By Jamie McGeever
ORLANDO, Florida (Reuters) -Setelah berjuang dengan tekanan harga terkuat di AS dalam empat dekade terakhir, sulit bagi para investor untuk beradaptasi dengan gagasan bahwa inflasi bisa segera di bawah target 2% Federal Reserve.
Namun demikian.
Sementara melalui “mile terakhir” dalam penarikan inflasi ke 2% terbukti biasanya sulit, tanda peringatan sedang menyala bahwa risiko terbesar bagi pasar dan pembuat kebijakan bukanlah inflasi “lebih tinggi dalam jangka panjang”, tetapi hampir menghilangnya tekanan harga.
Penurunan metrik inflasi rata-rata jangka pendek, penurunan harga komoditas, pasar tenaga kerja yang melunak, dan tekanan upah yang menurun semuanya mengarah ke satu arah: disinfalsi.
Sementara laporan ketenagakerjaan Agustus pada Jumat menambah bahan bakar untuk api ini – pertumbuhan payrolls datang di bawah ekspektasi bahkan ketika pertumbuhan upah meningkat dan tingkat pengangguran turun – reaksi di pasar keuangan menambah banyak lagi.
Yield obligasi turun, kurva yield tajam naik dan harga minyak merosot. Pada satu titik, pasar futures suku bunga condong kepada pemotongan suku bunga oleh Fed sebesar 50 basis poin bulan ini dan hampir 250 bps pada akhir tahun depan, tanda kekuatan disinflasi yang diperdagangkan oleh para pedagang.
Respons ini sesuai dengan sejarah. Fed telah melakukan siklus pelonggaran sebesar 250 basis poin atau lebih empat kali sejak mantan Ketua Fed Alan Greenspan mengambil alih sebagai kepala bank sentral AS pada tahun 1987. Setiap kali dikaitkan dengan penurunan inflasi yang cepat, tiga di antaranya berakhir dengan undershoot signifikan dari target 2% Fed.
PERINGATAN KOMODITAS BERDERING
Secara global, tekanan disinflasi telah semakin intensif untuk beberapa waktu, terutama di zona euro dan beberapa pasar emerging penting, seperti India dan Indonesia. Dan Tiongkok sedang berjuang melawan deflasi.
Sementara itu, futures telah mencatat penutupan terendah sejak Desember 2021. Menakjubkan, harga minyak turun hampir 25% dari tahun lalu – penurunan yang signifikan yang akan membantu menekan tekanan harga secara keseluruhan saat diimputasi ke dalam perhitungan inflasi tahun depan.
Harga minyak dan komoditas memiliki dampak langsung yang lebih sedikit pada inflasi AS daripada 20 atau 30 tahun yang lalu. Ekonomi lebih berorientasi pada jasa dan kurang industri-intensif daripada dulu, dan AS sekarang menjadi pengekspor minyak bersih. Namun, futures bensin AS berada pada level terendahnya sejak Maret 2021, setelah turun hampir 15% hanya dalam satu minggu terakhir.
Penurunan harga seperti itu tidak bisa diabaikan dan akan menimbulkan tekanan turun pada inflasi. Begitu juga dengan upah, biaya tunggal terbesar bagi sebagian besar perusahaan di Amerika, saat pasar tenaga kerja memburuk.
KOMPOSISI RISIKO
Tentu saja, ada sinyal yang bertentangan menunjukkan bahwa pertumbuhan AS masih berjalan dengan sangat kuat mengingat di mana kita berada dalam siklus ekonomi.
Sektor jasa dominan terus berkembang dengan cepat, penjualan ritel pada bulan Juli naik lebih dari tiga kali lipat dibandingkan yang diharapkan, dan model GDPNow Atlanta Fed masih menunjukkan pertumbuhan PDB sebesar 2,1% pada kuartal ketiga.
Pada saat yang sama, inflasi tempat tinggal – proksi biaya perumahan – masih berjalan dengan stabil 5%. Semakin lama inflasi tahunan dan inti tetap di atas 2%, semakin besar risiko bahwa harapan inflasi konsumen akan tetap tinggi.
Namun saat mempertimbangkan kemana mayoritas tren mengarah, jelas bahwa komposisi risiko bergeser dari inflasi menjadi pertumbuhan.
\”Jika itu adalah \’mendarat lembut,\’ kembali ke 2% akan berlangsung secara bertahap. Jika itu adalah sesuatu yang lebih merugikan, risiko undershoot akan signifikan,\” kata James Knightley, kepala ekonom internasional di ING.
PENGUBAHAN PARADIGMA?
Juga patut diingat seberapa sulitnya Fed – dan bank sentral negara maju lainnya – untuk mendapatkan inflasi kembali ke 2% dalam satu dekade setelah Krisis Keuangan Global. Banyak tren yang diyakini menjadi penyebab perjuangan tersebut – seperti demografi yang menua – tidak berubah.
Dan sementara pengeluaran di bidang teknologi bisa merangsang pertumbuhan di tahun-tahun mendatang, kemajuan dalam kecerdasan buatan seharusnya, dalam teori, memberikan tekanan turun pada harga. Jadi untuk menerima bahwa dinamika inflasi AS benar-benar telah bergeser, seseorang perlu percaya bahwa globalisasi sedang mundur tajam, pasar energi akan terus retak, dan proteksionisme akan terus meningkat.
Itu mungkin benar, tetapi itu tidaklah sesuatu yang pasti. Gagasan bahwa inflasi AS bisa meleset dari target Fed – dan tetap rendah – telah hampir tak terpikirkan selama sebagian besar periode pasca-pandemi, namun sekarang sangat mungkin.
(Pendapat yang diungkapkan di sini adalah milik penulis, seorang kolumnis untuk Reuters.)
(By Jamie McGeever; Editing by Paul Simao)