Ekonom Claudia Sahm di CNBC’s The Exchange.
CNBC
Bank Sentral Amerika Serikat sedang mengambil risiko menjerumuskan ekonomi ke dalam kontraksi dengan tidak menurunkan suku bunga sekarang, menurut penulis aturan teruji waktu untuk kapan resesi terjadi.
Ekonom Claudia Sahm telah menunjukkan bahwa ketika rata-rata tiga bulan tingkat pengangguran setengah persen lebih tinggi dari titik terendah 12 bulan, ekonomi sedang dalam resesi.
Karena tingkat pengangguran telah naik dalam beberapa bulan terakhir, “Aturan Sahm” telah memunculkan pembicaraan di Wall Street bahwa apa yang telah menjadi pasar tenaga kerja yang kuat menunjukkan retakan dan menunjukkan potensi masalah di masa depan. Hal ini kemudian telah memunculkan spekulasi kapan Fed akhirnya akan mulai mengurangi suku bunga.
Sahm mengatakan bank sentral sedang mengambil risiko besar dengan tidak bergerak sekarang dengan pemotongan bertahap: Dengan tidak mengambil tindakan, Fed berisiko aturan Sahm berlaku dan bersamanya resesi yang berpotensi membuat pembuat kebijakan harus mengambil tindakan lebih drastis.
“Baselin saya bukan resesi,” kata Sahm. “Tetapi ini adalah risiko nyata, dan saya tidak mengerti mengapa Fed mengkerek risiko itu. Saya tidak yakin mereka sedang menunggu apa.”
“Hasil terburuk pada titik ini adalah bagi Fed menyebabkan resesi yang tidak perlu,” tambahnya.
Mengibarkan tanda peringatan
Sebagai pembacaan numerik, Aturan Sahm berada pada 0,37 setelah laporan ketenagakerjaan bulan Mei dari Biro Statistik Tenaga Kerja yang menunjukkan tingkat pengangguran naik menjadi 4% untuk pertama kalinya sejak Januari 2022. Itu adalah nilai tertinggi yang pernah ada pada Sahm pada basis naik sejak awal pandemi Covid.
Nilai tersebut pada dasarnya mewakili selisih persentase dari rata-rata pengangguran tiga bulan dibandingkan dengan titik terendah 12 bulan, yang dalam kasus ini adalah 3,5%. Pembacaan 0,5 akan mewakili pemicu resmi untuk aturan ini; beberapa bulan lagi dengan pembacaan 4% atau lebih baik pada tingkat pengangguran akan membuat hal itu terjadi.
Aturan ini berlaku untuk setiap resesi yang berasal dari setidaknya tahun 1948 dan dengan demikian berfungsi sebagai tanda peringatan yang efektif ketika nilai mulai meningkat.
Meskipun tingkat pengangguran yang meningkat, pejabat Fed telah mengekspresikan sedikit kekhawatiran tentang pasar tenaga kerja. Setelah pertemuan mereka pekan lalu, Federal Open Market Committee yang menetapkan tingkat menetapkan pasar kerja sebagai “kuat,” dan Ketua Jerome Powell dalam konferensi persnya mengatakan kondisi “telah kembali ke sekitar di mana mereka berdiri pada malam sebelum pandemi – relatif ketat namun tidak panas berlebihan.”
Faktanya, pejabat secara tajam menurunkan perkiraan mereka masing-masing untuk pemotongan suku bunga tahun ini, beralih dari tiga pemangkasan yang diharapkan dalam pertemuan Maret menjadi satu kali kali ini.
Langkah tersebut mengejutkan pasar, yang masih memperhitungkan dua pemotongan tahun ini, menurut ukuran CME Group’s FedWatch dari kontrak pasar berjangka dana fed.
“Hasil yang buruk di sini bisa sangat buruk,” kata Sahm. “Dari perspektif manajemen risiko, saya kesulitan memahami ketidakmauan Fed untuk memotong dan pembicaraan keras mereka tentang inflasi.”
‘Bermain dengan api’
Sahm mengatakan bahwa Powell dan rekan-rekannya “bermain dengan api” dan seharusnya memperhatikan laju perubahan di pasar tenaga kerja sebagai pertanda bahaya di depan. Menunggu “pemburukan” dalam pertumbuhan lapangan kerja, seperti yang dikatakan Powell pekan lalu, adalah berbahaya, tambahnya.
“Indikator resesi didasarkan pada perubahan dengan alasan. Kita sudah masuk ke dalam resesi dengan tingkat pengangguran yang berbeda-beda,” kata Sahm. “Dinamika ini saling memberi makan. Jika orang kehilangan pekerjaan, mereka berhenti menghabiskan lebih banyak orang kehilangan pekerjaan.”
Fed, bagaimanapun, menemukan dirinya berada di persimpangan.
Melacak resesi di mana tingkat pengangguran dimulai pada tingkat ini memerlukan perjalanan kembali ke akhir tahun 1969 hingga 1970. Selain itu, Fed jarang memangkas suku bunga dengan tingkat pengangguran pada tingkat ini. Bank sentral dalam beberapa hari terakhir, termasuk dalam beberapa kesempatan Selasa, mengatakan mereka melihat inflasi bergerak ke arah yang benar tetapi tidak merasa cukup percaya diri untuk mulai memotong.
Menurut barometer yang disukai oleh Fed, inflasi berjalan pada 2,7% pada bulan April, atau 2,8% ketika tidak termasuk harga makanan energi untuk bacaan inti yang khususnya menjadi fokus pembuat kebijakan. Fed menargetkan inflasi sebesar 2%.
“Inflasi telah turun banyak. Itu bukan pada tingkat yang Anda inginkan, tetapi itu menuju ke arah yang benar. Pengangguran menuju ke arah yang salah,” kata Sahm. “Menyeimbangkan kedua hal ini, Anda semakin mendekati zona berbahaya di pasar tenaga kerja dan semakin jauh dari itu di sisi inflasi. Sangat jelas apa yang seharusnya dilakukan Fed.”