Janji awalnya sederhana dan menarik: Setujui Undang-Undang Besar dan Indah, banjiri dompet orang Amerika dengan pengembalian pajak bersejarah, dan lihat ekonomi konsumen mengaum. Selama beberapa minggu musim dingin ini, kelihatannya itu mungkin berhasil. Lalu bom-bom mulai jatuh di Iran.
Sekarang Wall Street telah memberikan keputusannya. Dua tim penelitian ekonomi yang paling diperhatikan di Wall Street—Goldman Sachs dan Morgan Stanley—mengkaji angka-angka dan mencapai kesimpulan yang sama: efek beruntun perang Iran terhadap harga minyak hampir sepenuhnya menghapus keuntungan pajak konsumen terbesar dalam beberapa tahun. Bagi warga Amerika berpenghasilan rendah, catatan keuangannya mungkin jadi minus.
Awal Kisah
Ketika Kongres menyetujui UU Besar dan Indah tahun lalu, para ekonom sangat optimis. Undang-undang itu—berlaku surut untuk tahun pajak 2025—termasuk tidak ada pajak untuk tip dan lembur, kredit pajak anak lebih tinggi, pengurangan standar lebih tinggi, pengurangan SALT yang diperluas, dan pengurangan baru untuk lansia. Bahkan Komite untuk Anggaran Federal yang Bertanggung Jawab, lembaga non-partisan yang biasanya menentang undang-undang yang menambah defisit, mengakui bahwa ini akan memberi "suntikan energi" untuk ekonomi, mendorong pertumbuhan jangka pendek.
Di akhir 2025 dan awal 2026, Trump dan Gedung Putih menjalankan kampanye promosi agresif tentang musim pengembalian pajak. Di Truth Social pada Februari, Trump menulis bahwa pengembalian pajak akan "jauh lebih besar dari sebelumnya," mengklaim "dalam beberapa kasus, perkiraannya adalah lebih dari 20% akan kembali ke pembayar pajak." Dia mendorong warga Amerika: "Jangan habiskan semua uang ini di satu tempat!"
Gedung Putih secara resmi menyatakan pada Januari bahwa Trump memberikan "musim pengembalian pajak terbesar dalam sejarah AS," memperkirakan rata-rata pengembalian akan naik $1.000 atau lebih dibandingkan 2025. Komite House Ways and Means memperkuat angka itu, mengutip analisis Piper Sandler yang memperkirakan total pertumbuhan pengembalian $91 miliar. Perkiraan awal menyebutkan total bantuan pajak konsumen $135 hingga $150 miliar, dengan Bank of America Research memperkirakan pengembalian saja 18% lebih tinggi dari 2025. Teorinya sederhana: taruh uang tunai di tangan orang Amerika di paruh pertama tahun, dan mereka akan membelanjakannya.
Pengembalian itu nyata. Hingga 10 April, pengembalian pajak federal total $265 miliar—naik 16% dari tahun lalu—dan rata-rata ceknya $3.462, kenaikan 11.2%. Goldman Sachs memperkirakan total pengembalian akan mengakhiri musim sekitar $50 miliar di atas tahun lalu, dengan manfaat tambahan UU Besar dan Indah melalui pembayaran pajak lebih rendah, untuk bantuan gabungan $75 hingga $90 miliar. Bukan tidak ada. Tapi itu juga tidak cukup, atau seperti yang dijanjikan.
Penghapusan
Pada 28 Februari, pasukan AS dan Israel menyerang Iran. Dalam beberapa hari, harga minyak Brent melonjak melewati $120 per barel setelah Iran menutup Selat Hormuz—tempat sekitar 20% pasokan minyak dunia mengalir—memicu apa yang disebut Badan Energi Internasional sebagai "gangguan pasokan terbesar dalam sejarah pasar minyak global." Harga bahan bakar di AS, yang sekitar $3.54 per galon di awal Maret, naik ke $4.11 di pertengahan April.
Goldman Sachs memberi angka kerugiannya: harga bensin yang lebih tinggi sekarang mewakili kira-kira hambatan $140 miliar per tahun terhadap pendapatan rumah tangga. Perhitungan Morgan Stanley lebih jelas di tingkat individu—kenaikan harga bensin 15% yang bertahan sudah cukup untuk mengimbangi rata-rata kenaikan pengembalian pajak. Harga telah naik hampir 40%.
"Kenaikan harga bensin menyusul konflik di Timur Tengah kemungkinan akan menetralkan sebagian besar, jika tidak semua, stimulus fiskal yang diharapkan untuk pengeluaran rumah tangga," begitu keputusan dari tim ekonomi AS Morgan Stanley, dipimpin Michael Gapen, dan diulang oleh Heather Berger, ekonom lain di tim itu.
Yang Terpukul
Rasa sakitnya tidak merata—dan ketidakseimbangannya parah. Rumah tangga berpenghasilan tinggi mendapat manfaat UU Besar dan Indah terbesar melalui pengurangan SALT dan perubahan tingkat pajak, sementara guncangan harga bensin paling keras menimpa yang di bawah. Goldman Sachs menemukan bahwa rumah tangga di kuintil pendapatan terendah menghabiskan kira-kira empat kali lebih banyak untuk bensin sebagai bagian dari pendapatan setelah pajak dibandingkan mereka di puncak. Ditambah dengan pemotongan Medicaid dan manfaat SNAP, Goldman sekarang memproyeksikan pertumbuhan pendapatan riil untuk kuintil terbawah hanya 0.7% tahun ini.
Sementara itu, gencatan senjata yang diumumkan 7 April belum membuka sepenuhnya Selat Hormuz, dan penyitaan kapal kargo Iran oleh AS pekan lalu membuat ketegangan—dan harga—tetap tinggi. Beberapa analis mulai bertanya-tanya apakah Selat Hormuz akan pernah terlihat seperti dulu, sebelum perang.
Wall Street Turunkan Peringkat Konsumen AS
Kedua bank telah merevisi pandangan mereka ke lebih rendah. Goldman sekarang memprediksi pertumbuhan konsumsi riil hanya 1.2% untuk 2026 pada basis Q4/Q4—jauh di bawah konsensus Wall Street 1.8%—dengan kuartal kedua diperkirakan menyerap pukulan harga minyak terburuk. Morgan Stanley, yang sudah memotong perkiraan PDB-nya di Maret dan mengaitkan 0.3 poin persentase dari penurunan itu langsung ke konsumsi swasta yang lebih lemah, memproyeksikan pertumbuhan konsumsi pribadi 1.7%.
Dalam skenario terburuk di mana harga Brent rata-rata $115 per barel hingga akhir tahun, Goldman memperingatkan pertumbuhan konsumsi keseluruhan akan jatuh setengah poin lagi di bawah garis dasar yang sudah diturunkan—dengan pemotongan terbesar terkonsentrasi, sekali lagi, di antara penghasilan terendah.
Undang-Undang Besar dan Indah seharusnya menjadi penyeimbang ekonomi untuk ketidakpastian tarif dan pasar tenaga kerja yang ketat. Alih-alih, perang yang dibantu AS di Iran mungkin telah mengubah pemotongan pajak andalan Trump menjadi sia-sia—atau lebih buruk, kerugian—untuk para pemilih yang seharusnya diuntungkan.
Untuk cerita ini, jurnalis Fortune menggunakan AI generatif sebagai alat riset. Seorang editor memverifikasi keakuratan informasi sebelum publikasi.