Oleh Karen Brettell
NEW YORK (Reuters) – Bagian dari kurva imbal hasil Departemen Keuangan AS mencerminkan kekhawatiran yang meningkat bahwa Federal Reserve akan menunggu terlalu lama sebelum melanjutkan pemotongan suku bunga karena pertumbuhan ekonomi melambat.
Hal ini akan menarik perhatian lebih pada data pekerjaan bulan Februari, yang dijadwalkan rilis pada hari Jumat, untuk sinyal apakah ekonomi melambat lebih cepat dari yang diperkirakan oleh bank sentral AS.
Selisih antara imbal hasil obligasi dua tahun dan lima tahun diperdagangkan sekitar 3 basis poin setelah sangat singkatnya berbalik negatif minggu lalu untuk pertama kalinya sejak pertengahan Desember.
Bagian dari kurva ini patut diperhatikan karena inversi yang tahan lama telah mendahului kontraksi ekonomi utama dan penurunan pasar saham selama 35 hingga 40 tahun terakhir, kata Tom Fitzpatrick, kepala wawasan pasar global di R.J. O’Brien. “Anda harus memperhatikan kurva ini lagi karena tidak pernah salah.”
Inversi ini terjadi pada tahun 1989, 2000, dan 2006, dalam setiap kasus mendahului resesi.
Kurva juga mengalami inversi pada tahun 2019, sebelum penurunan ekonomi singkat pada tahun 2020, meskipun dalam kasus ini Fed cepat memotong suku bunga pada tahun 2020 untuk mengatasi gangguan ekonomi dari penutupan terkait COVID.
Tanda lain yang mengkhawatirkan adalah imbal hasil obligasi sepuluh tahun minggu lalu kembali turun di bawah tingkat dana federal. Imbal hasil sepuluh tahun mencapai 4,12% pada hari Selasa, sementara tingkat dana federal tetap stabil di 4,33%.
“Itu menunjukkan bahwa ekonomi pada dasarnya mengatakan bahwa Fed ketinggalan. Mereka tertinggal,” kata Lou Brien, stratejisis di DRW Trading.
Meskipun kurva dapat mengalami inversi karena alasan yang berbeda, seringkali mencerminkan kekhawatiran terhadap kebijakan Fed ketika imbal hasil utang jangka panjang turun lebih cepat dari yang jangka pendek. Hal ini karena imbal hasil jangka panjang bereaksi terhadap ketakutan pertumbuhan, sementara imbal hasil utang jangka pendek akan mencerminkan ekspektasi suku bunga Fed, dan kemungkinan bahwa bank sentral AS akan mempertahankan tingkat suku bunga terlalu tinggi terlalu lama.
Selisih yang sangat diperhatikan antara imbal hasil obligasi tiga bulan dan sepuluh tahun juga kembali terbalik minggu lalu untuk pertama kalinya sejak pertengahan Desember. Inversi dalam bagian ini dari kurva dianggap sebagai indikator bahwa resesi kemungkinan terjadi dalam 12 hingga 18 bulan ke depan.
Celah antara imbal hasil dua tahun dan sepuluh tahun, juga indikator resesi yang sangat diperhatikan, telah kembali rata ke 25 basis poin, dari puncak 48 basis poin pada bulan Januari, namun belum terbalik.
PERTUMBUHAN MEMENGARUHI IMBAL HASIL JANGKA PANJANG
Imbal hasil utang jangka panjang telah tertarik ke bawah oleh kekhawatiran yang meningkat tentang pertumbuhan ekonomi AS, sebagian karena pemecatan pegawai pemerintah oleh Department of Government Efficiency milik Elon Musk.
Cerita Berlanjut
Ketidakpastian mengenai dampak tarif perdagangan dan kebijakan pemerintah lainnya juga membebani sentimen konsumen dan meredakan minat risiko.
“Pasar berubah dari kegembiraan berlebihan tentang ekonomi, bahwa segalanya berjalan dengan baik, menjadi aktivitas mungkin akan turun tajam lagi,” kata Jan Nevruzi, strategis suku bunga AS di TD Securities. Untuk imbal hasil dua tahun, “sedikit lebih terpaku karena fungsi reaksi terbatas oleh Fed.”
Optimisme mengenai pasokan obligasi Pemerintah mendukung penurunan imbal hasil utang jangka panjang, dengan Departemen Keuangan AS menjaga tingkat pasokan.
Imbal hasil dua tahun sedikit membaik pada hari Selasa saat para trader meningkatkan taruhan bahwa Fed mungkin memotong suku bunga lebih cepat. Hal ini terjadi setelah tarif baru atas produk Meksiko dan Kanada mulai berlaku, sementara tarif atas barang-barang China meningkat.
Para trader futures dana federal Fed sekarang memasukkan sekitar 50/50 kemungkinan pemotongan suku bunga sekarang pada bulan Mei, dengan langkah tidak sepenuhnya dipatok hingga bulan Juni. Fed memotong suku bunga sebesar 100 basis poin tahun lalu, dimulai pada bulan September, sebelum melakukan jeda pada bulan Januari.
“Pasar ingin memasukkan beberapa kemungkinan aktivitas Fed lebih besar tahun ini,” kata Michael Lorizio, kepala perdagangan suku bunga AS di Manulife Investment Management.
Namun, untuk memotong suku bunga, Fed akan menunggu melihat kelemahan dalam beberapa metrik ekonomi, kata nya.
Untuk saat ini, pergerakan pasar belum sepenuhnya menunjukkan perlambatan. Fitzpatrick mengatakan pergeseran dalam kurva imbal hasil 2/5 telah mencapai tingkat “kode oranye” kehati-hatian. Jika terjadi inversi secara tegas dengan penurunan imbal hasil jangka panjang memimpin gerakan itu, itu mungkin merupakan “kode merah,” terutama jika turun menjadi sekitar minus 20 basis poin.
Untuk imbal hasil sepuluh tahun, Brien mengatakan penurunan lebih lanjut akan menjadi tanda yang lebih kuat bahwa Fed mungkin perlu mempertimbangkan kembali kebijakannya. “Jika imbal hasil sepuluh tahun turun menjadi 4% dan dana federal masih berada di 4,5%, maka mulai terlihat sangat mencurigakan tentang Fed telah melewatkan belokan dan tertinggal di belakang kurva.”
DATA PEKERJAAN PENTING
Petunjuk apakah Amerika Serikat menghadapi penurunan yang lebih berkelanjutan kemungkinan akan ada di pasar tenaga kerja, di mana perekrutan telah melambat meskipun pemecatan relatif terkendali.
Hal itu bisa berubah dengan cepat, kata Brien. “Ketika itu benar-benar berubah, itu akan berubah tajam karena pemecatan akan datang.”
Laporan pekerjaan untuk bulan Februari yang dijadwalkan rilis pada hari Jumat diperkirakan akan menunjukkan bahwa para pengusaha menambahkan 160.000 pekerja selama bulan tersebut, sementara tingkat pengangguran tetap stabil di 4,0%, menurut para ekonom yang disurvei oleh Reuters.
Inflasi juga akan tetap menjadi fokus utama yang dapat membuat Fed menahan diri lebih lama jika inflasi kembali meningkat.
Risiko dengan Fed adalah bahwa mereka akan menunggu terlalu lama untuk memotong suku bunga karena mereka “memerangi pertempuran kemarin,” kata Fitzpatrick.
(Pelaporan oleh Karen Brettell; Penyuntingan oleh Alden Bentley dan Andrea Ricci)