Harga minyak mentah (BZ=F, CL=F) memang naik sedikit karena aktivitas militer antara AS dan Iran kembali memanas. Tapi, harga minyak masih jauh dari level tertinggi saat perang.
Namun, ada tanda bahaya di pasar penyulingan untuk produk penting seperti bensin, solar, dan bahan bakar jet. “Crack spreads,” atau selisih harga antara minyak mentah dan produk yang sudah disuling, terus membesar.
Artinya, meskipun harga minyak turun, “kondisi fisik sebenarnya masih jauh lebih ketat,” kata Jordan Rizzuto, kepala investasi GammaRoad Capital Partners, kepada Yahoo Finance.
“Jadi, mungkin harga pasar sudah sedikit terlalu maju dibanding kondisi sebenarnya,” tambahnya.
Indikator yang paling banyak diperhatikan adalah “3-2-1 crack.” Indikator ini memperkirakan keuntungan teoretis dari mengolah tiga barel minyak mentah menjadi dua barel bensin (RB=F) dan satu barel bahan bakar distilat. Pada hari Rabu, ukuran penting ini menembus $60 dan mencapai rekor tertinggi sepanjang masa.
Kepala komoditas Saxo Bank, Ole Hansen, mengatakan penyebab ketatnya pasokan ini karena dua hal: permintaan musiman yang kuat untuk produk seperti bensin dan ketersediaan yang terbatas.
Saat pemerintah dan perusahaan menghabiskan stok bahan bakar jet dan bensin selama perang Iran, kilang minyak kesulitan mendapatkan minyak mentah untuk mengisi kembali persediaan mereka. Kondisi ini mendorong harga naik. Kejadian ini bertepatan dengan musim liburan musim panas di AS, saat permintaan bensin melonjak.
Baca selengkapnya: Bagaimana perang Iran menaikkan biaya bensin dan sembako
Faktor penting lainnya adalah gangguan operasi kilang minyak global. Selama konflik AS-Iran, setidaknya sembilan kilang minyak besar di kawasan Teluk — termasuk Bahrain, Kuwait, dan Arab Saudi — rusak dan berhenti beroperasi.
Selain itu, dalam empat tahun konflik Rusia-Ukraina, sedikitnya 18 kilang minyak di seluruh Rusia terkena dampak.
Moskwa mengumumkan pada hari Rabu bahwa negara tersebut, yang memasok sekitar 10% solar dunia, akan menghentikan ekspor solar. Pengumuman ini membuat 3-2-1 crack melonjak ke rekor tertingginya.
Bahkan di luar daerah konflik, kompleks penyulingan global juga mengalami serangkaian insiden besar. Ledakan dan kebakaran di kilang Geelong Australia pada bulan April mengganggu produksi bensin. Di AS, ledakan besar di kilang Valero Port Arthur di Texas menutup beberapa unit produksi.
Di Timur Tengah, “Pertanyaan utamanya adalah berapa dari kapasitas penyulingan 11,7 juta barel per hari di kawasan itu yang bisa segera dioperasikan kembali, dan bagian mana yang perlu perbaikan besar,” tulis Natasha Kaneva, kepala riset komoditas JPMorgan, dalam catatan untuk klien pada hari Kamis.
Perkiraan dasar bank tersebut adalah hanya 250.000 barel per hari kapasitas yang masih akan berhenti beroperasi pada akhir tahun, karena adanya harapan gencatan senjata. Namun, “keyakinan terhadap perkiraan ini masih rendah,” kata Kaneva.
Meskipun situasi ini berat bagi konsumen, ini menjadi keuntungan bagi perusahaan penyulingan.
Saham Valero Energy (VLO) dan Phillips 66 (PSX), dua perusahaan penyulingan utama AS, naik masing-masing 51% dan 33% dalam enam bulan terakhir. Marathon Petroleum (MPC), perusahaan penyulingan publik terbesar di AS, bahkan naik lebih kuat sebesar 60%.
Kemungkinan besar situasi ini tidak akan segera berubah, kata Sumit Ritolia, analis penyulingan minyak dari firma intelijen Kpler. “Meskipun ketersediaan minyak mentah diperkirakan akan membaik dalam beberapa bulan ke depan, pasokan produk jadi kemungkinan akan menjawabnya dengan kelambatan yang cukup berarti,” katanya.
Kawasan Teluk butuh waktu untuk memulai kembali operasi kilangnya setelah konflik AS dan Iran mereda, yang sekarang tampaknya akan lebih lama tercapai. Kapasitas Rusia mungkin akan terus berkurang parah selama berbulan-bulan. Sementara itu, China masih menahan impor minyak dan mempertahankan kuota ekspor produk kilangnya.
Persediaan produk jadi yang terbatas di seluruh dunia “mengurangi kemampuan pasar untuk menyerap gangguan di kilang, gangguan cuaca, gangguan tak terduga, atau kenaikan permintaan. Hal ini meningkatkan kemungkinan reaksi harga yang lebih kuat terhadap kejutan pasokan,” tulis Ritolia.
Kilang-kilang di AS, Eropa, dan India menunda perawatan tahunan besar-besaran, yang biasanya dilakukan di musim semi, untuk memaksimalkan produksi selama gelombang pertama perang Iran. Perawatan itu kemungkinan besar harus dilakukan di musim gugur, kata Kpler.
Semua ini harus menjaga keuntungan penyulingan tetap tinggi bahkan jika harga minyak mentah terus turun. “Normalisasi pasar minyak mentah,” kata Sotalia, “tidak berarti normalisasi yang serupa pada crack produk jadi dan margin penyulingan.”
Jake Conley adalah reporter berita yang meliput saham AS untuk Yahoo Finance.