Jika Wall Street belajar satu hal selama masa jabatan pertama Donald Trump sebagai presiden, itu adalah bahwa pasar saham adalah cara dia menjaga skornya. Pada berbagai waktu dia mengklaim kredit atas kenaikan saham, mendorong warga Amerika untuk membeli turun, dan bahkan mempertimbangkan untuk memecat Ketua Federal Reserve Jerome Powell, yang dia salahkan atas penurunan harga saham.
Sekarang dia sedang bersiap untuk periode kedua di Gedung Putih, dan pasar sekali lagi menjadi fokus utama. Masalahnya adalah dia juga membawa serangkaian proposal kebijakan ekonomi yang banyak ahli strategi katakan meningkatkan risiko meningkatnya inflasi dan perlambatan pertumbuhan.
Jadi bagi para investor yang telah menikmati lonjakan lebih dari 50% S&P 500 Index sejak awal 2023, harapan terbaik untuk menjaga pasar tetap bergerak hingga 2025 dan seterusnya mungkin adalah ketakutan Trump untuk melakukan sesuatu yang merusak reli.
“Trump menganggap kinerja pasar saham sebagai bagian penting dari kartu skorannya,” kata Eric Sterner, chief investment officer di Apollon Wealth Management. “Dia sering memulai pidatonya sebagai presiden dalam masa jabatan pertamanya dengan pertanyaan, ‘Bagaimana keadaan 401K Anda?’ ketika pasar sedang tinggi. Jadi jelas dia tidak ingin menciptakan kebijakan yang mengancam pasar bullish saat ini.”
S&P 500 Index melonjak setelah kemenangan Trump pada 5 November, mencatat sesi terbaiknya setelah Pemilu sepanjang masa. Sejumlah besar $56 miliar mengalir ke dana ekuitas AS dalam minggu yang berakhir 13 November, jumlah terbanyak sejak Maret, menurut para ahli strategi di Bank of America Corp. dengan menggunakan data dari EPFR Global. Dan S&P 500, Nasdaq 100 Index yang didominasi teknologi, dan Dow Jones Industrial Average semuanya mencetak rekor berkali-kali sejak Pemilu, meskipun penarikan minggu lalu.
Apa yang membuat reaksi ini menonjol adalah janji kampanye Trump tidak seperti yang biasanya dianggap ramah investor. Mereka termasuk: tarif besar yang berpotensi merusak hubungan dengan mitra perdagangan kunci seperti China; deportasi massal pekerja tidak berdokumen berupah rendah; pemotongan pajak yang ditargetkan pada perusahaan dan orang kaya, yang diperkirakan akan meningkatkan utang nasional dan memperluas defisit anggaran; dan pendekatan proteksionis umum yang bertujuan membawa manufaktur kembali ke Amerika, di mana biaya lebih tinggi daripada di luar negeri.
Beberapa risiko ini bukanlah rahasia, semuanya telah banyak dibahas dalam lingkaran investasi. Jadi dari mana antusiasme datang? Sederhana. Wall Street tidak percaya Trump akan mentoleransi pasar saham yang menurun, bahkan jika disebabkan oleh salah satu proposalnya sendiri.
“Jika beberapa kebijakan ini mulai mempengaruhi popularitasnya, mulai mempengaruhi pasar saham dengan cara yang dia anggap negatif, saya pikir dia akan berbalik,” kata Emily Leveille, portfolio manager di Thornburg Investment Management, dalam sebuah wawancara.
Atau, seperti yang dikatakan oleh ahli strategi Barclays dalam sebuah catatan kepada klien pada hari Kamis: “Kami pikir presiden terpilih sebaiknya dianggap serius, tetapi tidak secara harfiah.”
Kemungkinan tarif adalah apa yang paling diperhatikan investor, karena Trump secara teratur menggunakannya dalam masa jabatannya yang pertama sebagai alat negosiasi, mengancam untuk memberlakukannya dan kemudian dengan cepat membatalkan keputusannya saat pasar merespons dengan penjualan. Sepanjang perjalanan itu, dia menggoyang harga saham saat pembicaraan perdagangan dengan China dan Meksiko berlangsung dan sering terjadi di media sosial.
Kali ini, Trump telah mengusulkan tarif 10% hingga 20% pada impor dari semua negara. Bahkan di ujung bawah, itu bisa menyebabkan penurunan 10% dalam ekuitas AS dan penurunan laba S&P 500 di kisaran satu digit menengah, menurut tim ahli strategi di UBS. Tarif universal yang dikombinasikan dengan tarif 60% atau lebih tinggi pada barang dari China akan mengurangi 3,2% dari laba perusahaan S&P 500 pada tahun 2025, menurut ahli strategi Barclays.
“Ancaman tarif untuk mendapatkan keuntungan dalam perundingan perdagangan adalah satu hal, tetapi memberlakukannya adalah hal lain,” kata Mark Malek, chief investment officer di Siebert, menambahkan bahwa sensitivitas Trump terhadap pasar ekuitas seharusnya, dalam teori, membatasi pendekatannya.
Pemimpin Wall Street seperti Jamie Dimon sepertinya setuju, dengan chief executive JPMorgan Chase & Co. mengatakan kepada APEC CEO Summit di Peru pada hari Kamis bahwa dia pikir presiden terpilih akan ingin menghindari memicu penjualan pasar saham dengan tarifnya.
Namun, para investor sedang mengantisipasi risiko, menjual saham perusahaan yang diperkirakan akan menderita akibat dari tarif tersebut. Indeks Nasdaq Golden Dragon China, yang menahan perusahaan yang terdaftar di AS tetapi berbisnis di China, turun 8,9% sejak Pemilu. Coca-Cola Co. dan PepsiCo Inc. masing-masing telah kehilangan sekitar 5,5% selama periode yang sama. Dan Hasbro Inc. telah turun 7,1%.
Tidak Lagi Tahun 2016
Tentu saja, analogi sejarah mungkin tidak penting karena kondisi ketika Trump pertama kali menjabat pada tahun 2017 sangat berbeda dari kondisi sekarang. Saat itu, S&P 500 sedang pulih dari kenaikan 9,5% pada tahun 2016 dan sedikit penurunan pada tahun 2015. Kali ini, indeks telah mengalami lonjakan selama dua tahun, melonjak 53% sejak akhir 2022. Hanya pada tahun 2024, indeks tersebut telah mencatat lebih dari 50 rekor.
Suku bunga juga jauh lebih rendah pada tahun 2017, dengan tingkat dana federal antara 0,5% hingga 0,75% dibandingkan dengan kisaran 4,5% hingga 4,75% saat ini. Dan Trump mungkin tidak akan mendapatkan banyak bantuan dari Fed setelah Powell mengatakan pada hari Kamis bahwa tidak perlu terburu-buru dengan lebih banyak pemotongan suku bunga setelah pemotongan pada pertemuan September dan Oktober.
“Presiden Trump tidak akan bisa mengulang stimulus fiskal dari masa jabatan sebelumnya,” tulis Marko Papic, chief geopolitical strategist di BCA Research, dalam sebuah catatan kepada klien minggu lalu. “Trump 2.0 akan membatasi imigrasi dan terpaksa membatasi kebijakan fiskal, dua pilar dari kinerja Amerika yang lebih baik dibandingkan dengan sisa dunia.”
Risiko ini terutama muncul lebih banyak di pasar obligasi, setidaknya untuk saat ini, karena para trader bertaruh pada penjualan di Obligasi Pemerintah setelah kemenangan Trump. Seberapa banyak pasar akan mentolerir adalah pertanyaan kunci, menurut Ed Yardeni, presiden dan chief investment strategist di Yardeni Research.
“Jika tingkat obligasi naik secara substansial di sini karena takut inflasi dan defisit yang lebih besar, jelas pasar saham keliru,” katanya.
Dan risiko terakhir, secara kontra-intuitif, adalah jika Trump terlalu sensitif terhadap apa yang sedang terjadi di pasar. Campur tangan juga dapat menjadi destabilisasi, yang biasanya tidak menguntungkan harga saham, menurut Malek dari Siebert.
“Pasar, seperti yang kita semua tahu, bisa bersifat temperamen,” katanya. “Jika Trump terlalu reaktif terhadap pergerakan pasar harian seperti yang dia lakukan selama beberapa bagian dari masa jabatan pertamanya, dia bersama dengan banyak orang lain, mungkin menemukan diri mereka terjebak.”