Kemungkinan akuisisi Netflix terhadap Warner Bros. bukan cuma penggabungan raksasa media; itu adalah mundur strategis dari pertempuran yang sudah kalah dan persiapan untuk pertempuran baru yang menakutkan. Menurut Doug Shapiro, konsultan independen dan penasihat senior di Boston Consulting Group dengan pengalaman hampir 30 tahun di industri media, langkah ini menandakan pemimpin streaming itu mengakui kekalahan dalam “perang melawan tidur” yang terkenal dan berjuang untuk bertahan menghadapi “teorema monyet tak terbatas” di era AI.
Substack Shapiro yang banyak dibaca, The Mediator, mencerminkan analisis dan pengalaman bertahun-tahun dari karier panjangnya, termasuk masa kerjanya di WarnerMedia, di mana dia duduk di Komite Eksekutif dan mengepalai fungsi Strategi Korporat dan Data. Selama tahun 2025, berbulan-bulan sebelum Paramount memicu perang penawaran untuk Warner, atau Netflix muncul sebagai calon pembeli pilihan, Shapiro telah menulis tentang berakhirnya gelombang disruptif media terakhir—distribusi, yang didominasi Netflix—dan dimulainya gelombang berikutnya: konten tak terbatas. Pikirannya tentang konten tak terbatas akan segera muncul dalam buku dengan nama yang sama, yang dikumpulkan di Substack, tetapi dia berbicara kepada Fortune setelah Warner menegaskan kembali preferensinya pada kesepakatan Netflix di minggu pertama Januari, menjelaskan lebih banyak pemikirannya tentang apa yang dia sebut “satu pertempuran demi pertempuran” di ruang disruptif media.
Shapiro mengatakan pada Fortune bahwa kita tidak boleh meremehkan betapa signifikannya “Netflix bahkan melakukan ini,” mencatat bahwa ini sangat “tidak biasa” untuk perusahaan yang secara historis menghindari akuisisi besar. Secara umum, dia menambahkan, upaya akuisisi besar, terutama yang tidak biasa, “selalu memberitahu kita sesuatu.” Dia bilang kesepakatan ini adalah sinyal kuat bahwa Netflix percaya lanskap media telah berubah secara fundamental dan strategi yang membangun kerajaannya tidak lagi cukup untuk mempertahankannya. Makanya ada monyet tak terbatas.
Kalah dalam pertarungan waktu
Pendiri bersama Netflix, Reed Hastings, pernah mengatakan dengan terkenal bahwa pesaing utama Netflix bukanlah Hollywood atau bahkan TV linear—tidur itu sendiri. Dengan “nonton maraton” masih fenomena relatif baru saat Hastings berkomentar pada 2017, dia menjelaskan, “Kamu dapat tayangan atau film yang sangat ingin ditonton, dan akhirnya kamu begadang, jadi kami sebenarnya bersaing dengan tidur.”
Dari sudut pandang 2025, Shapiro berpendapat, tawaran $72 miliar Netflix untuk Warner adalah pengakuan diam-diam bahwa pertempuran melawan tidur adalah satu hal, tetapi pertempuran melawan media sosial dan semua gangguan lain di dunia yang super-terhubung adalah hal lain. “Media tradisional tidak bisa menang dalam permainan waktu,” katanya, dengan pertarungan untuk perhatian konsumen kalah dari platform sosial seperti YouTube, Roblox, dan TikTok, katanya, di mana konsumsi menjadi “refleks” daripada disengaja.
Shapiro menjelaskan bahwa platform ini “meretas biologi kita” dengan putaran dopamin, membuat konsumsi “tanpa pikiran dan kebiasaan” sambil juga membuat konsumsi refleks. Sebaliknya, Netflix memerlukan pilihan yang disengaja—duduk, memilih judul, berkomitmen pada narasi—ia tidak dapat bersaing dengan volume besar konten rendah-hambatan di ponsel. Sebagai gantinya, dia berargumen mereka harus beralih dari model berdasarkan pembagian waktu luas ke model berdasarkan keterlibatan mendalam dan kesediaan membayar lebih tinggi.
Shapiro menjelaskan alusinya pada banyak primata dengan mengutip “teorema monyet tak terbatas” yang terkenal, yang berargumen bahwa mungkin saja jumlah monyet tak terbatas dapat menciptakan ulang, dengan mesin ketik tak terbatas, karya-karya kolektif William Shakespeare. Mengatakan bahwa itu “lebih merupakan komentar tentang ketakterbatasan daripada tentang Shakespeare,” dia bilang ide absurd ini benar-benar menggambarkan apa yang dihadapi Netflix terkait konten buatan pengguna dengan alat AI baru. “Itulah yang mulai kamu hadapi, secara praktis, adalah jumlah kreator tak terbatas yang diberdayakan AI. Kamu tidak perlu mereka semua membuat sesuatu yang bagus. Kamu hanya perlu persentase yang sangat, sangat, sangat kecil dari mereka untuk membuat sesuatu yang layak agar itu benar-benar bersaing untuk waktu.”
Alih-alih monyet dengan mesin ketik, Shapiro menawarkan metafora tajam lain dari Game of Thrones untuk menggambarkan ancaman konten buatan pengguna berbasis AI terhadap semua perusahaan hiburan yang membuat konten dengan aktor di set, berdiri di depan kamera: “Ada pasukan mayat terkumpul di tembok.”
Disrupsi ini terjadi dari bawah ke atas, kata Shapiro, mengutip anak-anak dan konten tanpa naskah, yang sekarang dikuasai YouTube, dengan kreator seperti Mr. Beast muncul. Gelombang berikutnya akan menjadi drama dan komedi skrip, dia prediksi, didukung alat AI yang menurunkan hambatan masuk. Dia melihat risiko untuk Netflix jangka panjang adalah konsumen menolak membayar biaya langganan bulanan ketika begitu banyak konten gratis, dan definisi kualitas konsumen bergeser jauh dari nilai produksi tinggi. “Bagaimana mereka memastikan orang masih mau bayar $25 … $30 per bulan, ketika ada begitu banyak konten gratis?”
Tiga tahun terakhir Netflix yang tiba-tiba berubah arah menunjukkan betapa seriusnya mereka menghadapi tantangan ini, karena sahamnya jatuh pada 2022 setelah perlambatan pertama jumlah pelanggan dalam lebih dari satu dekade, setelah itu mereka masuk ke periklanan dan olahraga setelah lama mengatakan tidak akan—mereka juga meningkatkan pendapatan dengan menindak sikap longgar mereka yang terkenal dalam berbagi kata sandi. Perusahaan mengatakan pada 2024 bahwa mereka akan berhenti mengungkapkan jumlah pelanggan sebagai bagian dari pendapatan kuartalan. Tingkat churn—atau pelanggan yang keluar—mereka telah menjadi iri industri selama bertahun-tahun, namun dalam hal waktu streaming dan TV linear, saat ini mereka tertinggal dari YouTube, bahkan setelah penutupan akuisisi potensial Warner.
Netflix mengukuhkan posisinya sebagai streamer terbesar di dunia berdasarkan jumlah pelanggan setelah pulih dari goyahan saham 2022, dengan jumlah pelanggan terakhir yang dilaporkan melampaui 300 juta pada kuartal pertama 2025. Berkas SEC-nya menunjukkan bahwa mereka masih secara besar-besaran menghasilkan pendapatan dari langganan streaming (termasuk tier iklan), tanpa lini terpisah untuk produk konsumen, teater, atau lisensi TV pihak ketiga yang signifikan. Segmen Distribusi Warner Bros. Discovery, di sisi lain, adalah penghasil pendapatan terbesarnya pada 2024—itu adalah bisnis TV linear yang menurun dari “biaya yang dibebankan ke distributor jaringan,” segmen yang secara mencolok tidak termasuk dalam kesepakatan Netflix. Tapi Netflix akan mengakuisisi apa yang dianggap industri sebagai “permata mahkota” IP Warner, dengan pahlawan super DC, Harry Potter/Wizarding World, Lord of the Rings (berdasarkan buku, bukan lampirannya, karena hak itu milik Amazon/MGM), dan waralaba HBO termasuk Game of Thrones dan The Last of Us.
Benteng kekayaan intelektual
Ini sebabnya tawaran untuk Warner penting, kata Shapiro, mengulangi salah satu teori terbarunya tentang gelombang disrupsi media yang akan datang. Dia menguraikan kerangka tiga bagian untuk menjelaskan mengapa kekayaan intelektual (IP) mapan adalah satu-satunya pertahanan yang layak dalam realitas baru ini: IP sebagai filter, IP sebagai parit pertahanan, dan IP sebagai platform.
Pertama, IP adalah filter. Saat konten menjadi tak terbatas, “biaya pencarian dan biaya peluang” bagi konsumen melonjak tinggi. Orang menjadi lumpuh oleh pilihan dan risiko membuang waktu untuk sesuatu yang buruk. Akibatnya, “orang kembali pada hal-hal yang sudah mereka kenal,” karena kuantitas yang dikenal adalah taruhan lebih aman dengan komunitas bawaan.
Kedua, IP adalah parit pertahanan. Shapiro berargumen bahwa “kamu tidak bisa membuat IP baru lagi,” atau setidaknya, itu menjadi sangat sulit. Dia menunjukkan bahwa meskipun menghasilkan sekitar 1.000 proyek orisinal, jumlah waralaba sejati yang diciptakan Netflix dapat dihitung dengan satu tangan—menyebut Stranger Things sebagai kesuksesan langka, sambil mencatat mereka bahkan tidak sepenuhnya memiliki Wednesday. Co-CEO Netflix Ted Sarandos sendiri mengisyaratkan ini pada panggilan konferensi mengumumkan tawaran untuk Warner, mengatakan bahwa itu akan menawarkan “alam semesta IP baru untuk kami … Mereka punya 100 tahun pengalaman pengembangan kreatif. Kami baru melakukannya sedikit lebih dari satu dekade.”
Menurut Shapiro, stagnasi IP terjadi di seluruh industri, jauh melampaui Netflix. Shapiro menyoroti bahwa di antara 50 film animasi teratas sepanjang masa, sangat sedikit yang dari waralaba dibuat dalam dekade terakhir. Demikian juga, dalam gaming, judul teratas sebagian besar tetap sama dari tahun ke tahun—biasanya Call of Duty atau Madden. Sambil mengatakan itu tidak “mustahil,” Shapiro bilang dia pikir semakin sulit untuk membuat waralaba baru yang menarik, mengingat poin sebelumnya tentang perang melawan tidur yang kalah. “Bagi konsumen, kesediaan mereka untuk mencoba apa pun adalah fungsi dari biaya pencarian dan biaya peluang.” Dengan kata lain, kemampuan untuk menemukan sesuatu yang kamu suka sendiri berkurang. “Seperti sekarang, aku tidak benar-benar menonton suatu acara kecuali tiga orang menyuruhku … Ada begitu banyak hal di luar sana.” Dengan mengakuisisi Warner, tambahnya, Netflix tidak hanya membeli film; mereka membeli parit pertahanan yang terbuat dari Friends, Harry Potter, dan Batman.
Dalam wawancara terpisah, Melissa Otto dari S&P Global, kepala penelitian visible alpha, setuju dalam sebuah wawancara bahwa AI adalah “inti” dari kesepakatan itu, dengan Netflix dan penawar lain bersaing untuk memiliki “korpus” video dalam skala besar sehingga mereka dapat melatih dan menerapkan model generasi berikutnya di atasnya.
Ketiga, kata Shapiro, IP adalah platform. Di masa depan, dia prediksi, perusahaan media harus beroperasi seperti video game, menjalankan “operasi langsung” di mana konten adalah layanan bukan produk. Itu harus belajar bagaimana “memonetisasi fandom.”
Shapiro menunjuk ke Hybe, agensi di balik BTS, yang mengarahkan penggemar ke