Drama-drama terakhir William Shakespeare punya dua nama: kadang disebut “romances” atau “problem plays.” Ini karena ceritanya kadang ajaib, kadang serius bahas masalah sosial yang rumit. Mirip seperti acara TV jaman sekarang, contohnya The Sopranos, yang dalam satu episode bisa ada komedi, kekerasan, dan mimpi aneh. Dari drama romance ini, kita kenal istilah seperti “sea change” dari sandiwara The Tempest, yang artinya perubahan besar jadi sesuatu yang baru dan berharga.
Penulis artikel ini punya saudara laki-laki yang ahli Shakespeare dan sering dikutip di The New York TImes. Jadi, penulis tanya dia apa arti “sea change.” Menurut Drew Lichtenberg dari Shakespeare Theatre Company, di akhir karirnya, Shakespeare mulai nulis drama yang campur aduk genre dengan perubahan nasib yang tiba-tiba dan ajaib. “Sea change” dipakai untuk deskripsi badai ajaib di laut yang bisa menghilangkan atau mengembalikan hidup dalam sedetik.
Lalu, apa hubungannya drama Shakespeare dengan Fortune? Bank of America Institute memproyeksikan “sea change” dalam ekonomi. Mereka lihat transformasi besar dalam produktivitas pekerja di perusahaan besar AS, didorong oleh inflasi pasca-pandemi dan diperkuat oleh AI serta otomatisasi. Institut ini bekerja sama dengan Bank of America Research untuk memproyeksikan perubahan besar dalam nilai dasar S&P 500, yang berpengaruh penting untuk investor.
Fortune berbicara dengan Savita Subramanian, Head of US Equity & Quantitative Strategy di BofA Research, untuk gali perubahan ini. Menurut dia, perubahan ini bukan hal mistis, tapi tetap penting.
Akhirnya, produktivitas naik?
Subramanian jelaskan bahwa proyeksi timnya tidak se dramatis ada penyihir yang kerja di ekonomi. Yang terjadi adalah kombinasi teknologi AI dan pelajaran dari inflasi tahun 2020-an membuat produktivitas pekerja akhirnya mulai menunjukkan tanda-tanda naik. Itulah “sea change” yang terjadi.
Intinya, kerja dia tentang “paradoks produktivitas” dari ekonom peraih Nobel Robert Solow. Dia bilang di tahun 1987, “Anda bisa lihat zaman komputer di mana-mana, tapi tidak di statistik produktivitas.” Seperti yang sudah Fortune bahas, pekerja terlihat tidak lebih produktif meski ada banyak teknologi baru. Bahkan, McKinsey bilang di tahun 2024 bahwa produktivitas tetap rendah selama hampir satu generasi, sekitar 1% per tahun. Subramanian setuju, dan bilang ke Fortune bahwa ukuran produktivitas “tidak banyak membaik sejak 2001.”
Subramanian tulis pada 8 Agustus bahwa tujuan akhir dari pengeluaran besar-besaran untuk AI adalah “sea-change” dalam efisiensi—dan siklus produktivitas ini sudah mulai. Inflasi upah pasca-pandemi memaksa perusahaan “untuk melakukan lebih banyak dengan lebih sedikit orang,” dan sekarang alat AI akan memperkuat itu.
Tapi statistik resmi tidak menunjukkan pemahaman lengkap tentang bagaimana produktivitas benar-benar bekerja, jelas Subramanian. Jadi BofA ambil penjualan, disesuaikan dengan inflasi, lalu bagi dengan jumlah orang yang kerja di perusahaan S&P 500. Ini menunjukkan pertumbuhan penjualan nyata versus jumlah orang, yang dia sebut “cukup mewakili” produktivitas, “karena jika kamu produktif, kamu melakukan hal dengan lebih efisien, butuh lebih sedikit tenaga kerja.”
Lihat apa yang dia temukan.
Ini artinya perusahaan belajar melakukan lebih banyak dengan lebih sedikit, dan itu seperti sihir. Perusahaan harus kerja lebih keras untuk hasilkan pendapatan dan jaga margin tetap sehat, sering dengan ganti orang dengan proses. “Proses hampir gratis dan bisa ditiru selamanya,” katanya, dan menambahkan bahwa ini sebabnya perusahaan yang terapkan efisiensi cenderung lebih unggul. Ini bukan cuma tentang AI gantikan pekerja, tapi perubahan mendasar dalam cara bisnis dilakukan.
‘Rasanya seperti sihir’
Diskusi ini mungkin terlihat lebih membosankan daripada badai dan penyihir, katanya, tapi ada sesuatu yang supranatural tentang momen sekarang. “Saya rasa orang suka teknologi AI karena rasanya seperti sihir,” katanya, sebelum menambahkan, “sebenarnya itu belum benar-benar mengubah dunia, tapi bukan hal yang bisa diabaikan.”
Secara keseluruhan, Subramanian temukan bahwa S&P 500 telah beralih dari model tahun 1980-an yang padat aset dan tenaga kerja ke inovasi yang ringan aset dan tenaga kerja, yaitu perusahaan teknologi dan kesehatan. Perusahaan S&P 500 yang fokus pada inovasi, diukur melalui pengeluaran penelitian dan pengembangan yang tinggi, diperdagangkan pada kelipatan lebih tinggi yaitu 29x laba per saham di masa depan. Di sisi lain, manufaktur yang padat modal diperdagangkan pada kelipatan 21x. Booming AI saat ini sebenarnya agak berisiko, tulisnya, karena investasi besar-besaran di pusat data adalah perubahan dari fokus ringan aset ke lebih berat aset.
Pastinya, BofA temukan bahwa S&P 500 sekarang secara statistik mahal pada 19 dari 20 metrik yang mereka lacak. Di sinilah “sea change” penting, karena jika peralihan dari manufaktur ke inovasi itu nyata, maka penilaian juga harus berubah. Makanya ada “innovation premium” dari penelitian BofA.
Kecuali Tesla, Subramanian bicara tentang anggota lain “Magnificent Seven” sebagai bukti perusahaan yang kehilangan sebagian innovation premium karena peralihan ke berat aset. Sebagai keranjang saham, Microsoft, Google, Amazon, Meta, Nvidia, dan Apple, rata-rata hasil pemegang saham (dividen plus buyback bersih) telah turun lebih dari 1% sejak 2015.
Ada perubahan lain juga, katanya ke Fortune. “Kita sepertinya setidaknya jeda dalam tema globalisasi ini,” katanya, menyebut masuknya China ke WTO pada 2001 sebagai pendorong besar ekspansi margin, memungkinkan pemotongan biaya. (Itu juga tahun ketika produktivitas pekerja membeku.)
Dalam rezim globalisasi, “kamu tidak perlu berpikir terlalu keras untuk menghasilkan uang dan memperluas margin,” katanya. Sangat “mudah dan tanpa gesekan” bagi perusahaan untuk beli barang dari tempat berbeda dan kendalikan biaya. Dia juga menyebut lingkungan suku bunga rendah yang berlangsung selama beberapa dekade, memungkinkan banyak “rekayasa keuangan.”
Contohnya, Subramanian bilang biasa lihat perusahaan yang tahu mereka akan lewatkan perkiraan pendapatan, pinjam uang dan beli kembali saham untuk capai target, dengan catatan bahwa “ada alasan baik untuk lakukan buyback dan alasan buruk untuk lakukan buyback.” Ini semua “benar-benar ciptakan banyak perilaku aneh.”
Warren Buffett yang lama suka stock buybacks bahkan dapat kritik dari investor lain, dengan Jeremy Grantham tulis di 2023 bahwa itu memfasilitasi manipulasi saham dan harus ilegal. Namun, BofA Research temukan pada Juli 2025 bahwa stock buybacks sudah melambat sedikit, meski masih tinggi menurut standar sejarah.
Situasi sekarang lebih sulit dalam banyak hal, tapi perusahaan tidak bisa lagi rekayasa keuangan untuk tumbuhkan pendapatan, tambahnya. Nah, itu baru “sea change.”
Catatan terakhir tentang romance Shakespeare, dari Drew Lichtenberg: sebutan itu muncul di akhir tahun 1700-an, hampir dua abad setelah masa hidup Shakespeare, dengan kelahiran gerakan romantis. Kata “romantic” sudah ada sebelumnya, tapi tidak ada artinya yang sekarang sampai Samuel Taylor Coleridge angkat itu jadi berarti sesuatu yang terhubung langsung ke alam dan genius ilahi dari ekspresi diri manusia. Ini sebagian besar respons terhadap Pencerahan yang angkat alasan dan logika dan pencapaian utamanya: Revolusi Industri yang lepaskan kapitalisme modern ke dunia. Benar-benar sea change.