Oleh Davide Barbuscia
NEW YORK (Reuters) – Investor obligasi AS perkirakan upaya terbaru Presiden Donald Trump untuk mengendalikan Federal Reserve akan menurunkan nilai utang AS jangka panjang. Mereka khawatir bank sentral AS yang terlalu lunak bisa kehilangan kendali atas inflasi.
Pada Senin malam, Trump bawa pertarungannya melawan bank sentral ke tingkat ekstrem yang belum pernah terjadi. Dia coba pecat Gubernur Lisa Cook karena pertanyaan tentang hipotek yang dia ambil sebelum gabung Fed. Cook bantah tuduhan itu dan pengacaranya bilang dia akan ajukan gugatan untuk hentikan Trump memecatnya.
Usaha untuk pecat Cook ini adalah bagian dari tekanan terus-menerus Trump pada Fed untuk turunkan suku bunga sejak dia balik ke Gedung Putih tahun ini.
Langkah ini bisa picu pertarungan hukum yang panjang, tapi jika Cook dipecat, appointee Trump di Fed akan dapat mayoritas di dewan yang bisa pengaruhi kepemimpinan Fed masa depan.
"Implikasinya jika ini berhasil adalah dewan gubernur dan FOMC yang lebih condong lunak, yang artinya kebijakan moneter bisa lebih longgar dari yang diperlukan. Ini hasilkan yield jangka pendek lebih rendah tapi yield jangka panjang lebih tinggi," kata John Madziyire, kepala Treasuries AS dan TIPS di Vanguard.
"Ini akan hasilkan premi imbal hasil yang lebih tinggi karena ekspektasi inflasi naik dan ketidakpastian yang lebih besar," katanya, merujuk pada premi yang diminta investor untuk risiko memegang surat utang AS jangka panjang.
Reaksi atas pengumuman Trump soal Cook relatif tenang pada Selasa karena ketidakpastian apakah usahanya akan berhasil. Yield Treasury 10-tahun berada di sekitar 4,27%.
Tim Graf, kepala strategi makro EMEA di State Street di London, bilang yield 10-tahun akan di bawah 4% tanpa kekhawatiran tentang tarif dan diskusi soal kemandirian Fed.
KURVA YIELD YANG LEBIH CUNAM
Bagian penting dari kurva imbal hasil Treasury menjadi lebih curam. Yield Treasury jangka pendek turun karena ekspektasi kuat akan pelonggaran kebijakan moneter segera, sementara yield jangka panjang naik karena kekhawatiran potongan suku bunga agresif bisa picu inflasi jangka panjang lebih tinggi. Yield naik saat harga turun.
Kurva yield yang sangat diperhatikan, yaitu perbandingan yield Treasury 2 dan 10 tahun, menjadi yang tercuram sejak April pada Selasa lalu. Sementara itu, premi yield 30-tahun atas yield 2-tahun melonjak ke level tertinggi sejak awal 2022.
"Kami lihat ada ruang lebih lanjut untuk tantangan Trump terhadap kemandirian Fed untuk dorong premi imbal hasil tinggi dan buat kurva yield lebih curam," kata analis BMO Capital Markets dalam catatan pada Selasa.
Cerita Berlanjut
Meskipun inflasi telah tren lebih rendah dalam beberapa tahun terakhir setelah capai level tertinggi 40 tahun pada 2022, inflasi masih di atas target Fed sebesar 2%. Ini kurangi kemampuan Fed untuk potong suku bunga secara agresif meskipun pasar tenaga kerja melemah. Potongan suku bunga yang berlebihan bisa picu respons pasar obligasi, karena investor akan kehilangan kepercayaan pada fokus bank sentral untuk kendalikan inflasi.
"Pasar obligasi mungkin akan ‘hukum’ pemotongan suku bunga di waktu yang salah," kata Tim Urbanowicz, kepala strategi investasi di Innovator Capital Management.
Kepala baru Bank for International Settlements pada Selasa tekankan perlunya bank sentral fokus pada inflasi dan perlunya kemandirian mereka dilindungi.
Kekhawatiran atas hilangnya kemandirian Fed bisa diperparah oleh melonjaknya tingkat utang pemerintah AS, di saat investor sudah timbang risiko "dominasi fiskal." Ini adalah skenario di mana menjaga pembiayaan pemerintah tetap murah mengalahkan perang melawan inflasi.
"Jika utang publik tinggi, ada godaan bagi pemerintah untuk gunakan pengaruhnya pada bank sentral untuk hidupkan kembali pertumbuhan dan dapatkan sedikit lebih banyak inflasi untuk kikis nilai riil utangnya," kata Gilles Moec, kepala ekonom di AXA.
"Ke depannya, ini akan jadi kontraproduktif karena akan hasilkan suku bunga jangka panjang yang lebih tinggi,” katanya.
(Laporan oleh Davide Barbuscia di New York, Tambahan laporan oleh Yoruk Bahceli dan Dhara Ranasinghe di London; Disunting oleh Alden Bentley, Andrea Ricci dan Sharon Singleton)