Versi pertama dari tulisan ini muncul di TKer.co
Saat saya pertama kali mempelajari sejarah pasar saham sekitar 20 tahun yang lalu, saya sering merasa terkejut dengan fakta-fakta dan statistik yang tidak pernah saya sangka sebelumnya.
Dua di antaranya berhubungan dengan jatuhnya pasar saham terbesar dalam sejarah.
Yang pertama adalah tentang Black Monday, tanggal 19 Oktober 1987. Dalam satu hari perdagangan saja, Dow turun 508 poin, yang pada waktu itu merupakan penurunan yang sangat besar, yaitu 22,6%. S&P 500 juga anjlok 20,4%.
Meskipun terjadi crash pada Black Monday, indeks S&P 500 menutup tahun 1987 dengan hasil yang positif.
Tahun itu, S&P 500 sempat turun 33,5% dari titik tertingginya pada 25 Agustus ke titik terendahnya pada 4 Desember.
Fakta yang mengejutkan: Pasar sebenarnya naik pada tahun itu, dengan S&P 500 mendapatkan keuntungan 2%. Ekonomi juga tidak mengalami resesi.
Kejutan kedua adalah tentang gelembung dot-com. Dari puncak demam saham internet pada 24 Maret 2000, ke titik terendahnya pada 9 Oktober 2002, S&P 500 jatuh 49%, yang sangat mengejutkan.
Salah satu peristiwa yang paling terkenal sebelum harga-harga naik adalah ketika Ketua Fed saat itu, Alan Greenspan, secara terkenal bertanya:
Tapi bagaimana kita tahu ketika kegembiraan yang tidak rasional telah meningkatkan nilai aset secara berlebihan, yang kemudian menjadi rentan terhadap penurunan yang tidak terduga dan berkepanjangan seperti yang terjadi di Jepang selama sepuluh tahun terakhir?
Melihat ke belakang, banyak orang yang menunjuk pidato itu sebagai peringatan yang visioner tentang gelembung yang akhirnya pecah.
Fakta yang mengejutkan: S&P berada di level 749 ketika Greenspan memberikan pidato itu pada 5 Desember 1996. Setelah gelembung dot-com pecah, indeks ini mencapai titik terendah pada tahun 2002 di level 776. Level S&P 500 pada titik terendah setelah gelembung pecah sebenarnya lebih tinggi daripada level saat Greenspan berpidato.
Mungkin kita sedang berada di tepi jurang penurunan pasar yang dalam dan panjang.
Atau mungkin kenaikan harga akan berlanjut lebih jauh, sehingga titik terendah dari penjualan berikutnya akhirnya lebih tinggi daripada posisi kita hari ini.
Berinvestasi di pasar saham bisa menjadi proses yang tidak menyenangkan. Strategi konservatif seperti membeli dan menahan atau rata-rata biaya dolar ke dalam pasar sudah cukup sulit.
Berdagang keluar masuk pasar adalah tantangan yang lebih besar lagi.
Melihat kembali jatuhnya pasar saham di masa lalu mengingatkan kita bahwa memperkirakan waktu yang tepat di pasar bisa menjadi kegiatan yang berbahaya dan merugikan uang karena saham sangat tidak bisa diprediksi dalam jangka pendek.
Bahkan ketika pasar terlihat terlalu mahal, risikonya adalah Anda akhirnya menjual pada harga rendah dan membeli kembali pada harga tinggi.
"Bagian yang sulit tentang memperkirakan waktu pasar adalah Anda harus benar dua kali," kata CEO Charles Schwab, Rick Wurster, kepada Yahoo Finance. "Anda harus keluar pada waktu yang tepat, dan kemudian Anda harus bisa masuk kembali pada waktu yang tepat, dan itu sangat sulit dilakukan."
Tahun lalu, Savita Subramanian dari BofA mengkaji sejarah dan menemukan bahwa margin of error untuk memperdagangkan puncak pasar dengan menguntungkan sangatlah tipis. Baca selengkapnya di sini.
Seperti biasa, pasar cenderung memberi penghargaan kepada investor yang dapat meluangkan waktunya.
"Ini tentang waktu di pasar, bukan memperkirakan waktu pasar," kata Wurster.
Tujuh tahun kemudian, S&P turun di bawah titik terendah 776 itu, mencapai titik terendah di 666 pada Maret 2009. Ini terjadi setelah gelembung perumahan pecah, memicu krisis keuangan global. Tidak semua gelembung dan jatuhnya pasar saham itu sama.
Ada beberapa poin data dan perkembangan makroekonomi yang penting sejak kajian terakhir kami:
🚨 Karena pemerintah shutdown, kami tidak mendapatkan laporan tentang pengeluaran konstruksi Agustus, pesanan pabrik Agustus, penciptaan lapangan kerja dan pengangguran September, dan klaim pengangguran mingguan. Sampai pemerintah buka kembali, kami akan lebih bergantung pada data dari sumber swasta.
👎 Penurunan pekerjaan di sektor swasta. Menurut ADP, perusahaan swasta memotong 32.000 pekerjaan pada bulan September. Penurunan di bisnis kecil dan menengah lebih dari mengimbangi kenaikan pekerjaan di bisnis besar.
Dari Nela Richardson dari ADP: "Meskipun ada pertumbuhan ekonomi yang kuat yang kami lihat di kuartal kedua, rilis bulan ini lebih memvalidasi apa yang telah kami lihat di pasar tenaga kerja, bahwa pemberi kerja AS telah berhati-hati dalam perekrutan."
👎 Niat perekrutan turun. Menurut firma Challenger, Gray & Christmas, perusahaan bulan lalu mengumumkan rencana untuk menambah 117.313 pekerjaan, yang terlemah untuk bulan September sejak 2011. Secara tahun berjalan, perusahaan mengumumkan rencana untuk menambah 204.939 pekerjaan, jumlah terendah sejak 2009.
Dari Andy Challenger dari Challenger: "Saat ini, kami berurusan dengan pasar tenaga kerja yang stagnan, kenaikan biaya, dan teknologi baru yang transformatif. Dengan penurunan suku bunga di depan, kami mungkin melihat beberapa stabilitas di pasar kerja di kuartal keempat, tetapi faktor lain bisa membuat perusahaan merencanakan PHK atau menunda perekrutan."
💰 Pekerja yang pindah pekerjaan masih dapat gaji lebih baik. Menurut ADP, gaji tahunan pada bulan September untuk orang yang berganti pekerjaan naik 7,6% dari setahun yang lalu. Untuk mereka yang bertahan di pekerjaannya, gaji naik 4,5%.
💼 Lowongan pekerjaan sedikit lebih tinggi. Menurut Survei Lowongan Kerja dan Perputaran Tenaga Kerja BLS, pemberi kerja memiliki 7,23 juta lowongan pekerjaan pada bulan Agustus, naik dari 7,21 juta pada bulan Juli.
Selama bulan itu, ada 7,38 juta orang yang menganggur — yang berarti ada 0,98 lowongan pekerjaan per orang yang menganggur. Ini terus menjadi salah satu tanda yang lebih jelas dari permintaan tenaga kerja yang berlebihan. Namun, metrik ini telah kembali ke tingkat sebelum pandemi.
👍 PHK tetap rendah, perekrutan tetap kuat. Pemberi kerja mem-PHK 1,73 juta orang pada bulan Agustus. Meskipun menantang bagi orang yang terkena dampak, angka ini mewakili hanya 1,1% dari total pekerjaan. Metrik ini tetap sedikit di bawah tingkat sebelum pandemi.
Aktivitas perekrutan terus jauh lebih tinggi daripada aktivitas PHK. Selama bulan itu, pemberi kerja merekrut 5,13 juta orang.
Meski begitu, tingkat perekrutan — jumlah perekrutan sebagai persentase dari tenaga kerja yang bekerja — telah cenderung lebih rendah, yang bisa menjadi tanda masalah yang akan datang di pasar tenaga kerja.
🤔 Orang-orang lebih sedikit berhenti kerja. Pada bulan Agustus, 3,09 juta pekerja keluar dari pekerjaan mereka. Ini mewakili 1,9% dari tenaga kerja. Angkanya terus tren di bawah tingkat sebelum pandemi.
Tingkat berhenti kerja yang rendah bisa berarti beberapa hal: lebih banyak orang yang puas dengan pekerjaannya, pekerja memiliki lebih sedikit peluang kerja di luar, pertumbuhan upah mendingin, atau produktivitas akan membaik karena lebih sedikit orang yang memasuki peran baru yang tidak dikenal.
👎 Kepercayaan konsumen sedikit turun. Indeks Kepercayaan Konsumen The Conference Board turun 3,6 poin pada bulan September. Dari Stephanie Guichard dari firma tersebut: "Komponen situasi saat ini mencatat penurunan terbesarnya dalam setahun. Penilaian konsumen terhadap kondisi bisnis jauh kurang positif daripada bulan-bulan sebelumnya, sementara penilaian mereka tentang ketersediaan pekerjaan saat ini turun untuk bulan kesembilan berturut-turut mencapai titik terendah multi-tahun yang baru. Ini konsisten dengan penurunan lowongan pekerjaan. Ekspektasi juga melemah pada bulan September, tetapi pada tingkat yang lebih rendah."
Pembacaan sentimen konsumen yang relatif lemah tampaknya bertentangan dengan data pengeluaran konsumen yang relatif kuat.
👎 Konsumen merasa lebih buruk tentang pasar tenaga kerja. Dari survei Kepercayaan Konsumen September The Conference Board: "Pandangan konsumen tentang pasar tenaga kerja semakin mendingin pada bulan September. 26,9% konsumen mengatakan pekerjaan ‘melimpah,’ turun dari 30,2% pada bulan Agustus. 19,1% konsumen mengatakan pekerjaan ‘sulit didapat,’ tidak berubah dari bulan lalu."
Banyak ekonom memantau selisih antara dua persentase ini (disebut juga, diferensial pasar tenaga kerja), dan itu telah mencerminkan pasar tenaga kerja yang mendingin.
Dari Wells Fargo: "Penurunan tren di sini mencerminkan hilangnya momentum secara bertahap di pasar tenaga kerja selama beberapa tahun terakhir. … Fakta bahwa ekspektasi menurun adalah bagian dari resep untuk perkembangan yang perlu dilihat oleh FOMC untuk memberikan pemotongan suku bunga lebih lanjut."
💳 Data pengeluaran kartu tetap bertahan. Dari JPMorgan: "Per 25 Sep 2025, data pengeluaran Kartu Konsumen Chase kami (tidak disesuaikan) 2,4% di atas hari yang sama tahun lalu."
Dari BofA: "Total pengeluaran kartu per KK naik 2,2% y/y dalam minggu yang berakhir 27 Sep, menurut data kartu kredit & debit agregat BAC. Pengeluaran elektronik y/y turun tajam, kemungkinan karena efek dasar dari waktu peluncuran iPhone. Pertumbuhan pengeluaran tetap solid meskipun data tenaga kerja lemah."
⛽️ Harga bensin tetap stabil. Dari AAA: "Rata-rata nasional untuk satu galon bensin biasa turun lima sen sejak minggu lalu menjadi $3,15. Musim gugur secara resmi tiba, membawa harga bensin yang lebih rendah dan bensin campuran musim dingin yang lebih murah untuk diproduksi."
🏠 Suku bunga KPR sedikit lebih tinggi. Menurut Freddie Mac, rata-rata suku bunga KPR fixed 30 tahun naik menjadi 6,34%, naik dari 6,30% minggu lalu: "KPR fixed 30 tahun meningkat lagi minggu ini tetapi tetap di bawah rata-rata 52-minggunya sebesar 6,71%. Beberapa bulan terakhir membawa suku bunga yang lebih rendah dan seperti yang ditunjukkan oleh peningkatan yang baru dilaporkan dalam penjualan rumah tertunda, pembeli rumah merasa lebih percaya diri untuk masuk ke pasar."
🏠 Harga rumah mendingin. Menurut indeks S&P CoreLogic Case-Shiller, harga rumah naik 1,7% year-over-year pada bulan Juli tetapi turun 0,1% month-over-month. Dari Nicholas Godec dari S&P Dow Jones Indices: "Ke depan, pasar perumahan tampaknya sedang menuju ke keseimbangan baru yang lebih terukur."
🤷🏻♂️ Survei aktivitas manufaktur beragam. Dari PMI Manufaktur AS S&P Global September: "Produksi manufaktur AS naik untuk bulan keempat berturut-turut pada bulan September, tetapi peningkatan kehilangan momentum karena perusahaan melaporkan penurunan pertumbuhan buku pesanan bersama dengan penumpukan persediaan barang jadi yang tidak terjual."
PMI Manufaktur ISM September menunjukkan sektor tersebut berada dalam kontraksi. Tetapi laju kontraksinya membaik dari bulan sebelumnya.
👎 Survei aktivitas jasa beragam. Dari PMI Jasa AS S&P Global September: "Pertumbuhan sektor jasa melunak sedikit pada bulan September tetapi tetap cukup kuat untuk mengakhiri kinerja yang mengesankan selama kuartal ketiga secara keseluruhan. Digabungkan dengan pertumbuhan berkelanjutan di sektor manufaktur, perluasan aktivitas sektor jasa menunjukkan pertumbuhan PDB tahunan kuartal ketiga yang kuat sekitar 2,5%."
PMI Jasa ISM September juga menandakan pendinginan di sektor tersebut.
Ingatlah bahwa selama masa stres yang dirasakan, data survei lunak cenderung lebih berlebihan daripada data keras yang sebenarnya.
🏢 Kantor tetap relatif kosong. Dari Kastle Systems: "Okupansi kantor pada hari puncak adalah 62,9% pada Rabu minggu lalu, kurang dari sepersepuluh poin lebih tinggi daripada okupansi pada hari Selasa dan dua setengah poin lebih rendah dari minggu sebelumnya, karena pekerja di seluruh negara tinggal di rumah untuk memperingati Tahun Baru Yahudi."
📈 Perkiraan pertumbuhan PDB jangka pendek melacak secara positif. Model GDPNow Fed Atlanta melihat pertumbuhan PDB riil naik pada tingkat 3,8% di Q3.
🚨 Pengejaran tarif oleh pemerintahan Trump mengganggu perdagangan global, dengan implikasi signifikan bagi ekonomi AS, pendapatan perusahaan, dan pasar saham. Sampai kami mendapatkan kejelasan lebih, inilah posisinya:
- Laba terlihat bullish: Outlook jangka panjang untuk pasar saham tetap menguntungkan, didorong oleh ekspektasi tahun-tahun pertumbuhan laba. Dan laba adalah penggerak harga saham yang paling penting.
- Permintaan positif: Permintaan akan barang dan jasa tetap positif, didukung oleh neraca konsumen dan bisnis yang sehat. Penciptaan lapangan kerja, meskipun mendingin, juga tetap positif, dan Federal Reserve — setelah mengatasi krisis inflasi — mengalihkan fokusnya untuk mendukung pasar tenaga kerja.
- Tetapi pertumbuhan mendingin: Sementara ekonomi tetap sehat, pertumbuhan telah ternormalisasi dari level yang jauh lebih panas sebelumnya dalam siklus ini. Ekonomi saat ini kurang "terkunci" karena penopang utama seperti lowongan pekerjaan berlebih dan pesanan modal inti telah memudar. Menjadi lebih sulit untuk berargumen bahwa pertumbuhan adalah takdir.
- Tindakan lebih berbicara daripada kata-kata: Kami berada dalam periode yang aneh, mengingat data ekonomi keras terlepas dari data lunak yang berorientasi sentimen. Sentimen konsumen dan bisnis relatif buruk, bahkan ketika aktivitas konsumen dan bisnis yang nyata terus tumbuh dan tren pada level rekor. Dari perspektif investor, yang penting adalah bahwa data ekonomi keras terus bertahan.
- Saham bukanlah ekonomi: Ada alasan untuk menyatakan bahwa pasar saham AS dapat mengungguli ekonomi AS dalam jangka pendek, sebagian besar berkat pengungkit operasi yang positif. Sejak pandemi, perusahaan telah secara agresif menyesuaikan struktur biaya mereka. Ini menghasilkan pengungkit operasi yang positif, yang berarti sejumlah kecil pertumbuhan penjualan — dalam ekonomi yang mendingin — diterjemahkan menjadi pertumbuhan laba yang kuat.
- Waspadai risiko yang selalu ada: Tentu saja, kita tidak boleh berpuas diri. Akan selalu ada risiko untuk dikhawatirkan, seperti ketidakpastian politik AS, kekacauan geopolitik, volatilitas harga energi, dan serangan siber. Ada juga hal-hal yang tidak diketahui yang ditakuti. Salah satu dari risiko ini dapat menyala dan memicu volatilitas jangka pendek di pasar.
- Berinvestasi tidak pernah merupakan perjalanan yang mulus: Ada juga realitas keras bahwa resesi ekonomi dan pasar beruang adalah perkembangan yang harus diharapkan oleh semua investor jangka panjang saat mereka membangun kekayaan di pasar. Selalu kencangkan sabuk pengaman pasar saham Anda.
- Berpikir jangka panjang: Untuk saat ini, tidak ada alasan untuk percaya akan ada tantangan yang tidak dapat diatasi oleh ekonomi dan pasar dari waktu ke waktu. Permainan jangka panjang tetap tak terkalahkan, dan itu adalah rekor yang dapat diharapkan untuk berlanjut oleh investor jangka panjang.
Versi pertama dari tulisan ini muncul di TKer.co