Konsep "Amerika yang Luar Biasa" artinya hal yang berbeda-beda tergantung waktu. Intinya, keyakinan bahwa ada sesuatu yang istimewa dan unik dari Amerika sudah ada ratusan tahun lalu, dimulai dari kaum Puritan di koloni Massachusetts yang percaya "kota di atas bukit" mereka adalah contoh masyarakat ideal untuk dunia. Ide ini muncul lagi beberapa kali, yang terkenal oleh Presiden Ronald Reagan tahun 1980-an saat ia, bersama Margaret Thatcher, memajukan versi khas "kapitalisme pasar bebas." Kehebatan pasar saham AS setelah pandemi adalah contoh nyata di mana Amerika benar-benar luar biasa, jauh lebih baik dari negara lain di tahun 2020-an.
Namun, dua hal ini sedang terancam karena Presiden Trump berusaha keras untuk mengendalikan Federal Reserve secara langsung, menurut peringatan baru dari bank investasi Piper Sandler. "AS sedang menjauhi pasar bebas, pemerintahan terbatas, dan hukum dengan sangat cepat," tulis bank itu, menyoroti banyak pihak termasuk presiden, kongres yang diam, dan bahkan pasar sendiri. "Kami melihat pilar-pilar pasar bull yang panjang dicopot satu per satu," peringat bank itu, dan menambahkan krisis ini jauh lebih dari sekedar usaha Trump untuk memecat gubernur Fed.
Meski tidak menyebut langsung, bank itu menyindir rekor all-time high pasar Amerika, intinya memperingatkan bahwa mereka tidak akan menyelamatkan situasi. "Kami tidak sepaham dengan investor yang yakin bahwa pasar bisa ‘mendisiplinkan’ politisi," catat bank itu, dan memperingatkan bahwa "bond vigilantes" tidak akan menyelamatkan Amerika dari masalah ini. Mereka juga berargumen krisis untuk ekonomi AS jauh lebih dari percobaan pemecatan satu anggota Fed, atau kemandirian bank sentral.
Perairan yang Belum Dipetakan
Mulai dari Fed, Piper Sandler mencatat Trump sudah menyatakan jelas bahwa ia percaya kebijakan moneter harus dibentuknya, mengabaikan prinsip Fed independen yang dipimpin ekonom non-partisan. Usahanya untuk memecat gubernur Fed Lisa Cook—dengan alasan tuduhan penipuan hipotek—sekarang memaksa pengadilan masuk ke area tak dikenal, menguji apakah presiden bisa secara legal memecat pejabat bank sentral yang melawannya.
Piper Sandler mencatat presiden hanya bisa memecat anggota dewan dengan alasan kuat, dan tuduhan penipuan hipotek terhadap Cook mungkin saja tidak memadai. Mahkamah Agung menulis dalam opini Mei lalu bahwa Fed berbeda sifatnya dari lembaga independen lain, kata bank itu. Saat ini, belum jelas apakah Trump benar-benar bisa memecat Cook atau apakah ia akan tetap menjabat selama nasibnya diputus. Piper menyimpulkan bahwa "sistem peradilan tidak sebanding dengan serangan Trump pada Fed. Jika presiden bertekad memolitisasi Fed dan Kongres tidak menghalangi, maka itu akan terjadi."
Ini adalah hal baru untuk Amerika, tapi tidak untuk negara di bawah rezim otoriter, bahkan yang sebelumnya berdedikasi pada pasar bebas dan demokrasi. Piper Sandler tidak membandingkan, tapi contoh Turki baru-baru ini mencolok, di mana Presiden Recep Tayyip Erdogan mengejar suku bunga rendah melawan inflasi yang naik, memecat bankir sentral yang tidak setuju, dan menunjuk dirinya sendiri sebagai kepala sovereign wealth fund.
Kegagalan Berulang Pasar
Piper Sandler lalu menyindir tidak langsung semua ahli keuangan yang berargumen bahwa meski ada drama Trump, return pasar yang besar menunjukkan bisnis seperti biasa masih berlangsung. Contohnya Nouriel Roubini, peramal suram yang kadang dijuluki Dr. Doom, yang belakangan ini justru optimis. Misalnya, ia tweet pada April bahwa sektor tech cukup dinamis untuk atasi masalah ini: "Tech mengalahkan tarif bahkan jika Mickey Mouse atau badut yang jalankan AS! Itu tidak penting, dan keistimewaan Amerika akan tetap dan tangguh terlepas dari Trump berkat dinamika dan inovasi tinggi dari sektor privat AS."
Hari ini, Jay Hatfield dari Infrastructure Capital Advisors berkata pada Fortune: "Ini sangat positif." Ia menambahkan bahwa ia mendukung langkah Trump pada Fed: "Singkatnya, menghilangkan ketidakmampuan Fed jauh lebih penting daripada mempertahankan kemandirian Fed yang dianggap. Fed selalu politis; cuma Trump yang bicara secara terbuka."
Piper Sandler mengakui fakta bahwa "Fed yang terlalu longgar dan Kongres yang boros" menciptakan gelombang inflasi 2022, tapi kemudian menegur pasar dan investor karena gagal melakukan disiplin apa pun. Jelas, kata mereka, pasar tidak mampu membalikkan utang nasional yang terus tumbuh sebesar $37 triliun dan "defisit masa damai tertinggi tanpa resesi dalam sejarahnya," dengan AS akan melampaui rekor rasio utang terhadap GDP.
Pasar tidak bertindak sebagai pembatas untuk Trump dalam hal perdagangan, Piper Sandler berargumen, mencatat bahwa "lebih dari 70% yang Trump janjikan pada Hari Pembebasan sudah terwujud." Lebih lanjut, mereka catat Trump malah semakin keras, mengancam tadi malam untuk memberlakukan tarif sebagai tanggapan atas pajak layanan digital.
Kenaikan pasar baru-baru ini karena prospek penurunan suku bunga bukanlah hal yang patut dirayakan, kata Piper Sandler, karena pemotongan ini datang dari tekanan politik. Piper lalu mengingatkan bagaimana pasar sangat tidak efisien dan tidak membantu selama ujian terbesar kapitalisme sejak Depresi Besar. "Pasar tidak melihat datangnya kehancuran perumahan dan Krisis Keuangan Besar. Kami tidak menemukan banyak bukti bahwa pasar itu bisa melihat kedepan atau memberikan disiplin kepada pembuat kebijakan.
Peran Kongres
Sementara itu, Kongres juga tampaknya tidak mau menolak. Hanya sedikit calon dari Trump untuk Fed yang ditolak oleh Senat, meskipun ada banyak kekhawatiran tentang kemandirian mereka. Partai Republik, yang tidak ingin berkonflik dengan Trump, banyak yang menyetujui calon-calon yang kontroversial. Stephen Miran diperkirakan akan dikonfirmasi paling cepat bulan depan—dan jika Powell mengundurkan diri, Trump hampir pasti akan mendapatkan pengganti pilihannya. Hanya butuh empat anggota Republik yang berubah pikiran untuk menolak calon, tapi Piper Sandler bilang, "Kami tidak lihat ada keinginan untuk melakukannya."
Mungkin yang paling meresahkan bagi Wall Street, Piper Sandler melihat perkelahian Trump dengan Fed hanya sebagai satu bagian dari pembongkaran kerangka ekonomi yang lebih luas yang mendukung ekspansi panjang beberapa dekade terakhir. Bank itu berpendapat bahwa "dekade perdagangan bebas telah dibalikkan dengan dramatis dalam semalam." Mereka melihat "pilar uang yang sehat" sudah sangat dikompromikan oleh serangan Trump terhadap Fed, dan lain-lain. Kemudian mereka membuat daftar banyak kejadian yang mengejutkan dan belum pernah terjadi sebelumnya.
Di musim panas 2025, mereka mencatat, kita telah menyaksikan Partai Republik, yang selama ini dianggap mendukung pemerintahan terbatas, melakukan campur tangan yang belum pernah terjadi sebelumnya dalam cara bisnis dijalankan, termasuk negosiasi Trump untuk kepemilikan pemerintah di Intel. Pertimbangkan, tambah bank itu, "usaha terang-terangan untuk memolitisasi Fed, memolitisasi data, usaha untuk memulai sebuah sovereign wealth fund, pemerintah federal mengambil saham besar di perusahaan swasta, pajak ekspor 15% untuk perusahaan, penggerebekan FBI terhadap kritikus—semua itu berdasarkan keinginan satu orang tanpa undang-undang atau kritik yang berarti dari Kongres." Piper Sandler mengajukan pertanyaan tersirat: Seberapa istimewa Amerika akan tetap?
Memperkenalkan Fortune Global 500 2025, peringkat definitif untuk perusahaan-perusahaan terbesar di dunia. Jelajahi daftar tahun ini.