Unlock Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor dari FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Pemerintah Inggris mengalami kesulitan. Sejak musim gugur, biaya pinjaman telah meningkat dan peluang untuk memenuhi aturan fiskal utamanya — hanya berutang untuk investasi pada akhir dekade ini — semakin menipis. Rintangan ini disambut dengan retorika keras dari pemerintah. Baik dari Perdana Menteri Sir Keir Starmer, Rachel Reeves, kanselirnya, atau juru bicara mereka, kata sifat untuk menjelaskan aturan fiskal cenderung berganti-ganti antara “kokoh” dan “tidak bisa dinegosiasikan”. Sikap mereka selalu “benar-benar komitmen”.
Sentimen telah membaik di pasar obligasi pemerintah Inggris dalam seminggu terakhir, namun banyak yang belum yakin. Ray Dalio, pendiri miliarder dari perusahaan hedge fund Bridgewater Associates, kurang terkesan, mengatakan bahwa gilts bisa menuju “spiral kematian”. Tentu saja, ini berlebihan, namun komentarnya mencerminkan kekhawatiran lebih luas di pasar keuangan bahwa terdapat kesenjangan antara retorika fiskal yang keras dan kenyataan kebijakan anggaran Inggris — dan itu jauh sebelum pemerintah Buruh saat ini.
Yang diperlukan untuk memberikan stabilitas anggaran yang diperlukan bagi ekonomi Inggris adalah hal sederhana. Tidak ada lagi retorika. Tidak ada lagi pengumuman kebijakan fiskal yang lebih ketat baik sekarang maupun nanti. Sebaliknya, Reeves perlu menerapkan kenaikan pajak dan rencana pengeluaran yang dijelaskan pada bulan Oktober tanpa kompromi kapan mereka akan mulai berlaku pada bulan April.
Ini cukup besar. Bersama dengan kenaikan national insurance majikan yang besar dan berantakan, terdapat juga kenaikan pajak penghasilan berlanjut dalam bentuk penghapusan tunjangan dan kenaikan pengeluaran publik yang jauh dari mewah. Bersama-sama, langkah-langkah tersebut diatur untuk mengurangi pinjaman pemerintah secara signifikan. Defisit keseluruhan diproyeksikan turun dari 4,5 persen dari PDB pada tahun 2024-25 menjadi 3,6 persen pada tahun 2025-26, sementara defisit anggaran saat ini, tanpa investasi modal, diatur untuk berkurang setengahnya dari 2 persen dari PDB menjadi 0,9 persen selama periode yang sama.
Ini akan menjadi latihan peragaan, bukan sekadar cerita. Mengurangi pinjaman sebanyak ini cukup jarang bagi pemerintah Inggris — akan terlihat pada musim panas apakah Reeves dan kebijakannya berada di jalur yang tepat. Keberhasilan akan segera menunjukkan perbedaan antara kebijakan fiskal Inggris dan negara-negara serupa.
Belakangan ini, pemerintahan AS tidak menunjukkan kemampuan untuk menjalankan defisit jauh di bawah 6 persen dari PDB, dan tidak ada perbaikan yang terlihat. Komisi Eropa memperkirakan defisit anggaran Prancis telah melampaui 6 persen dari PDB tahun lalu, dengan sedikit prospek kesepakatan politik untuk memberikan perbaikan yang signifikan. Keuangan publik Jerman mendasarinya kuat, namun ekonominya lemah. Dan tingkat utang di Inggris, meskipun tinggi, masih jauh lebih rendah dari yang ada di Italia.
Pasar obligasi seringkali memiliki pikiran mereka sendiri, namun akan sulit untuk menyoroti Inggris untuk hukuman khusus jika itu adalah satu-satunya negara maju berukuran sedang dengan kemampuan untuk melewati legislasi untuk memberlakukan konsolidasi fiskal dan benar-benar melaksanakannya. Inilah yang harus dilakukan oleh Reeves. Jika pertumbuhan mengalami penurunan, Bank of England akan berada dalam posisi yang kuat untuk melonggarkan kebijakan moneter dan menetralkan pengerutan fiskal.
Tidak ada jaminan dalam bisnis untuk meyakinkan pasar keuangan bahwa mereka memiliki lebih banyak yang akan hilang jika mereka bertaruh melawan Anda. Pemerintah Inggris juga harus berharap bahwa konsumen mulai menghabiskan kenaikan pendapatan riil terakhir mereka dan meningkatkan pertumbuhan. Itu perlu menunjukkan bahwa setiap ekspansi akan datang dengan beberapa pemulihan dalam pertumbuhan produktivitas. Dan bahwa kenaikan national insurance majikan tidak boleh memiliki dampak yang lebih merugikan pada pekerjaan dan harga daripada yang sudah diharapkan.
Tidak ada yang akan tercapai dengan lebih banyak pidato tentang komitmen yang tidak bisa dinegosiasikan terhadap aturan fiskal yang kokoh.