Imbal hasil obligasi 10-tahun yang menjadi tolok ukur berada di bawah level yang menyebabkan crash besar-besaran pada musim gugur tahun lalu.
Namun, inflasi yang persisten dan lemahnya lelang obligasi Treasury bisa mendorong imbal hasil melebihi level 5%.
Saat ambang batas ini terlampaui, para investor bisa mengalami koreksi tajam di saham.
Obligasi Treasury mungkin bukan perdagangan paling tinggi, tetapi imbal hasil yang naik tidak jauh dari level saat ini pada akhirnya bisa membuat hal-hal menjadi tidak membosankan.
Sementara momentum ekuitas tahun ini masih membuat Wall Street teralihkan, tingkat 10-tahun telah naik sebanyak 83 basis poin sejak 2023.
Itu mendorongnya naik hingga 4,7% pada bulan April, tidak jauh dari level ambang batas yang membuat pasar hancur pada musim gugur tahun lalu: 5%. Ketika level tertinggi dalam 16 tahun ini dilampaui pada bulan Oktober, itu memicu salah satu crash pasar terburuk dalam sejarah. Meskipun obligasi Treasury turun pada hari Jumat setelah laporan pekerjaan yang biasa-biasa saja, pasar masih dengan waspada mengamati kemungkinan kenaikan lebih lanjut di tengah inflasi yang sulit dan kekuatan ekonomi secara umum.
Bisakah perulangan imbal hasil 5% terjadi? Bagi para analis, semuanya bergantung pada kebijakan fiskal dan inflasi.
“Raja obligasi” Bill Gross termasuk di antara mereka yang memperingatkan hati-hati, memberitahu para investor bahwa pinjaman federal yang tinggi akan mendorong imbal hasil mencapai level 5% dalam 12 bulan ke depan.
Imbal hasil bergerak berlawanan dengan harga obligasi, yang berarti permintaan yang kurang menarik akan membuat tingkat naik. Itulah mengapa lelang obligasi Treasury telah menjadi perhatian pasar, karena para investor melihat apakah ada cukup pembeli yang bersedia.
“Lelang yang buruk” adalah yang menyebabkan penjualan obligasi musim gugur lalu, kata veteran pasar Ed Yardeni kepada Business Insider. Banyak pembeli telah menjauhi utang Amerika yang meledak, dan dengan sedikit upaya untuk menekannya, lebih banyak lelang yang mengecewakan bisa terjadi, katanya.
Baik Departemen Keuangan maupun Federal Reserve telah melakukan penyesuaian likuiditas minggu ini untuk mengurangi tekanan bagi para pembeli, tetapi masih harus dilihat apakah upaya-upaya ini cukup.
Dalam kasus 5% yang pernah dilampaui karena alasan ini, presiden Yardeni Research mengatakan itu bisa berbeda: “Kali ini, Anda tahu, kita mungkin menemukan bahwa level 5% berlangsung dan kemudian kita semua akan bertanya-tanya apakah langkah selanjutnya menuju enam, atau kembali ke empat.”
Firma investasi SEI memiliki kekhawatiran serupa pada bulan April, dan menambahkan bahwa data inflasi yang keras kepala tahun ini hanya memperburuk masalah dalam jangka pendek. Dengan harga konsumen tetap tinggi, suku bunga tetap, menghentikan lonjakan pembelian surat utang:
“Kami tidak akan terkejut jika imbal hasil obligasi Treasury 10-tahun menguji kembali level 5% bahkan dengan prospek pemotongan suku bunga di depan mata,” demikian tulisnya dalam sebuah catatan.
Namun, imbal hasil tidak akan turun dalam waktu dekat selama inflasi tetap sulit, kata Eric Sterner dari Apollon Wealth Management kepada BI:
“Jika kita bisa mendapatkan satu pemotongan suku bunga, potensialnya kita bisa mendekati 4%,” katanya. “Tapi saya tidak pikir kita akan turun di bawah 4%.”
Bahaya dari 5%
Ketika imbal hasil 10 tahun melewati level 5% pada musim gugur tahun lalu, para pedagang panik dan S&P 500 merosot hampir 6% dari puncak ke dasar Oktober.
Sebagian dari itu disebabkan oleh seberapa cepatnya imbal hasil naik, kata Yardeni, yang tidak terjadi kali ini.
“Ini telah menjadi jenis pergerakan yang lebih rahasia, terjadi dengan kecepatan yang lebih lambat; itu tidak menarik perhatian siapa pun di pasar saham,” katanya. “Bahkan saham-saham pertumbuhan telah berjalan dengan baik, meskipun seharusnya tidak berjalan dengan baik ketika imbal hasil obligasi naik.”
Tetapi melampaui 5% bisa mengubahnya. Menurut catatan Goldman Sachs, tingkat yang lebih tinggi dari 5% secara historis telah memicu ketidakpastian bagi saham. Pada tahun 1994, bahkan laba yang kuat sulit mendorong ekuitas naik melawan imbal hasil yang lebih tinggi.
Bahkan Sterner setuju bahwa itu merupakan risiko, meskipun hanya dalam jangka pendek: “Secara hipotetis, jika kita melewati 5%, saya pikir itu bisa memicu koreksi pasar atau penjualan sebesar 10% atau lebih.”
Baca artikel asli di Business Insider