedua.
Pada Kamis, total volume opsi untuk saham BSX mencapai 15.589 kontrak, naik 33,39% dari rata-rata satu bulan terakhir. Volume call mencapai 11.368 kontrak, sementara put hanya 4.221 kontrak. Ini menghasilkan rasio put/call 0,37, yang secara teori mendukung trader optimis.
Tapi, seperti yang saya sebut sebelumnya, investor harus hati-hati membaca terlalu dalam rasio ini. Di sinilah aliran opsi—screener yang fokus pada transaksi besar kemungkinan dari investor institusional—bisa memberi petunjuk. Menuju akhir pekan liburan, sentimen perdagangan bersih tercatat $378.800 di atas paritas, jelas mendukung bullish.
Cerita Berlanjut
Sekuat apa pun data opsi tidak biasa, screener saja tidak selalu memberi kerangka jelas kapan pergerakan yang diantisipasi akan terjadi. Biasanya, transaksi di pasar derivatif punya banyak tanggal kadaluarsa, membuatnya sulit dianalisis. Untuk mengatasi ini, kita bisa gunakan analisis statistik.
Sayangnya, statistik adalah praktik yang sulit di pasar investasi. Membagi frekuensi hasil yang diinginkan dengan total kejadian hanya menghitung probabilitas derivatif atau peluang hasil di seluruh distribusi data. Yang kita cari adalah probabilitas bersyarat—peluang hasil di subset data tertentu.
Tapi, probabilitas bersyarat tidak bisa dihitung menggunakan harga saham atau derivatifnya karena masalah sinyal kontinu. Solusinya adalah diskritisasi—mengubah sinyal skalar jadi keadaan diskrit. Di sinilah market breadth atau rangkaian sesi akumulatif dan distributif berperan.
Dalam dua bulan terakhir, pergerakan harga saham BSX bisa diubah jadi urutan 4-6-U: empat minggu naik, enam minggu turun, dengan tren positif dalam 10 minggu. Proses ini memang mengompres dinamika BSX jadi kode biner sederhana. Tapi manfaatnya, kode ini memisahkan pergerakan harga jadi keadaan perilaku diskrit—dasar untuk analisis Markovian.
Intinya, kita mencari kemungkinan transisi sentimen berdasarkan urutan 4-6-U. Dari analog masa lalu, urutan ini muncul 17 kali sejak Januari 2019. Dalam 64,71% kasus, minggu berikutnya harga naik, dengan return median 1,79%. Jika bullish menguasai pasar untuk minggu kedua, investor bisa harapkan kenaikan tambahan sekitar 1,1%.
Berdasarkan penutupan Kamis lalu di $104,32, saham BSX bisa tembus di atas $107 dalam dua minggu ke depan.
Bagi yang ingin mengambil risiko berdasarkan narasi statistik di atas, bull call spread 105/107 yang kadaluarsa 18 Juli bisa menarik. Transaksi ini melibatkan membeli call $105 dan menjual call $107, dengan debit bersih $100—kerugian maksimal. Jika saham BSX naik melewati $107 saat kadaluarsa, keuntungan maksimal juga $100 (payout 100%).
Yang membuat transaksi ini menarik adalah pergeseran sentimen dalam urutan 4-6-U. Biasanya, saham BSX punya bias naik yang kuat. Secara dasar, peluang posisi long menguntungkan di minggu apa pun adalah 56,47%. Tapi, 4-6-U menambah 8,24% peluang menguntungkan untuk spekulan bullish.
Jelas, tidak ada model peramalan yang sempurna, apalagi pasar saham adalah sistem terbuka yang bisa terganggu oleh katalis luar. Tapi, proses diskritisasi tadi untuk menerapkan prinsip Markovian membantu kita mengukur proses pengambilan keputusan secara empiris.
Pada tanggal publikasi, Josh Enomoto tidak memegang (langsung/tidak langsung) posisi di sekuritas yang disebut di artikel ini. Semua informasi hanya untuk tujuan edukasi. Artikel ini pertama kali terbit di Barchart.com.