“
Tetap informasi dengan pembaruan gratis
Cukup daftar ke Currencies myFT Digest — langsung dikirimkan ke kotak masuk Anda.
Penulis adalah ketua Rockefeller International. Buku terbarunya adalah ‘What Went Wrong With Capitalism’
Banyak orang yang sama yang mengagungkan pemilihan Donald Trump ke Gedung Putih sebagai dorongan besar untuk “keistimewaan Amerika” sekarang melihat penurunan baru-baru ini di saham AS dan dolar sebagai tanda bahwa era dominasi AS ini terancam. Mereka mengaitkan pergantian tiba-tiba ini dengan Trump juga. Jika bukan karena drama harian di Washington, sepertinya mereka berpikir, pasar AS masih akan meninggalkan dunia lain.
Membalikkan keistimewaan Amerika, bagaimanapun, sudah lama berlangsung sejak masa jabatan kedua Trump. Setelah membangun di pasar global selama bertahun-tahun, itu menunjukkan tanda-tanda klimaks setelah pemilihan presiden, ketika banyak orang tampaknya yakin bahwa kebijakan presiden baru akan menarik lebih banyak modal ke AS. Tetapi euforia yang tidak rasional itu pasti akan meledak pada pin tajam pertama. Jika bukan keributan di awal masa jabatan Trump, maka beberapa kejutan lain akan memaksa investor untuk memikirkan kembali alokasi tertinggi mereka ke aset AS.
Terlepas dari penurunan bulan lalu, nilai sebenarnya dolar tetap berada pada tingkat yang jarang terlihat sejak akhir sistem nilai tukar tetap pada awal 1970-an. Sementara itu, S&P 500 turun kurang dari 10 persen dari puncak Februari dan masih diperdagangkan 25 persen di atas garis tren naiknya dalam 150 tahun terakhir.
Beberapa konten tidak bisa dimuat. Periksa koneksi internet atau pengaturan browser anda.
Terlepas dari reli tajam saham Eropa dan China tahun ini, saham AS dinilai dengan premi 50 persen di atas pasar internasional – mendekati keunggulan tertinggi yang pernah ada. Pangsa Amerika dari benchmark pasar global tetap lebih dari 60 persen meskipun pangsa PDB globalnya jauh di bawah 30 persen.
Singkatnya, pembalancingan pasar global yang sudah waktunya baru saja dimulai, dan kemungkinan akan berlangsung untuk waktu yang lama.
Dari berita, Anda akan mengira investor meragukan dominasi AS berdasarkan sepenuhnya tarif Trump dan ketidakpastian ekstrim seputar kebijakannya. Tetapi kehebohan seputar keistimewaan Amerika dibangun di atas pertumbuhan ekonomi AS yang superior, yang dijaga oleh pengeluaran pemerintah massif dan ledakan belum pernah terjadi sebelumnya dalam belanja modal di kecerdasan buatan. Ekonomi AS belum pernah sebelumnya sangat tergantung pada pemerintah ini, dan menjalankan defisit anggaran sebesar 6 persen tidak bisa dipertahankan. Sementara itu, reformasi fiskal terbaru di Jerman, dan peluncuran model kecerdasan buatan murah di China, menunjukkan bahwa negara lain dapat bersaing dengan AS.
Hingga saat ini, perpindahan keluar dari ekuitas AS dipimpin oleh kerumunan uang cepat, termasuk hedge fund. Banyak orang lain belum mengikuti. Meskipun survei konsumen dan bisnis kecil menunjukkan kepercayaan menurun, investor ritel Amerika terus membeli penurunan. Mereka telah menuangkan lebih banyak uang ke saham AS setiap hari (kecuali satu) sejak harga mencapai puncak bulan lalu. Seringkali, mereka menggunakan kendaraan paling agresif yang tersedia, seperti ETF berleverage.
Investor asing, mulai dari dana pensiun Australia hingga perusahaan asuransi Jepang, terus memindahkan uang ke AS. Dalam beberapa tahun terakhir, lebih dari 80 persen uang yang diinvestasikan dalam dana pasar saham di seluruh dunia pergi ke AS. Setelah tiga kali lipat kepemilikan ekuitas Amerika mereka menjadi $20tn selama dekade terakhir, orang asing sekarang memiliki 30 persen dari pasar saham AS, rekor tertinggi.
Dengan pandangan bullish mereka terhadap dolar, mereka hampir tidak melindungi ekspos mereka, meninggalkan mata uang AS rentan seperti sebelumnya. Selama puluhan tahun, negara ini telah menjalankan defisit investasi internasional besar, artinya Amerika memiliki aset yang jauh lebih sedikit di luar negeri daripada asing memiliki di AS. Pada awal dekade ini, defisit itu melampaui 50 persen dari PDB AS, tingkat yang sering menandakan penurunan mata uang di masa lalu. Dan hari ini defisitnya bahkan lebih luas, mencapai 80 persen dari PDB, sementara ekonomi maju lainnya sebagian besar menjalankan surplus.
Dalam beberapa tahun terakhir, saham di seluruh dunia cenderung berkinerja baik ketika pasar AS berkinerja baik, dan buruk ketika negara itu berkinerja buruk. Kaitan itu telah terputus dalam beberapa waktu terakhir, ketika kehebohan seputar Amerika menyedot uang dan kehidupan dari pasar lain. Ikatan tetap terputus, hanya sekarang AS sedang merosot dan sedikit negara lain tersandung bersamanya.
Pasar saham Eropa baru saja mengalami bulan dengan arus masuk asing terbaik dalam satu dekade. Jepang juga menarik arus masuk. Pasar-pasar berkembang juga tidak lagi merosot bersama pasar AS. Dan ketika pertanyaan tentang dominasi ekonomi dan pasar AS menyebar ke massa investor di seluruh dunia, kehebohan untuk keistimewaan Amerika akan terus memudar. Mungkin sulit dipercaya tetapi banyak kekuatan yang sedang bermain lebih besar dari Trump.
“