Sebuah kekacauan yang disebabkan oleh tarif di pasar saham dan obligasi AS telah membuat lingkaran keuangan terkejut. Tetapi saham dan obligasi bukanlah satu-satunya aset yang sedang bermasalah—dolar AS juga mengalami penurunan, dengan para analis memperingatkan tentang “de-dolarisasi” global sebagai respons terhadap keputusan kebijakan luar negeri yang berlebihan dari pemerintahan Trump.
“Kami menyaksikan kolaps bersamaan dalam harga semua aset AS termasuk saham, dolar versus [valuta asing] cadangan alternatif, dan pasar obligasi,” tulis George Saravelos, kepala riset FX global di Deutsche Bank, dalam sebuah catatan minggu ini. “Kami memasuki wilayah tak terjamah dalam sistem keuangan global.”
Meskipun pasar merosot dan imbal hasil obligasi meningkat, dolar turun ke level terendah dalam tiga tahun minggu ini. Dalam lingkungan yang lebih khas, pasar akan “menimbun” dolar sebagai tempat perlindungan dari kebisingan lainnya, kata Saravelos, dan dolar akan menguat. Tetapi apa yang telah dilepaskan Trump di pasar global jauh dari biasa. Sekarang, negara lain kehilangan kepercayaan pada AS dan secara aktif menjual aset AS, yang mungkin mengguncang status cadangan global dolar.
Ini adalah masalah, karena keistimewaan dolar AS disubsidi oleh negara lain: Asing menginvestasikan hampir $2 triliun di AS setiap tahun. Investor asing, baik individu maupun pemerintah, memiliki 30% dari utang AS. Melihat mereka menuju pintu keluar adalah alasan untuk kekhawatiran besar, tidak sedikit karena hal itu bisa menyebabkan peningkatan biaya pinjaman bagi AS pada saat utang nasional terus bertambah.
Para analis akan lebih sedikit khawatir tentang volatilitas terkini jika pemerintah AS berkomitmen untuk mempertahankan status cadangan dolar. Tetapi Stephen Miran, ketua Dewan Penasihat Ekonomi Gedung Putih, memberikan pidato minggu ini di mana ia mengatakan bahwa keunggulan USD itu “mahal,” menuduh hal itu membuat tenaga kerja dan produk AS tidak kompetitif.
Jadi di mana ini meninggalkan para investor? Beberapa mencari jaminan dalam aset seperti emas, bund Jerman, franc Swiss, dan yen Jepang, kata Gary Schlossberg, strategis global di Wells Fargo Investment Institute.
Tetapi bukan waktu untuk kehilangan seluruh kepercayaan pada USD, katanya—kolaps pasar tidak akan segera terjadi. Pelemahan saat ini dalam kekuatannya masih bisa dibalik. Karena meskipun kerusakan yang cukup besar telah terjadi selama beberapa bulan terakhir, pilar-pilar keistimewaan AS masih tetap ada: Pasar AS masih lebih dalam, lebih likuid, lebih berkembang, dan lebih efisien daripada yang lain. Meskipun beberapa telah menganggap euro sebagai alternatif yang mungkin, Eropa jauh lebih terpecah daripada AS, dan menghadapi risiko disintegrasi.
“Tentu saja ada penarikan dari AS,” kata Schlossberg, mencatat bahwa itu adalah cerminan dari ketidakpastian yang mendalam dalam pasar. Tetapi “dolar akan tetap menjadi pusat. Ada begitu sedikit alternatif di luar sana.”
Keyakinan global terhadap AS terguncang
Demikian pula, Schlossberg dan analis lainnya telah mencatat bahwa lingkungan pasar saat ini jauh berbeda dari guncangan sebelumnya. Ambil contoh penurunan kredit pada tahun 2011 terhadap utang obligasi Departemen Keuangan AS. Pada saat itu, investor melihat melalui itu, dan masih menganggap dolar sebagai tempat perlindungan yang stabil, mencegah terjadinya gulung tikar pasar. Selama krisis keuangan 2008, pemerintah berkumpul untuk memperbaiki kapal.
Tetapi kebijakan tarif administrasi Trump dan niatnya untuk memisahkan manufaktur AS dari negara lain adalah sesuatu yang berbeda, mengguncang dekade aturan yang disepakati dan mengancam peran AS sebagai pemimpin de facto dunia. Dampaknya kemungkinan akan lebih jangka panjang.
“Ini berbicara tentang pada dasarnya menghapus, secara bertahap, AS dari ekonomi global,” kata Schlossberg. “Saya tidak bermaksud untuk menyarankan bahwa kita berada di ambang keruntuhan dalam sistem perdagangan dan pembayaran yang kembali ke Perang Dunia II, tetapi itu hanya menciptakan ketidakpastian.”
Menciptakan lebih banyak ketidakpastian adalah seberapa fleksibel kebijakan Trump telah menjadi. Dalam waktu beberapa minggu, ia telah menerapkan tarif, mengubahnya beberapa kali, dan sekarang membekukannya beberapa di antaranya, meskipun tarif 10% yang merata kebanyakan negara dan tarif 145% terhadap China saat ini berlaku. Karena semua ini dilakukan melalui perintah eksekutif—dan tidak dikodifikasi oleh Kongres menjadi undang-undang, meskipun tarif berada dalam wewenangnya—itu dapat dengan mudah dicabut atau diganti, seperti yang sudah dilakukan Trump sendiri. Semua ini merusak kepercayaan pada AS, yang sulit untuk diperbaiki bahkan jika semua kebijakan itu dibalik. Para pemenang besar dari semua ini adalah euro dan yen, kata para analis.
Schlossberg mengatakan investor yang gelisah sebaiknya berbicara melalui perasaan mereka dengan penasihat keuangan, dan mendapatkan pandangan mereka tentang bagaimana mereka melihat perubahan lingkungan pasar. Tetapi setidaknya untuk saat ini, prinsip-prinsip dasarnya tetap ada: Diversifikasi portofolio Anda untuk mencakup paparan AS dan internasional, pertimbangkan emas sebagai tempat perlindungan, dan pertimbangkan untuk meningkatkan alokasi kas Anda untuk sementara waktu. Jangan terlalu bersemangat mencari alternatif dalam lingkungan yang berubah dengan cepat.
“Dengan optimis Anda dapat mengatakan, ini pun akan berlalu, kekacauan yang telah diciptakan. Ini bukan Armageddon besok,” kata Schlossberg. “Saya maksud, ini mungkin akan berbalik pada hari Senin.”
Cerita ini awalnya ditampilkan di Fortune.com