Para investor sedang mempertimbangkan apakah Donald Trump mungkin akan menggunakan ide-ide yang tidak lazim untuk mencoba mengendalikan utang AS yang melonjak, setelah presiden tersebut bersikeras tidak akan memotong manfaat kesehatan dan pensiun yang populer.
Beberapa penasihat Trump telah mengemukakan ide-ide yang tidak lazim dalam beberapa bulan terakhir, termasuk memaksa pemerintah asing untuk menukar Surat Utang dengan obligasi yang lebih murah untuk mengurangi pembayaran bunga dan menjual kartu tinggal kepada orang kaya asing seharga $5 juta per orang.
Dengan banyak pejabat dan ekonom mengatakan bahwa utang AS berada di jalur yang tidak berkelanjutan, investor di pasar obligasi, mata uang, dan ekuitas AS mulai lebih memperhatikan ide-ide tersebut.
Utang AS mencapai $36 triliun, atau lebih dari 120% dari output ekonomi tahunan (PDB), dan terus meningkat karena pemerintah mengeluarkan lebih dari yang diterima dari pajak. Tahun lalu, defisit anggaran AS melampaui 6% dari PDB – meskipun Menteri Keuangan Scott Bessent mengatakan dia ingin mengurangi separuhnya.
Pemerintahan baru Trump telah meluncurkan langkah-langkah agresif untuk memotong pengeluaran federal melalui Departemen Efisiensi Pemerintahan Elon Musk (DOGE). Dan telah mengumumkan rencana untuk meningkatkan pendapatan tambahan dengan memberlakukan tarif berat pada impor dari mitra dagang termasuk Tiongkok, Meksiko, dan Kanada.
Lebih dari setengah lusin investor dan ekonomi mengatakan kepada Reuters bahwa hasil dari upaya tersebut untuk menutup defisit masih tidak jelas. Dan tidak ada ide di luar kebiasaan lainnya yang akan memiliki dampak cukup besar untuk membawa situasi fiskal di bawah kendali, tambah mereka.
Memang, pertukaran utang paksa dengan pemerintah asing bisa merusak kredibilitas AS dan mengganggu sistem keuangan global, kata mereka – merongrong tujuan Bessent untuk menurunkan tajam imbal hasil pada Surat Utang AS 10 tahun, yang mendasari biaya pinjaman di seluruh ekonomi.
“Prospek untuk memanipulasi imbal hasil jangka panjang melalui jenis operasi rekayasa keuangan atau politik sangat terbatas,” kata Larry Summers, seorang ekonom yang menjabat sebagai Menteri Keuangan di bawah Presiden Bill Clinton, seorang Demokrat.
Seorang pejabat dengan Dewan Ekonomi Nasional Gedung Putih – kelompok utama penasihat ekonomi presiden – mengatakan bahwa “pemikiran di luar kebiasaan adalah persis yang diperlukan,” menyalahkan pemerintahan Demokrat sebelumnya karena menambah defisit dan menyebabkan inflasi.
Trump, kata pejabat tersebut, telah segera bergerak untuk “memulihkan kewarasan fiskal.” Pejabat tersebut mengatakan penurunan tingkat bunga jangka panjang AS dalam beberapa minggu terakhir adalah tanda keyakinan pasar pada kebijakan Trump. Sebagai bukti lebih lanjut, pejabat tersebut menunjuk pada penurunan premi jangka, yang mengukur apa yang diminta investor untuk memegang utang untuk jangka waktu yang lebih lama. PEMULIHAN HARGA OBLIGASI AS Setelah pemilihan Trump pada November, investor telah menjual obligasi pemerintah karena kekhawatiran bahwa kebijakannya – termasuk pemotongan pajak dan tarif – akan membuat defisit AS memburuk dan mengarahkan ekonomi ke jalur inflasi. Tetapi sejak pertengahan Januari, beberapa hari sebelum pelantikan Trump, imbal hasil obligasi Treasury 10-tahun telah turun secara dramatis. Imbal hasil 10-tahun, yang bergerak berlawanan dengan harga, telah turun menjadi sekitar 4,2%.
Cerita Berlanjut
Premi jangka, yang sebagian mencerminkan perasaan investor tentang ukuran utang di masa depan, juga telah turun, tetapi tetap kuat dalam wilayah positif setelah menjadi negatif selama bertahun-tahun.
Namun, beberapa investor berpendapat bahwa imbal hasil telah turun bukan karena optimisme seputar lintasan fiskal AS tetapi karena kebijakan Trump telah meningkatkan ketidakpastian ekonomi – memukul kepercayaan konsumen dan bisnis, dan mengarahkan pada pembicaraan pertumbuhan yang lebih lambat atau negatif.
Beberapa investor mengatakan kekhawatiran tersebut juga terlihat dalam harga saham. Indeks acuan AS S&P 500 telah turun lebih dari 4% sejak Trump kembali ke Gedung Putih pada 20 Januari, dibandingkan dengan penurunan sekitar 1,3% untuk indeks MSCI saham di lebih dari 40 negara lain. Niladri Mukherjee, kepala petinggi investasi di TIAA Wealth Management, mengatakan “lonjakan ketidakpastian kebijakan” mungkin menyebabkan periode yang lemah dalam ekonomi.
“Janji kampanye hanyalah satu hal, tetapi setan ada di rincian ketika berbicara tentang pembuatan kebijakan,” tambahnya.
Apa pun alasan dari pergerakan pasar baru-baru ini, pemerintahan Trump perlu meyakinkan investor bahwa langkah-langkahnya untuk mengendalikan utang berfungsi. Jika tidak, kekecewaan investor bisa memicu kembali penjualan obligasi, meningkatkan biaya pinjaman dan menghambat kemampuan pemerintahan untuk mengejar agendanya.
“Harga obligasi, seperti harga aset keuangan lainnya, pada dasarnya ditentukan dari waktu ke waktu oleh faktor-faktor fundamental, dan defisit anggaran adalah faktor paling penting,” kata Summers.
PERJANJIAN MAR-A-LAGO
Dalam sebuah makalah pada November, ekonom Stephen Miran, yang dipilih Trump untuk menjadi ketua Dewan Penasihat Ekonomi, menimbulkan kemungkinan bahwa Trump bisa menggunakan ancaman tarif dan daya tarik dukungan keamanan AS untuk membujuk pemerintah asing menukar kepemilikan Surat Utang mereka dengan obligasi abad yang lebih murah.
Miran, yang pernah menjadi penasihat di Departemen Keuangan selama masa jabatan pertama Trump, menulis makalah tersebut sebelum nominasinya sambil bekerja sebagai strategis senior di Hudson Bay Capital Management, sebuah perusahaan manajemen investasi. Dia belum dikonfirmasi.
Ide tersebut merupakan bagian dari serangkaian langkah untuk meningkatkan daya saing AS yang Miran sebut ‘Perjanjian Mar-a-Lago’, mengambil nama dari kediaman Trump di Florida. Miran menolak untuk berkomentar kepada Reuters, menunggu konfirmasinya.
Pertukaran utang seperti itu bisa menghasilkan sekitar $100 miliar dalam biaya bunga setiap tahun, perkirakan Julian Brigden, presiden Macro Intelligence 2 Partners, sebuah perusahaan riset.
Meskipun signifikan, ini hanya sebagian kecil dari beban utang. Utang yang dipegang oleh publik diperkirakan akan naik menjadi $52 triliun pada tahun 2035 dari $30 triliun tahun ini, menurut perkiraan terbaru dari Kantor Anggaran Kongres.
Namun, kekhawatiran tentang pertukaran utang paksa lebih lanjut bisa mengakibatkan tekanan penjualan pada Surat Utang, mendorong imbal hasil lebih tinggi, kata sebagian investor dan ekonom. Menambah risiko yang terkait dengan aset paling aman di dunia.
“Mungkin mereka bisa menekan beberapa orang untuk membeli obligasi,” kata Summers. “Tetapi kemungkinan akan membuat orang lain khawatir untuk memegang aset yang didukung oleh tekanan politik, yang cenderung tidak berlangsung selamanya.”
Pejabat NEC mengatakan makalah Miran membahas berbagai opsi potensial tanpa menganjurkan salah satunya, dan hanya Trump yang bisa mengatakan apa yang akan diambilnya.
James Bianco, kepala firma konsultan Chicago Bianco Research, mengatakan Trump sudah mengadopsi beberapa langkah yang diindikasikan oleh Miran, termasuk penggunaan tarif sebagai alat tawar-menawar untuk perjanjian keamanan dan menciptakan dana kekayaan negara.
“Saya mulai menyadari banyak hal yang ada dalam makalah itu sedang terjadi,” kata Bianco.
MENYANGKA YANG TIDAK TERDUGA
Ide lain yang diutarakan oleh pemerintahan adalah program “kartu emas”, yang Trump dan Menteri Perdagangan Howard Lutnick katakan bisa membantu menyusutkan defisit. Trump mengatakan rencana tempat tinggal tersebut memiliki potensi untuk mengumpulkan triliunan dolar dan membantu melunasi utang AS.
Proyeksi tersebut disambut dengan sedikit skeptisisme. Beberapa penasihat imigrasi dan kekayaan mengatakan tidak mungkin memicu aliran masif investor global kaya karena akan membuka pendapatan global mereka untuk pajak AS.
Subjek lain dari spekulasi pasar adalah ide bahwa pemerintahan bisa mencoba memanfaatkan stok emas negara.
Dengan harga pasar saat ini, emas yang disimpan di Fort Knox, Kentucky dan lokasi lainnya akan bernilai sekitar $758 miliar, tetapi dihargai hanya $11 miliar di neraca Federal Reserve karena sebuah undang-undang tahun 1973 yang menetapkan harganya, kata TD Securities, sebuah bank investasi, dalam catatan 20 Februari.
Trump dan Musk mengatakan mereka ingin memastikan bahwa emas tidak dicuri dari brankas. Bessent telah berbicara tentang memonetisasi “aset sisi dari neraca keuangan AS untuk rakyat Amerika,” tetapi mengatakan bahwa penilaian ulang emas bukanlah yang dimaksudnya.
Ed Mills, seorang analis di Raymond James, sebuah firma layanan keuangan, mengatakan Trump mungkin akan mengandalkan pengalamannya sebagai pengembang properti nyata dalam upaya apa pun untuk merombak utang negara.
“Trump telah menghabiskan hidupnya merestrukturisasi dan mengalihkan utang Organisasi Trump,” kata Mills.
Trump, menurut ceritanya sendiri, hampir bangkrut pada tahun 1990 dan terpaksa meminta puluhan bank untuk mengubah syarat-syarat pinjaman mereka dan menghapus sebagian dari utangnya – sebuah peristiwa yang dianggapnya sebagai bukti keterampilan negosiasi dan pemikiran cerdasnya.
“Dengan Donald Trump Anda harus mengharapkan yang tidak terduga,” kata Mills.
(Pelaporan oleh Davide Barbuscia; Pengeditan oleh Paritosh Bansal dan Daniel Flynn)