Untuk yang kedua kalinya tahun ini, Moody’s Investors Service telah menurunkan peringkat utang dari pabrik trailer Wabash National.
Tindakan terbaru ini menurunkan peringkat perusahaan keluarga (CFR) mereka ke B2 dari B1. Perubahan lain yang dilakukan Moody’s pada hari Rabu adalah menurunkan peringkat kemungkinan gagal bayar Wabash ke B2-PD dari B1-PD, dan memotong peringkat catatan senior tidak dijamin ke B3 dari B2.
Moody’s juga mempertahankan pandangan negatif pada Wabash (NYSE: WNC). Meskipun ini tidak jarang, di agensi pemeringkat sering terjadi bahwa perusahaan yang sebelumnya dalam pengawasan kredit negatif melihat pandangan negatifnya hilang saat penurunan peringkat dilakukan.
Pandangan negatif berarti “kemungkinan lebih tinggi bahwa peringkat kredit dapat berubah dalam jangka menengah,” menurut agensi pemeringkat tersebut.
Moody’s (NYSE: MCO) telah menurunkan peringkat CFR Wabash ke B1 dari Ba3 pada bulan Mei. Tindakan mereka terjadi sekitar waktu yang sama dengan S&P Global Ratings (NYSE: SPGI) yang juga menurunkan peringkat Wabash ke B+ dari BB-. Peringkat B+ itu dianggap setara dengan peringkat B1 dari Moody’s. Hingga Kamis, peringkat S&P Global masih berlaku, satu tingkat lebih tinggi dari peringkat baru dari Moody’s.
Peringkat B2 di Moody’s adalah lima tingkat di bawah batas antara utang peringkat investasi dan non-investasi. Peringkat S&P Global adalah empat tingkat di bawah batas.
“Penurunan peringkat ini mencerminkan ekspektasi kami bahwa metrik kredit Wabash akan tetap lemah selama 12 bulan ke depan,” tulis Moody’s dalam laporannya. “Pendapatan Wabash telah memburuk secara signifikan di tengah siklus penurunan yang berkepanjangan dalam produksi trailer truk karena pelanggan perusahaan menunda investasi dalam armada transportasi mereka.”
Dalam laporan pendapatan terbaru mereka minggu lalu, Wabash mengatakan mereka mengirim 6.940 trailer di kuartal ketiga dibandingkan dengan 7.585 pada kuartal ketiga 2024. Pengiriman badan truk adalah 3.065 dibandingkan dengan 3.630 setahun sebelumnya.
Dalam laporan pendapatan, perusahaan mengatakan bahwa pesanan yang belum diproses sebesar $829 juta pada akhir kuartal ketiga adalah hasil dari pendekatan “tunggu dan lihat” dari pelanggannya.
Segmen Solusi Transportasi di Wabash, yang mencakup operasi kontainer, mengalami kerugian operasional $13,1 juta di kuartal ketiga, dibandingkan dengan pendapatan operasional $29,1 juta setahun sebelumnya.
Alasan Moody’s untuk penurunan dan pandangan negatif yang berkelanjutan berakar pada perkiraan mereka. “Kami memperkirakan permintaan pasar akhir yang lemah akan berlanjut hingga 2026 berdasarkan pesanan yang belum diproses yang lebih rendah, meskipun kami mengantisipasi produksi trailer akan pulih secara bertahap selama tahun depan didukung oleh kebutuhan penggantian yang tertahan dari armada,” kata laporan Moody’s. “Namun, mengingat penurunan pendapatan Wabash pada tahun 2025, pemulihan metrik kredit perusahaan kemungkinan akan berlanjut hingga tahun 2027 ketika kami mengharapkan pertumbuhan yang lebih berarti dalam volume produksi trailer terjadi.”
Baik S&P Global maupun Moody’s sebelumnya telah menyatakan keprihatinan tentang putusan pengadilan besar yang awalnya menghantam Wabash dengan putusan lebih dari $400 juta pada September 2024. Itu dipotong pertama kali oleh seorang hakim Missouri dan kemudian lebih lanjut dalam penyelesaian bulan lalu. Tapi Moody’s mengatakan Wabash masih harus membayar $30 juta.
Pendapatan Wabash tahun 2025 turun 20,1% dari tahun sebelumnya. Moody’s mengatakan mereka memperkirakan penurunan ini akan bertahan hingga akhir tahun dan kemudian terulang pada tahun 2026.
“Penurunan tajam dalam pendapatan mencerminkan permintaan yang lebih rendah untuk produksi trailer truk baru setelah siklus penggantian yang diperpanjang di tahun-tahun pasca pandemi,” kata laporan Moody’s. “Lebih lanjut, ketidakpastian yang berkepanjangan sekitar tarif AS telah menyebabkan armada transportasi memperlambat atau menunda pengeluaran untuk trailer dan badan truk baru.”
Wabash telah mempromosikan keberhasilan segmen Parts and Service-nya, termasuk penawaran Trailers as a Service yang relatif baru yang memungkinkan akses ke kapasitas trailer oleh pelanggan tanpa memiliki trailernya, tetapi dengan kondisi yang berbeda dari sewa trailer jangka panjang biasa.
Tolok ukur utama untuk agensi pemeringkat adalah rasio utang terhadap EBITDA. Moody’s mengatakan Wabash berada di 1X dalam kategori itu pada awal penurunan angkutan barang saat ini. Pada akhir tahun depan, agensi pemeringkat mengatakan mereka memperkirakan angka itu akan naik menjadi 5X. Kemudian mereka memperkirakan angka itu akan kembali ke 3X pada akhir tahun 2027.
Laporan pendapatan kuartal ketiga Wabash mengatakan bahwa kas dan setara kas perusahaan telah turun menjadi $91,7 juta pada akhir kuartal ketiga dari $155,5 juta pada akhir tahun 2024. Tapi Moody’s mengatakan mereka percaya diri pada likuiditas perusahaan karena mereka juga memiliki $264 juta dalam fasilitas kredit bergulir dan modal lainnya.
Tapi Moody’s juga mengatakan mereka memperkirakan Wabash akan memiliki arus kas bebas negatif hingga tahun 2026.
Saham Wabash ditutup pada hari Kamis di harga $7,76. Itu turun sekitar 59,5% dalam setahun terakhir. Titik tertinggi 52-minggu adalah pada 11 Desember di $20,63.
Seorang juru bicara Wabash mengatakan perusahaan tidak berkomentar tentang laporan Moody’s.