Harga Bitcoin (BTCUSD) yang baru-baru ini turun membuat perusahaan Strategy (MSTR) berada dalam posisi yang tidak nyaman di atas kertas. Perusahaan ini memegang 847.363 BTC yang dibeli dengan harga rata-rata $75.651 per koin. Dengan harga Bitcoin sekarang sekitar $59.000, selisih ini menghasilkan kerugian yang belum direalisasi sekitar $14 miliar.
Namun yang lebih penting adalah apa yang dilakukan perusahaan terhadap situasi ini — atau lebih tepatnya, apa yang tidak dilakukannya. Strategy tidak berhenti membeli BTC. Untuk memahaminya, kita perlu melihat lebih dekat bagaimana Ketua Eksekutif Michael Saylor dan Presiden dan CEO Phong Le berpikir tentang Bitcoin, kerugian, dan permainan jangka panjang yang mereka mainkan.
Strategy Terus Membeli Bitcoin Meskipun Harga Turun
Melihat pelacak pembelian mingguan Strategy menunjukkan gambaran yang jelas. Perusahaan ini telah melakukan 114 pembelian Bitcoin terpisah sejak 2020, tanpa melewatkan satu kuartal pun. Bahkan selama penurunan harga saat ini, mereka terus menambah jumlah kepemilikan mereka.
Pada pekan yang berakhir 22 Juni 2026, Strategy membeli 520 Bitcoin dengan harga rata-rata $67.068, menurut data yang dipublikasikan perusahaan. Ini membuat total kepemilikan mereka menjadi 847.363 BTC, yang bernilai sekitar $50 miliar pada harga saat ini.
Sebelumnya, pada 15 Juni, perusahaan membeli 1.587 Bitcoin senilai sekitar $100 juta, sementara pekan yang berakhir 18 Mei mencatat salah satu pembelian terbesar tahun ini, yaitu 24.869 Bitcoin seharga lebih dari $2 miliar. Ini adalah strategi terencana dan sistematis yang Saylor bangun di seluruh perusahaannya.
Apa Arti Kerugian Belum Terealisasi $14 Miliar bagi Saham MSTR
Di permukaan, kerugian belum terealisasi sebesar $14 miliar terdengar mengkhawatirkan. Tapi konteks penting di sini.
Pertama, kerugian ini belum terealisasi. Strategy belum menjual Bitcoin mereka, jadi tidak ada kerugian nyata yang terjadi. Jika harga pulih, kerugian ini akan hilang.
Kedua, dalam panggilan pendapatan kuartal pertama 2026 yang diadakan pada 5 Mei, Strategy menjelaskan kerangka kerja rinci untuk mengelola risiko. CFO Andrew Kang mencatat bahwa bahkan jika harga Bitcoin turun 91% menjadi sekitar $7.300, cadangan BTC perusahaan masih cukup untuk menutupi utang bersih mereka dengan rasio satu-ke-satu.
Leverage bersih Strategy sekitar 9% dari total cadangan Bitcoin mereka, yang mereka gambarkan memiliki peringkat BTC 10,8x. Artinya, cadangan Bitcoin lebih dari 10 kali lipat dari beban utang bersih.
"Leverage bersih kami lebih rendah dari rata-rata S&P kelas investasi, dan lebih rendah dari setiap sektor industri besar di sebagian besar perusahaan S&P 500," kata Kang dalam panggilan pendapatan Q1.
Terakhir, Strategy memegang Bitcoin dengan berbagai harga beli. Beberapa koin dibeli dengan harga serendah sekitar $10.000. CEO Phong Le telah menyebutkan bahwa perusahaan memiliki opsi untuk menjual Bitcoin dengan harga beli tinggi untuk mewujudkan kerugian pajak, yang bisa menguntungkan neraca keuangan tanpa menyebabkan kerugian ekonomi nyata.
Hasil Bitcoin Strategy Masih Terus Bertumbuh
Meskipun ada tekanan harga, metrik utama Strategy — Bitcoin per saham (hasil BTC) — terus bertumbuh.
Sejak awal tahun hingga Mei 2026, perusahaan mencatat hasil BTC sebesar 9,4%. Sebagai perbandingan, sepanjang tahun 2025 hasilnya mencapai 22,8%. Strategy menambahkan sekitar 63.410 Bitcoin dalam empat bulan pertama 2026, yang sudah mencapai sekitar 62% dari total yang mereka peroleh sepanjang tahun 2025. Jumlah Bitcoin per saham Strategy naik dari sekitar 181.030 satoshi (sats) per saham pada Mei 2025 menjadi 213.371 sats per saham pada Mei 2026. Itu berarti ada kenaikan 18% dibandingkan tahun sebelumnya.
Strategy tidak mengukur keberhasilan dari nilai kertas kepemilikannya di hari tertentu. Mereka mengukur keberhasilan dari seberapa banyak Bitcoin yang dimiliki setiap saham dari waktu ke waktu. Dengan ukuran itu, perusahaan masih bergerak ke arah yang benar.
Apakah Strategy Akan Menjual Bitcoinnnya?
Satu pertanyaan yang muncul di benak investor sejak Saylor dan manajemen memberikan komentar saat laporan laba Q1, yang menandakan fleksibilitas yang lebih besar dalam mengelola kepemilikan BTC. Saylor bicara langsung tentang hal ini dalam satu wawancara: "Saya rasa tidak mustahil kita akan menjual beberapa Bitcoin antara sekarang sampai akhir tahun."
Model Strategy menunjukkan, jika Stretch, produk saham preferen andalan mereka, menghasilkan modal baru di atas batas tertentu — khususnya jika Bitcoin tumbuh lebih dari 2,3% per tahun — perusahaan bisa membayar kewajiban dividennya dengan menjual sejumlah kecil Bitcoin dan tetap menambah total kepemilikannya.
"Jika kita jalankan pada tingkat penerbitan 20% [dari Stretch], model tahap pertama menunjukkan kita menghasilkan imbal hasil BTC sebesar 17,7%. Kita mengumpulkan tambahan 144.000 Bitcoin — dan itu setelah kita membayar semua dividen dengan menjual Bitcoin," kata Saylor dalam panggilan pendapatan.
Posisi Strategy dibangun atas keyakinan bahwa arah jangka panjang Bitcoin sepadan dengan ketidaknyamanan jangka pendek.
Turun 81% dari harga tertinggi sepanjang masa, kapitalisasi pasar Strategy sekarang sebesar $32 miliar. Dari 18 analis yang melacak saham MSTR, 15 merekomendasikan "Strong Buy," satu "Moderate Buy," satu "Hold," dan satu "Strong Sell." Rata-rata target harga saham MSTR adalah $363,62, naik 318% dari harga saat ini yang berada di sekitar $87 per saham.
Pada tanggal publikasi, Aditya Raghunath tidak memiliki posisi langsung atau tidak atas saham manapun yang disebutkan dalam artikel ini. Semua informasi dan data hanya untuk tujuan informasi. Artikel ini pertama kali diterbitkan di Barchart.com.