(Bloomberg) — Penilaian obligasi korporat berada di wilayah yang sangat tinggi, menunjukkan peringatan terbesar dalam hampir 30 tahun karena aliran uang dari manajer dana pensiun dan perusahaan asuransi meningkatkan persaingan untuk aset. Sejauh ini, investor masih tenang tentang risiko tersebut.
Banyak manajer dana tidak melihat penilaian kembali ke level normal dalam waktu dekat. Spread, premi untuk membeli utang korporat daripada obligasi pemerintah yang lebih aman, dapat tetap rendah untuk jangka waktu yang lama, sebagian karena defisit fiskal membuat beberapa utang kedaulatan kurang menarik.
“Anda dengan mudah dapat membuat prediksi bahwa spread terlalu ketat dan Anda harus pergi ke tempat lain tetapi itu hanya sebagian dari cerita,” kata Christian Hantel, seorang manajer portofolio di Vontobel. “Ketika Anda melihat sejarah, ada beberapa periode di mana spread tetap ketat untuk waktu yang cukup lama. Kita berada dalam rezim seperti itu saat ini.”
Bagi beberapa manajer dana, penilaian tinggi adalah alasan untuk diwaspadai, dan ada risiko sekarang, termasuk inflasi yang membebani laba perusahaan. Tetapi investor yang membeli surat berharga tersebut tertarik pada yield yang terlihat tinggi menurut standar dua dekade terakhir, dan kurang fokus pada bagaimana mereka dibandingkan dengan utang pemerintah. Beberapa bahkan melihat ruang untuk kompresi lebih lanjut.
Spread obligasi korporat AS berperingkat tinggi dapat menyempit menjadi 55 basis poin, kata Matt Brill, manajer portofolio senior Invesco, dalam konferensi outlook kredit Bloomberg Intelligence pada bulan Desember. Mereka ditunjukkan pada 80 basis poin pada hari Jumat atau 0,80 persen. Eropa dan Asia juga mendekati level terendah dalam beberapa dekade.
Hantel menyebut faktor-faktor seperti durasi indeks yang lebih rendah dan kualitas yang meningkat, kecenderungan harga obligasi diskon untuk naik saat mendekati jatuh tempo, dan pasar yang lebih terdiversifikasi sebagai tren yang akan membuat spread tetap ketat.
Ambil obligasi berperingkat BB, yang memiliki lebih banyak kesamaan dengan utang perusahaan blue-chip daripada catatan yang sangat spekulatif. Mereka mendekati persentase tertinggi mereka sepanjang masa dari indeks junk global. Selain itu, persentase obligasi BBB dalam pelacak berperingkat tinggi — sumber kekhawatiran utama dalam beberapa tahun terakhir karena risiko downgrade mereka yang tinggi menjadi junk — telah menurun selama lebih dari dua tahun.
Investor juga fokus pada carry, istilah industri untuk uang yang diterima pemegang obligasi dari pembayaran kupon setelah biaya leverage apa pun.
Cerita Berlanjut
“Anda tidak perlu banyak spread untuk mendekati hasil dua digit” dalam obligasi high yield, kata Mohammed Kazmi, manajer portofolio dan strategi utama pendapatan tetap di Union Bancaire Privee. “Ini sebagian besar cerita carry. Dan bahkan jika Anda melihat spread yang lebih lebar, Anda memiliki buffer dari yield keseluruhan.”
Spread yang lebih ketat juga berarti bahwa sejak krisis keuangan, biaya perlindungan terhadap kegagalan — atau setidaknya harga lindung volatilitas pasar — jarang serendah tingkat saat ini. Manajer dana telah memanfaatkan periode-periode serupa kebijakan yang murah di masa lalu untuk membangun asuransi, tetapi sejauh ini tidak ada cukup tekanan pembelian untuk meningkatkan premi risiko swap default kredit.
Tentu saja, rally segala hal dalam spread telah menyusutkan kesenjangan antara penerbit yang lebih kuat dan yang lebih lemah di pasar kredit. Pembeli obligasi mendapat bayaran lebih sedikit untuk mengambil risiko ekstra, sementara perusahaan dengan neraca yang rapuh tidak membayar banyak di atas rekan-rekan mereka yang lebih solid ketika mengumpulkan uang.
Namun, diperlukan pergeseran momentum yang signifikan untuk mengganggu premi risiko.
“Sementara spread obligasi tetap ketat, kami percaya bahwa kombinasi penurunan fundamental dan dinamika teknis yang melemah diperlukan untuk memicu perubahan dalam siklus kredit, yang bukan menjadi asumsi dasar kami untuk tahun mendatang,” kata Gurpreet Garewal, makro strategist dan co-head public markets investing insights di Goldman Sachs Asset Management.
Dua Minggu Dalam Tinjauan
Sejumlah perusahaan blue-chip mengumpulkan total $15,1 miliar di pasar utang utama investasi AS pada 2 Januari, ketika penjamin bersiap untuk apa yang diharapkan menjadi salah satu Januari paling sibuk untuk penjualan obligasi. Penjualan sebesar $1 miliar terjadi pada hari Jumat, 3 Januari.
Apollo Global Management Inc. dan lembaga keuangan lainnya memenangkan gugatan kunci, yang efektif membatalkan transaksi pendanaan yang mereka dikecualikan untuk Serta Simmons Bedding, perusahaan yang utangnya mereka pegang. Serta telah membiarkan beberapa investor menyediakan $200 juta kepada perusahaan tersebut dengan imbalan maju dalam garis untuk dibayar kembali jika pembuat tempat tidur gagal. Keputusan tersebut dapat menimbulkan pertanyaan tentang apakah transaksi “uptiering” lain akan diizinkan terjadi.
The Container Store Group Inc. mengajukan kebangkrutan untuk mengatasi kerugian yang terus bertambah dan beban utang yang substansial yang telah membebani rantai tersebut.
Toko yang bangkrut Big Lots Inc. memenangkan persetujuan pengadilan atas kesepakatan penyelamatan untuk menyelamatkan beberapa toko dari penutupan meskipun menghadapi tantangan dari vendor yang mengklaim kesepakatan tersebut tidak adil dan memberikan mereka kerugian besar.
IHeartMedia Inc. mengatakan telah menyelesaikan tawaran pertukaran sebagian utangnya, memperpanjang jatuh tempo dan mengurangi pokok, dalam langkah yang S&P katakan “sama dengan default.”
Carvana Co., penjual mobil bekas online yang telah meminjam di pasar obligasi junk dan ABS, dituduh oleh short-seller terkenal Hindenburg Research melakukan ketidakpatutan dalam laporan yang menuduh portofolio pinjaman subprime perusahaan tersebut membawa risiko substansial dan pertumbuhannya tidak berkelanjutan.
Perusahaan analitik perawatan kesehatan MultiPlan Corp. mencapai kesepakatan dengan mayoritas krediturnya untuk memperpanjang jatuh tempo utang yang ada.
Glosslab LLC, jaringan salon kuku berbasis di New York City yang bereksperimen dengan model bisnis berbasis keanggotaan dan menarik investor selebriti, telah mengajukan kebangkrutan.
Pemasok pesawat Incora memperoleh izin pengadilan untuk keluar dari kebangkrutan setelah mengumumkan bahwa kreditur teratasnya telah setuju untuk mendukung restrukturisasi setelah bertahun-tahun pertikaian atas manuver pendanaan yang terkenal yang mempertemukan pemberi pinjaman satu sama lain.
Obligasi munisipal yang dijual oleh perguruan tinggi dan sekolah-sekolah swasta mengalami distres pada level rekor pada tahun 2024, karena jumlah utang pemerintah negara dan lokal yang gagal mencapai level tertinggi dalam tiga tahun.
Pada Gerak
Goldman Sachs Group menunjuk Alex Golten sebagai chief risk officer. Golten, sebelumnya dalam karirnya, adalah chief credit risk officer di perusahaan tersebut.
Morgan Stanley Direct Lending Fund telah menunjuk Michael Occi sebagai presiden, efektif 1 Januari 2025.
Kommuninvest telah menunjuk Tobias Landstrom sebagai kepala manajemen utang baru.
Most Read from Bloomberg Businessweek
©2025 Bloomberg L.P.
\”