Para pedagang mendekati akhir tahun 2025 tidak dengan perasaan terlalu percaya diri. Malahan, jika melihat pasar obligasi minggu ini, mereka sebenarnya cemas.
Obligasi pemerintah AS 30-tahun akan dibuka hampir mendekati 5% hari ini, salah satu level tertinggi tahun ini, setelah kenaikan tajam sejak akhir bulan lalu. Sementara yield yang naik adalah satu tanda pelepasan aset, aktivitas perdagangan juga meningkat sekitar 19% pada akhir Agustus menurut ahlinya Sifma.
Tapi masalah ini tidak hanya di Amerika saja. Di Eropa, obligasi pemerintah Prancis, yang disebut OAT, juga naik mendekati yield 5% dan berada di 4,49% saat ini, level tertingginya sejak 2009.
Inggris mungkin yang paling merasakan dampaknya, dengan gilt 30-tahun mereka menyentuh di atas 5,7%, level tertinggi sejak musim semi 1998.
Sementara itu, emas, aset yang aman saat ekonomi tidak stabil, telah mencapai harga rekor $3,537.
Salah satu alasan investor menarik diri dari utang pemerintah adalah kekhawatiran soal keberlanjutannya. Selama bertahun-tahun, para ekonom cemas melihat rasio utang terhadap GDP negara maju yang semakin tidak seimbang, artinya negara-negara tidak menghasilkan pertumbuhan yang cukup untuk menutupi pinjamannya.
Jika rasio itu terlalu tidak seimbang, atau jika investor tidak melihat tanda-tanda pemerintah mengatasi masalah ini, para ahli khawatir akan terjadi pelarian dari sekuritas pemerintah. Pembeli akan meminta premi yield yang lebih tinggi sebagai imbalan untuk membeli utang. Ini bisa memicu berbagai hasil, mulai dari bank sentral yang terpaksa turun tangan hingga tekanan politik untuk melakukan pemotongan anggaran.
Seorang ahli dari American Enterprise Institute, Desmond Lachman, bilang investor tidak akan terpengaruh tekanan dari Gedung Putih untuk terus membeli. Dia bilang, "Pasar obligasi tidak bisa dipengaruhi. Uang akan berpindah. Orang-orang hanya ingin melindungi uang mereka; mereka tidak takut dibully oleh Trump jika angkanya tidak masuk akal."
Deutsche Bank memberitahu kliennya bahwa defisit Prancis tahun 2025 diperkirakan 5,6–5,8% dari GDP, di atas target resmi 5,4%, yang memicu kekhawatiran tentang utang. Begitu juga di Inggris, pemerintah punya celah anggaran £20–£25 miliar yang harus diisi sebelum November, yang mempertanyakan keseriusan pemerintah global dalam pengeluaran mereka.
Pertanyaan tentang The Fed
Situasi di AS sedikit lebih rumit, tapi intinya adalah kepercayaan pada fundamental ekonomi Amerika. Kekhawatiran soal kemandirian Fed juga berkontribusi pada pergerakan pasar obligasi. Sidang pengadilan kedua kemarin membahas apakah Presiden Trump bisa dilarang memecat Gubernur Fed Lisa Cook. Sebelumnya, hampir 600 ekonom menandatangani surat terbuka untuk membela Cook.
Sementara itu, Menteri Keuangan Scott Bessent mengkonfirmasi pencarian pengganti Powell sebagai Ketua Fed sudah dimulai. Dia menekankan bahwa Fed "harus tetap independen," tapi dia juga menambahkan bahwa mereka telah "banyak melakukan kesalahan."
Dengan Bessent dan Trump terus mendesak Fed untuk menurunkan suku bunga—dan data ekonomi yang menunjukkan ini mungkin segera tepat—yield treasury jangka pendek mulai turun karena anticipasi pinjaman yang lebih murah.
Yield 5-tahun, contohnya, ada di 3,74%, turun signifikan dari awal tahun yang lebih dari 4,6%.
Goldman Sachs mencatat melebarnya jarak antara yield jangka pendek dan panjang. Oxford Economics juga menyatakan tekanan suplai akan terus memberikan tekanan ke atas pada premi jangka panjang. Peserta pasar mungkin merasa sedikit tenang dengan ramalan CBO bahwa kenaikan tarif akan mengurangi defisit sekitar $4 triliun dalam 10 tahun ke depan, tapi kami pikir tarif efektifnya akan lebih rendah dari yang diasumsikan CBO, jadi pengaruh pada defisit akan lebih kecil. Jika defisitnya lebih besar dari perkiraan, tekanan ke atas pada premi jangka panjang kemungkinan akan meningkat.
Fortune Global Forum kembali pada 26–27 Oktober 2025 di Riyadh. CEO dan pemimpin global akan berkumpul untuk acara eksklusif yang membentuk masa depan bisnis. Aju untuk undangan.