Saham-saham keuangan sangat menarik saat ini. Dalam waktu lima tahun, sektor ini telah terpukul oleh penurunan akibat COVID-19, kenaikan suku bunga, dan kebangkrutan beberapa bank regional. Namun, dalam periode “normal” pertumbuhan stabil dan kurva imbal hasil yang tidak terbalik, nama-nama yang terlupakan ini bisa mengalami kebangkitan.
Salah satu saham keuangan yang menarik adalah penyedia pinjaman pribadi LendingClub (NYSE: LC). Meskipun saham ini hampir tiga kali lipat sejak posisi terendahnya pada akhir 2023, namun tetap 75% di bawah tertinggi pada 2021.
LendingClub harus tangkas selama penurunan baru-baru ini ketika permintaan pasar untuk pinjamannya mengering akibat kenaikan suku bunga yang cepat. Tetapi dengan suku bunga menuju normalisasi dan imbal hasil jangka panjang kini di atas imbal hasil jangka pendek lagi, LendingClub bisa dikatakan berada dalam posisi yang jauh lebih kuat saat ini dibandingkan dengan awal 2021.
Baru-baru ini saya berkesempatan untuk berbicara dengan CEO Scott Sanborn, yang menjelaskan semua langkah yang diambil LendingClub sebagai respons terhadap kesulitan dan bagaimana langkah-langkah tersebut telah membuat perusahaan tersebut siap berkembang dalam beberapa tahun mendatang.
Seperti kebanyakan perusahaan fintech, LendingClub menarik diri dari memberikan pinjaman saat pandemi terjadi. Tetapi setelah “penurunan pandemi,” tahun 2021 merupakan tahun penting bagi perusahaan ini. Tidak hanya LendingClub meningkatkan kembali penyalurannya, tetapi juga mengakuisisi Radius Bank pada Februari tahun itu.
Langkah ini memungkinkan LendingClub untuk menerima deposito dan menyimpan pinjaman di neraca keuangannya daripada sepenuhnya bergantung pada penjualan pinjaman. Dengan memiliki rumah kedua untuk pinjamannya, penyaluran LendingClub melesat, mencapai puncaknya pada $3,8 miliar pada kuartal 2 2022, menandai pertumbuhan 41% year-over-year.
Namun, lingkungan inflasi tinggi dan kenaikan suku bunga tercepat sepanjang masa pada tahun 2022 sekali lagi menyebabkan kekacauan dalam pendanaan pasar. Penyaluran akhirnya turun menjadi hanya $1,5 miliar kembali pada kuartal 3 2023. Meskipun telah pulih sejak itu, kuartal terakhir melihat hanya $1,85 miliar – jauh dari level 2021 dan awal 2022.
Investor mungkin sebenarnya tidak menyadari seberapa banyak LendingClub harus beralih selama penurunan 2022-2023. Dalam percakapan saya dengan Sanborn, dia menguraikan seberapa volatil lingkungan pendanaan tersebut dan bagaimana perusahaan dengan cepat beradaptasi.
Menjelang penurunan, sekitar setengah dari pembeli pinjaman LendingClub adalah bank. Karena biaya modal mereka yang lebih rendah, bank umumnya membeli pinjaman yang lebih aman, dengan imbal hasil yang lebih rendah. Setengah lainnya adalah manajer aset, yang memiliki garis kredit gudang dengan imbal hasil yang lebih tinggi dan umumnya mencari imbal hasil tertinggi.
Cerita Berlanjut
Ketika suku bunga naik dengan cepat pada tahun 2022, biaya modal manajer aset juga meningkat dengan cepat. Manajer aset biasanya membiayai diri mereka sendiri dengan garis kredit gudang berdasarkan kurva forward, di mana investor mengharapkan suku bunga berada beberapa tahun ke depan.
Jadi, ketika Federal Reserve menaikkan suku bunga dengan sangat cepat, biaya modal manajer aset langsung melonjak tinggi, menyebabkan mereka berhenti membeli pinjaman LendingClub. Bank, di sisi lain, tidak menaikkan suku bunga pada deposito dengan cepat dan dapat terus membeli. Akibatnya, penjualan pinjaman LendingClub berubah dari 50-50 menjadi 90-10 mendukung bank.
Tetapi pada musim semi 2023, kebangkrutan Silicon Valley Bank dan krisis bank regional yang menyusul menyebabkan krisis kredit. Tiba-tiba, bank khawatir untuk menjual aset dan mengumpulkan modal, bukan membeli pinjaman baru. Dengan demikian, mereka juga meninggalkan pasar LendingClub.
Jadi, LendingClub kemudian harus mencari cara untuk mengundang kembali manajer aset. Sebagai respons, manajemen menciptakan sebuah inovasi yang elegan. Karena LendingClub kini adalah bank, sebenarnya perusahaan ini dapat memberikan modal kepada mereka. Jadi, manajemen menciptakan Structured Loan Certificate (SLC).
Dalam program SLC, portofolio pinjaman dipool ke dalam sekuritisasi pribadi. Sekuritisasi itu dibagi menjadi “A” senior note yang terdiri dari mayoritas pinjaman, misalnya 85%, atau bagian berapa pun yang biasanya akan dibiayai oleh manajer aset. Sisa sekitar 15% atau lebih akan menjadi “B” note. A note akan dibayar terlebih dahulu, tetapi imbal hasilnya akan dibatasi pada, katakanlah, 7%. Catatan yang tersisa kemudian akan mendapatkan apa yang tersisa dengan tingkat yang jauh lebih tinggi dan memikul risiko kerugian pertama hingga pokoknya.
Ini adalah kemenangan yang saling menguntungkan. LendingClub tidak hanya mendapatkan pendapatan bunga dari catatan A tetapi juga sifat risiko dari catatan-catatan tersebut. Untuk tujuan regulasi, catatan A SLC hanya memiliki bobot risiko 20% di neraca LendingClub, sedangkan pinjaman utuh memiliki bobot risiko 100%. Jadi, meskipun catatan A ini memberikan imbal hasil yang lebih rendah, LendingClub dapat memegang lima kali lipat lebih banyak tanpa mempengaruhi rasio modalnya, memungkinkan perusahaan untuk menghasilkan lebih banyak pinjaman.
Sejak diluncurkan pada kuartal kedua 2023, catatan B telah memberikan imbal hasil leverage sekitar pertengahan hingga akhir belasan dan berhasil menarik kembali manajer aset. Pada akhir 2023, rasio pembeli pinjaman LendingClub telah sepenuhnya berbalik menjadi 90-10 mendukung manajer aset! Berbicara tentang perubahan drastis dalam waktu singkat hanya dalam satu tahun.
Meskipun suku bunga jangka pendek telah mulai normal kembali, LendingClub tidak berhenti berinovasi. Baru-baru ini, perusahaan menemukan cara untuk menjual catatan A-nya secara lebih menguntungkan, alih-alih perlu memegangnya.
Pada 13 Februari, perusahaan mengumumkan bahwa mereka telah mengamankan peringkat investasi pada catatan SLC A senilai $100 juta dari Fitch, salah satu agensi peringkat besar. Dengan peringkat tersebut, sekuritas sekarang diperdagangkan di bursa Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC) dengan nomor Committee on Uniform Security Identification Procedures (CUSIP), memungkinkan likuiditas yang lebih tinggi.
Mengapa ini menjadi hal besar? Memiliki sekuritas yang diperingkat, likuid membuka kategori pembeli pinjaman lain: perusahaan asuransi. LendingClub mengatakan bahwa sekuritas sebesar $100 juta ini terjual langsung ke “perusahaan asuransi global terkemuka”.
Secara historis, perusahaan asuransi berinvestasi dalam kredit konsumen tanpa agunan melalui sebuah dana yang dikelola oleh manajer aset. Tetapi dengan produk yang diperingkat baru, perusahaan asuransi sekarang dapat berinvestasi langsung dalam kelas aset tersebut. Dengan demikian, perusahaan asuransi menggantikan LendingClub untuk memberikan pembiayaan melalui catatan senior dengan imbal hasil yang sangat rendah risiko, sementara manajer dana masih mendapatkan catatan B.
Karena LendingClub kini dapat langsung menghubungi perusahaan asuransi dengan aset senilai $8,5 triliun secara global dan produk yang diperingkat dan likuid, hal ini membuka lebih banyak permintaan. Dengan demikian, LendingClub akan dapat menjual catatan A-nya dengan harga yang lebih tinggi dari sebelumnya, yang seharusnya menguntungkan profitabilitasnya ke depan.
Sebelum penurunan tahun 2022, LendingClub tidak memiliki Program SLC-nya atau inovasi lain, seperti Extended Seasoning, yang menahan pinjaman untuk jangka waktu tertentu sehingga pembeli dapat merasa nyaman dengan kurva kerugian portofolio sebelum membeli. Dalam kasus krisis pendanaan lain, LendingClub kini memiliki banyak opsi untuk menarik berbagai jenis pembeli pinjaman. Dan dalam situasi yang baik, perusahaan memiliki lebih banyak opsi untuk memaksimalkan keuntungan.
Namun, pasar kecewa dengan panduan LendingClub untuk kuartal yang berakhir pada Desember 2025, dengan perkiraan penyaluran sebesar $2,3 miliar, yang akan menghasilkan pertumbuhan 25%. Meskipun laju keluar itu mungkin kurang memuaskan, Sanborn memastikan bahwa itu bukan karena kurangnya permintaan dari peminjam atau pembeli. Sebaliknya, harga pinjaman sekarang meningkat hingga titik di mana LendingClub dapat kembali ke saluran pemasaran yang lebih mahal, seperti pos langsung, yang ditinggalkan oleh LendingClub pada tahun 2022.
LendingClub berencana untuk kembali ke saluran pemasaran tersebut pada kuartal ke-2, tetapi mereka tidak akan dioptimalkan atau efisien segera. Inilah sebabnya LendingClub memberikan target Q4 sebesar $2,3 miliar tetapi tidak merinci jalannya untuk mencapainya selama Q2 dan Q3. Kuartal-kwartal itu masih akan memiliki pemasaran dalam “mode uji coba” dan akan membutuhkan beberapa kuartal untuk meningkatkan.
Tetapi begitu saluran pemasaran sudah disetel, tidak tampak ada alasan bagi LendingClub untuk tidak kembali ke level pertumbuhan seperti pada tahun 2021. Selama lingkungan makroekonomi kembali ke keadaan yang relatif normal, LendingClub bisa mengejutkan investor ke arah yang positif menuju 2026. Diperdagangkan dengan nilai buku sedikit di atas, saham ini masih terlihat seperti barang murah.
Sebelum Anda membeli saham di LendingClub, pertimbangkan hal ini:
Tim analis Motley Fool Stock Advisor baru saja mengidentifikasi apa yang mereka yakini sebagai 10 saham terbaik bagi investor untuk dibeli sekarang… dan LendingClub bukan salah satunya. 10 saham yang masuk dalam daftar tersebut bisa menghasilkan keuntungan besar dalam beberapa tahun mendatang.
Pertimbangkan ketika Nvidia masuk dalam daftar ini pada 15 April 2005… jika Anda menginvestasikan $1.000 pada saat rekomendasi kami, Anda akan memiliki $765.576!*
Sekarang, perlu dicatat bahwa total rata-rata pengembalian dari Stock Advisor adalah 890% — kinerja yang mengungguli pasar dibandingkan dengan 173% untuk S&P 500. Jangan lewatkan daftar top 10 terbaru, tersedia ketika Anda bergabung dengan Stock Advisor.
Lihat 10 saham »
*Pengembalian Stock Advisor hingga 24 Februari 2025
Billy Duberstein dan/atau kliennya memiliki posisi di LendingClub. Motley Fool tidak memiliki posisi dalam saham yang disebutkan. Motley Fool memiliki kebijakan pengungkapan.
Turun 75% Dari Tertinggi 2021, Sejarah Mengatakan Fintech Ini Bisa Melesat Lagi awalnya dipublikasikan oleh The Motley Fool