Membuka newsletter White House Watch secara gratis
Panduan Anda tentang apa arti pemilihan presiden AS 2024 bagi Washington dan dunia
Panggil saya Cassandra. Banyak yang telah melakukannya. Tapi saya sudah merasa tidak enak dengan penurunan yang pasti akan terjadi suatu saat selama masa kepresidenan Donald Trump. Ya, gejolak pendek akibat deregulasi dan pemotongan pajak sudah ada. Namun, jika kita melihat sejarah, AS sudah sangat lama tidak mengalami resesi dan koreksi pasar yang besar, dan faktor risiko yang ada saat ini dengan Trump membuat kemungkinannya semakin besar.
Mengapa saya begitu negatif, begitu awal? Seseorang dengan mudah bisa berargumen bahwa ada banyak alasan untuk optimis bahwa ekonomi yang kuat yang dibangun oleh Presiden Joe Biden dan yang akan diwarisi oleh Trump akan terus berkembang. Saat ini terjadi pertumbuhan pendapatan riil yang positif, serta peningkatan produktivitas, pemulihan yang diharapkan dalam manufaktur global dan pemotongan suku bunga, tentu saja.
Tambahkan hal-hal seperti pengeluaran defisit Trump yang akan datang, dan pembatalan kebijakan antitrust Biden, yang pasti akan berarti ledakan dalam penggabungan dan akuisisi, dan Anda memiliki alasan yang kuat untuk mendapatkan keuntungan dalam aset AS selama satu atau dua tahun lagi. Hal ini tampaknya terjadi terutama di bidang teknologi, keuangan (bank-bank sedang bersiap untuk semua pembuatan kesepakatan), crypto (setiap kali investor miliarder Elon Musk men-tweet tentang Dogecoin, nilainya naik), ekuitas swasta, dan kredit swasta.
Dan namun, bahkan jika Demokrat Kamala Harris yang memenangkan pemilihan presiden, saya akan memikirkan dengan hati-hati apa yang sebenarnya mendorong pasar ini. Seperti yang dikatakan TS Lombard dalam catatan terbaru kepada klien, “siklus bisnis ini selalu tampak ‘buatan’, dan didorong oleh serangkaian kekuatan sementara atau satu kali, seperti pembukaan kembali karena pandemi, stimulus fiskal, tabungan berlebih, pengeluaran balas dendam, dan belakangan ini [tingkat] imigrasi yang lebih tinggi dan partisipasi angkatan kerja yang lebih tinggi”.
Sebenarnya, seseorang bisa berargumen bahwa lingkungan pasar selama 40 tahun terakhir, dengan tren penurunan suku bunga dan gejolak besar stimulus moneter dan pelonggaran kuantitatif setelah krisis keuangan besar, adalah buatan. Kami memiliki generasi pedagang yang tidak memiliki ide seperti apa lingkungan suku bunga yang benar-benar tinggi terlihat. Begitu suku bunga naik walaupun hanya sedikit beberapa tahun lalu, Anda melihat jatuhnya domino – pertimbangkan penyelamatan Silicon Valley Bank atau lonjakan imbal hasil obligasi selama krisis yang mengakhiri masa jabatan sangat singkat Liz Truss sebagai perdana menteri.
Walaupun saya sebenarnya tidak berpikir bahwa Trump akan menambahkan bahan bakar ke api inflasi dengan tarif besar-besaran di semua sektor (bagian Wall Street dari administrasinya tidak akan menyetujui keruntuhan pasar yang akan terjadi), Anda kemungkinan akan melihatnya menggunakan pasar konsumen AS sebagai semacam poin yang diperdagangkan untuk berbagai keuntungan ekonomi dan geopolitik.
Situasi seperti ini sendiri berisiko. Saya sangat meragukan apakah Trump akan mengusir jutaan imigran, seperti yang telah dia janjikan; sekali lagi, kelompok Wall Street akan menentang efek inflasi. Namun, ketegangan mendasar antara apa yang diinginkan oleh para pendukung Maga, dan apa yang diinginkan oleh ekuitas swasta dan Big Tech, adalah bahaya. Hal ini pasti akan menciptakan titik-titik ketidakstabilan dan ketidakdugaan yang mungkin menggerakkan pasar ke arah tertentu atau sebaliknya.
Perbedaan kebijakan yang tidak terduga dengan mudah dapat digabungkan dengan beberapa sumber risiko keuangan yang lebih umum untuk menciptakan peristiwa besar di pasar.
Pinjaman yang sangat terleverage dan investasi ekuitas swasta adalah bahaya tentu saja, mengingat Trump kemungkinan akan mengurangi lingkungan regulasi yang sudah longgar pada saat aset-aset ini menjadi bagian yang lebih besar dari portofolio pensiun dan investor eceran.
Hal ini, ditambah dengan ekspektasi penurunan peningkatan modal bank, adalah salah satu hal yang membuat presiden Better Markets, Dennis Kelleher, khawatir. “Saya pikir kita akan mendapatkan gejolak selama dua tahun di bawah Trump tetapi ke depannya, kita menghadapi koreksi yang potensialnya dapat menjadi bencana – sesuatu yang jauh lebih buruk dari [krisis keuangan tahun] 2008. Karena kami memiliki sistem keuangan yang pada dasarnya bersifat ekstraktif.”
Crypto adalah potensi pemicu lainnya. Mungkin tidak memiliki nilai intrinsik, tetapi profesor hukum Universitas Columbia, Jeffrey Gordon, khawatir bahwa ketika aset dan kewajiban dunia nyata semakin banyak dinyatakan dalam crypto, hal itu akan memiliki saluran ke dalam ekonomi nyata. “Stablecoin bisa turun secara substansial di bawah par,” kata Gordon. “Kita sudah pernah melihat film ini, dengan dana pasar uang utama.”
Tetapi jika terjadi krisis likuiditas di crypto, tidak ada pemberi pinjaman terakhir. Anda hanya akan melihat banyak nilai yang tidak nyata menghilang, meninggalkan panggilan jaminan dunia nyata dan kekurangan pendanaan.
Saya akan menempatkan Musk sendiri sebagai faktor risiko keuangan lainnya. Produsen mobil listrik Tesla sedang hebat karena hubungan sang titan teknologi dengan Trump. Tapi suatu saat, pasar akan menyadari bahwa Tiongkok bisa membuat kendaraan listrik sendiri dengan biaya jauh lebih rendah daripada yang bisa dilakukan Tesla. Di luar itu, ketegangan AS-Tiongkok mungkin berdampak pada kemampuan Musk untuk membuat mobil hijau di Tiongkok. Saya juga akan terkejut jika para baron minyak Amerika besar, yang merupakan otot sebenarnya dalam partai Republikan, tidak menentang pengaruh Musk. Apapun yang terjadi, harga saham Tesla bisa mengalami penurunan besar, dan menarik turun busa yang lebih besar di bidang-bidang seperti kecerdasan buatan bersamanya.
Sebagai seseorang yang masih sangat berinvestasi dalam saham AS, saya tidak menginginkan hal-hal ini terjadi. Tapi saya juga tidak akan mengabaikannya. Washington saat ini memiliki nuansa tahun 20-an yang sangat kuat.
\”