“
Buka Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor dari FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Ukraina mengatakan pada hari Kamis bahwa mereka gagal mencapai kesepakatan dengan pemegang utang sebesar $2,6 miliar, dalam pukulan bagi harapan mereka untuk mengamankan restrukturisasi sebelum batas waktu pembayaran bulan depan.
Kementerian keuangan negara tersebut mengatakan bahwa mereka akan “mempertimbangkan semua opsi yang tersedia” mengenai restrukturisasi dan melanjutkan negosiasi setelah kegagalan pembukaan pembicaraan di Washington pekan ini dengan sekelompok pemegang waran GDP mereka.
Bulan lalu IMF mengatakan bahwa, “jika tidak diobati”, waran-waran tersebut “membentuk risiko penting” bagi keberlanjutan utang bahkan setelah bantuan senilai $15,5 miliar oleh dana tersebut dan restrukturisasi lebih dari $20 miliar obligasi tahun lalu.
Waran-waran tersebut dikecualikan dari restrukturisasi tahun lalu, mengingat kompleksitasnya, tetapi Kyiv perlu mencapai kesepakatan mengenai mereka untuk menghindari potensi aliran miliaran dolar dari keuangan mereka dalam beberapa tahun ke depan.
Pembayaran pada waran-waran tersebut terkait dengan pertumbuhan ekonomi tahunan Ukraina, yang bisa melonjak kuat dalam hal gencatan senjata dengan Rusia.
Kyiv akan harus memutuskan apakah akan default pada pembayaran sekitar $600 juta yang jatuh tempo pada akhir Mei, terkait dengan kinerja ekonomi pada tahun 2023, jika mereka tidak mampu mencapai kesepakatan mengenai restrukturisasi sebelumnya.
Harga waran-waran GDP turun dua sen menjadi 71 sen di dolar pada hari Kamis, setelah naik hingga 88 sen awal tahun ini atas taruhan pada kesepakatan perdamaian yang cepat yang akan meningkatkan pertumbuhan.
Waran-waran tersebut diterbitkan sebagai bagian dari restrukturisasi utang Ukraina pada tahun 2015 dan dirancang untuk mendorong kreditur mendukung negara tersebut dengan memberikan mereka bagian dari setiap keuntungan bagi ekonominya.
Namun, waran-waran tersebut menjadi kontroversial setelah invasi Rusia pada tahun 2022 karena Kyiv — bersama dengan pendukungnya di barat — enggan melihat uang mereka mengalir ke investor swasta saat ekonomi pulih dari titik terendah perang.
Waran-waran tersebut menawarkan pembayaran kepada pemegang jika pertumbuhan tahunan Ukraina melebihi 3 persen, tetapi Kyiv berpendapat bahwa mereka sudah ketinggalan zaman mengingat kerusakan yang ditimbulkan pada ekonomi oleh konflik tersebut.
“Waran-waran GDP dirancang untuk dunia yang tidak lagi ada,” kata kementerian keuangan Ukraina pada hari Kamis. “Pertumbuhan ekonomi Ukraina yang moderat pada tahun 2023 bukanlah tanda kemakmuran yang melonjak tetapi rebound rapuh dari penurunan hampir 30 persen yang disebabkan oleh invasi penuh skala Rusia.”
Pembicaraan pekan ini dilakukan dengan anggota komite pemegang waran yang signifikan yang mencakup hedge fund VR Capital dan Aurelius Capital Management. Ukraina juga akan melakukan pembicaraan dengan pemegang waran lainnya.
Usulan Ukraina “tidak memiliki prospek persetujuan oleh mayoritas pemegang waran yang diperlukan maupun menjadi dasar untuk titik keterlibatan yang layak dengan pemegang waran,” kata komite tersebut pada hari Kamis.
Dalam pembicaraan pekan ini, Ukraina menawarkan investor opsi untuk menukar semua waran mereka menjadi jumlah obligasi yang lebih besar dari restrukturisasi tahun lalu, menurut presentasi yang dirilis oleh Ukraina pada hari Kamis. Obligasi ini, yang saat ini diperdagangkan sekitar 50 sen di dolar, juga memiliki potensi keuntungan berdasarkan pertumbuhan GDP, dan akan membayar lebih setelah 2028 jika pertumbuhan GDP Ukraina melampaui target IMF pada saat itu.
Pemerintah juga menawarkan investor kesepakatan alternatif yang akan mempertahankan waran tetapi membatalkan pembayaran untuk pertumbuhan GDP antara 2023 dan 2026. Opsi tersebut juga akan memberikan Kyiv lebih fleksibilitas untuk membeli kembali waran di masa depan dengan diskon, sebagai imbalan investor mendapatkan jumlah tambahan obligasi yang direstrukturisasi senilai sepertiga dari kepemilikan mereka sebagai kompensasi.
Kelompok pemegang waran dalam pembicaraan pekan ini menawarkan untuk merestrukturisasi pembayaran yang jatuh tempo bulan depan, dengan menerima seperempat dari jumlahnya dalam obligasi — yang akan jatuh tempo pada 2029 dan kupon sebesar 7,75 persen — daripada menerima semuanya dalam bentuk tunai, kata pemegang waran pada hari Kamis.
Syarat seperti itu akan membuat obligasi mereka lebih berharga daripada obligasi Ukraina lain yang direstrukturisasi, yang pembayarannya dibatasi pada tingkat yang lebih rendah hingga lebih ke dekade ini.
Waran-waran tersebut termasuk dalam penangguhan pembayaran selama dua tahun yang disepakati Ukraina dengan pemegang obligasi setelah invasi Rusia. Kyiv membayar sekitar $200 juta pada waran-waran tersebut tahun lalu ketika penangguhan ini berakhir, sebagian agar mereka bisa tetap mempertahankan opsi untuk membeli kembali waran di masa depan.
Komite pemegang waran mengatakan pada hari Kamis bahwa “restrukturisasi besar-besaran lebih lanjut dari waran tidak tepat atau diperlukan”, sebagian karena opsi pembelian kembali ini, yang akan memungkinkan Ukraina membayar $2,6 miliar untuk menghapus utang, daripada membayar $6,6 miliar yang diharapkan di masa depan.
PDB Ukraina tumbuh lebih dari 5 persen pada tahun 2023. Pembayaran pada waran-waran saat ini dibatasi pada 0,5 persen dari PDB keseluruhan Ukraina. Pembatasan ini pada akhirnya akan berakhir, memberikan insentif lebih lanjut kepada Kyiv untuk merestrukturisasi pembayaran.
Ukraina secara sepihak menyetujui penangguhan sementara pembayaran pada waran-waran tahun lalu yang akan mencakup jumlah yang jatuh tempo pada tanggal 31 Mei. Namun, pembayaran yang diabaikan akan tetap menghasilkan bunga sebesar 7,75 persen setiap tahun.
“