Pasar sekunder ini sangat besar, terus berkembang, dan—yang mengejutkan—kita tidak tau seberapa besar sebenarnya. Pasar sekunder telah meledak dalam beberapa tahun terakhir, didorong oleh masalah sederhana: perusahaan tetap privat lebih lama, jalan keluar untuk investor berkurang, dan investor butuh cara kreatif untuk mengembalikan uang ke mitra mereka (LP).
Data baru dari PitchBook memperkirakan, di tahun 2025, sekitar $62,5 miliar hingga $120,9 miliar diperdagangkan dalam transaksi sekunder langsung di AS. Selisih $58 miliar lebih itu jangkauan yang sangat lebar, tapi yang lebih penting: selisih kesalahan itu lebih besar dari banyak pasar lain. (Sebagai perbandingan, pasar sabun di seluruh dunia nilainya sekitar $50 miliar.) Perbandingan lain: volume untuk seluruh tahun 2024 adalah $50 miliar.
PitchBook punya alasan bagus untuk menjaga perkiraannya tetap luas. Pasar sekunder, sebesar apapun, secara struktur tidak transparan. Hanya ada sedikit aturan yang mewajibkan pengungkapan informasi dan investor—seringkali firma kecil atau orang kaya—sering membeli saham dengan informasi yang tidak lengkap. Logika FOMO (takut ketinggalan) tidak jauh beda dengan pasar publik. Kalau kamu suka OpenAI, kamu mau punya sebagian—sama seperti seseorang beli saham Disney karena percaya pada namanya.
Perbedaannya, tentu saja, adalah tidak ada yang dilaporkan ke publik. Beberapa transaksi dilakukan lewat institusi besar (Goldman Sachs, Morgan Stanley, dan Charles Schwab semua melakukan akuisisi di 2025 untuk memperkuat operasi sekunder mereka). Transaksi yang difasilitasi Wall Street itu untuk pemain besar—jika kamu ingin saham senilai ratusan juta dolar di perusahaan seperti Anduril. Tapi sebagian besar pasar dijalankan oleh operasi kecil, kadang hanya satu atau dua orang, yang menjadi perantara untuk pembeli yang ingin menginvestasikan beberapa ratus ribu dolar.
Dan disinilah pasar menjadi tidak seimbang, karena semua orang mengejar segelintir perusahaan. PitchBook menunjukkan bahwa 20 startup teratas di pasar saham privat Hiive menyumbang 86,4% dari nilai perdagangan sekunder di kuartal keempat 2025. Lima teratas (nama seperti OpenAI dan SpaceX) menyumbang 55,6% dari volume itu.
Jadi, seberapa besarkah pasar sekunder? Apa yang bisa kita ketahui sekarang? PitchBook langsung mengambil titik tengah dari rentang itu, $91,7 miliar, lalu menambahkan perkiraan mereka untuk volume sekunder venture yang dipimpin GP, $14,6 miliar. Itu membuat pasar sekunder venture AS di 2025 menjadi $106,3 miliar.
Dan itu hampir pasti perkiraan yang konservatif. Kita kehilangan jejak seekor gajah.
Sampai jumpa besok,
Allie Garfinkle
X: @agarfinks
Email: [email protected]
Ajukan deal untuk newsletter Term Sheet disini.
Joey Abrams mengurasi bagian deal dari newsletter hari ini. Berlangganan disini.
VENTURE CAPITAL
– Humand, pengembang sistem operasi AI untuk pekerja remote yang berbasis di San Francisco, mengumpulkan pendanaan Seri A $66 juta. Dipimpin oleh Kaszek dan Goodwater Capital, serta diikuti Y Combinator dan lainnya.
– Subject, platform kurikulum bertenaga AI untuk siswa yang berbasis di Beverly Hills, Calif., mengumpulkan pendanaan $28 juta. Dipimpin Vistara Growth, serta diikuti NextEquity Partners, Green Street Impact Partners, Outcomes Collective, dan investor existing.
– Hypercore, platform manajemen pinjaman untuk dana kredit privat yang berbasis di Tel Aviv, Israel, mengumpulkan pendanaan Seri A $13,5 juta. Dipimpin Insight Partners.
– Coral Care, platform untuk terapi wicara, okupasi, dan fisik pediatrik di rumah yang berbasis di Dobbs Ferry, N.Y., mengumpulkan pendanaan Seri A $13 juta. Dipimpin Haymaker Ventures, serta diikuti FCA Ventures dan Peterson Ventures.
– Giant, platform cerita interaktif untuk anak-anak yang berbasis di San Francisco, mengumpulkan pendanaan seed $8 juta. Dipimpin Matrix, Decasonic, dan Griffin Gaming Partners, serta diikuti Perceptive Ventures, Flex Capital, Arbitrum Gaming Ventures, Unpopular Ventures, dan LightShed Ventures.
– General Magic, pengembang teknologi AI agenik untuk alur kerja asuransi yang berbasis di Toronto, Kanada, mengumpulkan pendanaan $7,2 juta. Dipimpin Radical Ventures, serta diikuti a16z Speedrun dan lainnya.
– 7Rivers, perusahaan layanan teknologi yang membantu perusahaan menggunakan data dan AI via Snowflake AI Data Cloud, berbasis di Milwaukee, Wis., mengumpulkan pendanaan Seri A $5 juta. Dipimpin Inoca Capital Partners.
– Sherpas, platform AI untuk penasihat manajemen kekayaan yang berbasis di San Francisco, mengumpulkan pendanaan seed $3,2 juta. Dipimpin 1248, serta diikuti AUA Private Equity Capital, GoHub Ventures, dan lainnya.
PRIVATE EQUITY
– Sebuah konsorsium investor yang dipimpin Affinius Capital setuju untuk mengakuisisi Veris Residential, sebuah real estate investment trust berbasis di Jersey City, N.J., dengan nilai sekitar $3,4 miliar.
– Arctic Wolf, dengan dukungan Blue Owl Capital, mengakuisisi SevcoSecurity, platform keamanan siber berbasis di Austin, Texas. Nilai transaksi tidak diungkapkan.
– Hamilton Lane, Braemont Capital, dan Delta-v Capital menginvestasikan $500 juta di VFN Holdings, bisnis infrastruktur fiber dan penyedia internet broadband berbasis di Boulder, Colo. Nilai transaksi tidak diungkapkan.
LAINNYA
– Myriad360 mengakuisisi Advizex Technologies, perusahaan TI berbasis di Independence, Ohio. Nilai transaksi tidak diungkapkan.
IPO
– Generate Biomedicines, perusahaan yang menggunakan AI untuk penemuan obat berbasis di Somerville, Mass., berencana mengumpulkan hingga $425 juta dalam penawaran 25 juta saham dengan harga $15 hingga $17 per saham. Perusahaan mencatatkan pendapatan $32 juta untuk tahun yang berakhir 31 Desember. Perusahaan didukung Flagship Funds.