Jan Hatzius, kepala ekonom Goldman Sachs dan kepala divisi riset investasi global, telah menghabiskan beberapa tahun terakhir sebagai optimis Wall Street. Sementara sebagian besar rekan-rekannya memperingatkan bahwa resesi tidak dapat dihindari, atau setidaknya sangat mungkin terjadi, Hatzius berpendapat bahwa peluangnya lebih seperti 15% – atau setidaknya 35% yang terburuk. Dia percaya bahwa inflasi akan memudar saat suku bunga naik, tanpa perlu adanya resesi yang merugikan lapangan kerja. Sampai saat ini, pandangan tersebut terbukti benar dengan ekonomi yang terus menunjukkan kinerja baik, dan Hatzius mengakhiri panggilan terakhirnya dengan mengeluarkan pernyataan baru, yang menyatakan bahwa kita sedang mengalami “Disinflasi Besar” pada bulan Desember.
Namun, hal itu meninggalkan panggilan lain bagi Hatzius untuk menjelaskan mengapa konsumen masih tidak bahagia. Dibandingkan dengan era sebelum COVID, kepercayaan konsumen Amerika Serikat telah merosot dalam beberapa tahun terakhir. Bahkan sekarang, dengan saham mencapai rekor tertinggi; tingkat pengangguran mendekati titik terendah sepanjang sejarah; dan pertumbuhan PDB yang stabil, konsumen tidak percaya pada ekonomi ini atau kebijakan ekonomi pemerintah.
Sebanyak 72% dewasa Amerika mengatakan bahwa ekonomi sedang berjalan dengan baik atau buruk, menurut jajak pendapat Januari dari Pew Research. Dan hanya 33% warga Amerika yang menyetujui kinerja Presiden Joe Biden. Namun, jika menanyakan Hatzius dari Goldman, dia akan mengatakan bahwa warga Amerika terlalu kritikal. “Tampaknya warga Amerika menilai keadaan ekonomi dan kebijakan ekonomi pemerintah lebih keras dari biasanya,” tulis Hatzius dan timnya dalam catatan 5 Februari kepada klien.
Di masa lalu, tim Goldman menjelaskan bahwa indikator ekonomi, termasuk tingkat pengangguran, pertumbuhan pendapatan, pertumbuhan PDB, inflasi, dan lainnya, telah mampu “menggambarkan persepsi berdasarkan survei” tentang ekonomi dan kebijakan pemerintah. Namun saat ini, saat Hatzius dan timnya membandingkan survei kepercayaan konsumen dari Conference Board dan survei tentang efektivitas kebijakan ekonomi pemerintah dari University of Michigan dengan indikator ekonomi klasik, mereka menemukan bahwa warga Amerika tidak menyukai ekonomi ini.
“Responden survei menilai keadaan ekonomi saat ini lebih keras sebesar 20 poin atau 10% dan menilai kebijakan ekonomi pemerintah lebih keras sebesar 40 poin atau 35%,” jelas mereka.
Meskipun ukuran kepercayaan konsumen meningkat dalam beberapa bulan terakhir, Goldman mencatat bahwa kesenjangan besar antara sentimen konsumen tentang ekonomi dan indikator ekonomi sebenarnya tetap “relatif datar”. Mengapa warga Amerika begitu pesimis terhadap ekonomi? Goldman mengatakan ada dua alasan utama – partisan politik dan dampak jangka panjang dari inflasi “dipersepsikan” sebesar 15%.
Partisan politik
Kedalaman partisipasi politik dalam pandangan ekonomi warga Amerika dapat dilihat dalam survei terbaru dari Pew tentang konsumen. Hanya 13% dari orang Republik saat ini menilai ekonomi sebagai sangat baik atau baik, dibandingkan dengan 44% dari orang Demokrat, temuan jajak pendapat tersebut. Tetapi ketika Trump menjadi presiden sebelum pandemi, dinamikanya berbalik. Puncaknya, 81% dari orang Republik mengatakan ekonomi baik atau sangat baik pada awal 2020, dibandingkan dengan hanya 39% dari orang Demokrat.
Partisipasi politik ini adalah salah satu alasan utama mengapa banyak warga Amerika tidak antusias tentang ekonomi, meskipun itu telah mengejutkan para ahli dan berhasil menghindari prediksi resesi, menurut Goldman Sachs.
Hatzius dan timnya menemukan bahwa orang-orang Republik cenderung bereaksi lebih negatif terhadap ekonomi yang dipimpin oleh Demokrat daripada orang Demokrat terhadap ekonomi yang dipimpin oleh Republik. Dan dengan Biden di jabatan, itu berarti warga Amerika secara keseluruhan memiliki pandangan yang lebih negatif.
“Kepercayaan cenderung turun tajam di antara pendukung kedua partai ketika kontrol Gedung Putih beralih ke partai yang mereka lawan, tetapi efeknya tampaknya sedikit lebih kuat di antara orang-orang Republik dalam pemilihan terakhir,” tulis tim Goldman, membagikan grafik dengan temuan mereka tentang penurunan sentimen konsumen pasca-pemilu AS.
Tidak ada yang suka inflasi ‘dipersepsikan’ lebih dari 15%
Tentu saja, ada alasan lain yang jelas mengapa warga Amerika tidak senang dengan ekonomi – mereka masih berjuang setelah inflasi melonjak ke level tertinggi dalam empat dekade pada tahun 2022. Ternyata, konsumen AS mungkin telah mempersepsikan kenaikan inflasi dalam beberapa tahun terakhir sebagai sesuatu yang lebih buruk daripada angka yang sebenarnya. Inflasi tahun ke tahun, seperti yang diukur oleh indeks harga konsumen, mencapai puncaknya sebesar 9,1% pada Juni 2022, tetapi pada saat itu, warga Amerika merasakan inflasi lebih dari 15%, menurut Goldman Sachs.
Hatzius dan timnya berpendapat bahwa hal ini karena konsumen cenderung mengukur inflasi dengan melihat harga barang yang mereka beli paling sering, seperti bensin, susu, atau telur. Barang-barang sehari-hari ini memiliki “dampak yang besar pada persepsi inflasi,” jelas mereka, mengacu pada studi tahun 2019 yang menemukan bahwa konsumen mengandalkan perubahan harga yang mereka lihat “dalam kehidupan sehari-hari saat berbelanja bahan makanan” untuk mengukur inflasi lebih dari apa pun.
Masalah dengan konsumen mengukur inflasi dengan cara ini, menurut Hatzius, adalah harga barang sehari-hari ini telah naik lebih banyak dibandingkan barang dan jasa lainnya, menciptakan tingkat “inflasi yang dipersepsikan” yang tidak sesuai dengan kenyataan.
Tim Goldman juga menemukan bahwa secara historis, butuh waktu lama bagi sentimen konsumen untuk kembali normal setelah periode inflasi. “Frustrasi dengan inflasi tinggi di masa lalu tampaknya menurunkan kepercayaan untuk beberapa waktu, mungkin karena konsumen terus menemukan tingkat harga yang tidak wajar untuk beberapa waktu,” jelas mereka.
Ini berarti bahwa dampak negatif dari lonjakan inflasi baru-baru ini terhadap kepercayaan warga Amerika baru mencapai puncaknya pada awal tahun ini, meskipun inflasi mulai memudar sejak pertengahan 2022. Dan sementara Hatzius memprediksi bahwa inflasi ini “akan memudar secara signifikan lebih lanjut” tahun ini, dia memperingatkan bahwa itu tidak akan hilang sepenuhnya sampai setelah hari pemilihan.
Langganan buletin CFO Daily untuk mengikuti tren, isu, dan eksekutif yang membentuk keuangan perusahaan. Daftar secara gratis.