Ini adalah perasaan pertama yang pasti kita semua alami. Kalau kamu lihat banyak put (opsi jual) besar di layar aliran opsi, seperti yang baru kami lihat untuk raksasa finansial Citigroup (C), perasaan pesimis langsung muncul. Tapi, pasar derivatif bisa rumit karena kita tidak pernah tau pasti niat sebenarnya. Dalam kasus ini, aktivitas opsi yang tidak biasa ini mungkin saja sebenarnya hal yang bagus untuk saham C, walau dengan cara yang tidak langsung.
Pada hari Senin, bacaan aliran opsi Citigroup — yang fokus pada transaksi blok besar yang kemungkinan ditempatkan oleh investor institusi — menunjukkan bahwa sentimen perdagangan bersih turun menjadi hampir $3,6 juta di bawah paritas. Memang, sentimen selalu berubah-ubah di dunia derivatif. Ditambah lagi, harus dicatat bahwa minggu lalu, sentimennya sangat positif.
Tapi, yang menarik perhatian semua orang kali ini adalah bahwa sebagian besar aliran negatif datang dari satu perdagangan: 2.000 kontrak put $97,50 yang kadaluarsa 15 Januari 2027, di mana entitas (atau entitas-entitas) membayar $2,33 juta untuk hak itu.
Saya tidak akan menganggap statistik opsi ini seperti manusia dan membuat asumsi besar tentang niat dibaliknya. Tetapi, sifat dari hal ini menunjukkan bahwa put ini mungkin tidak ditempatkan dengan niat bearish, tapi lebih sebagai semacam perlindungan terhadap volatilitas yang ganas.
Beberapa petunjuk sepertinya mengkonfirmasi kecurigaan saya. Pertama, tanggal kadaluarsa yang lebih dari satu tahun dari sekarang menunjukkan mitigasi risiko daripada inisiatif taktis. Kedua, waktu itu juga kemungkinan akan mencakup ketidakpastian makro besar, seperti hasil pemilu dan perubahan siklus kredit. Ketiga, harga strike yang sangat dekat dengan harga pasar menunjukkan profil “put asuransi” yang klasik.
Pada akhirnya, kamu bisa pelajari angkanya kiri dan kanan; tidak ada yang akan tau pasti alasannya kecuali para trader tersebut mau jelaskan diri mereka. Itu mungkin tidak akan terjadi jadi inferensi logis adalah hal terbaik yang kita punya.
Mungkin tidak berlebihan untuk berasumsi bahwa, jika bukan karena kepanikan di pasar saat ini, opsi put yang disebutkan tadi mungkin tidak akan mendapat banyak perhatian. Sentimen aliran opsi berubah positif dan negatif sepanjang waktu saat raksasa institusi lindungi posisi mereka. Tapi karena volatilitas yang lebih luas, put yang tidak biasa jadi lebih diperhatikan.
Cerita Berlanjut
Yang penting, yang harus kita pedulikan adalah datanya — dan angka-angka kerasnya menceritakan kisah menarik untuk saham C.
Seperti yang kamu lihat dalam beberapa bulan terakhir, saya analisis saham dengan cara yang sangat berbeda dari kolega saya. Menjelaskan prosesnya akan sangat lama tapi dengan cara sesederhana mungkin, sistem saya melibatkan adaptasi dari kerangka kerja Kolmogorov-Markov yang dilapisi dengan estimasi kepadatan kernel (KM-KDE), memperlakuksn perilaku harga sebagai ruang probabilistik dengan hasil dan distribusi nyata.
Intinya, inovasi di sini adalah daripada melihat harga sebagai perjalanan tunggal melintasi waktu, saya melihatnya sebagai kumpulan dari ratusan (jika bukan ribuan) percobaan di seluruh interval standar. Ideanya adalah bahwa setelah cukup banyak percobaan, harga harus mengelompok di sekitar area tertentu. Selain itu, urutan percobaan yang berbeda seharusnya menghasilkan perilaku berbeda, yang bisa dilacak atau dianalisis.
Harus dijelaskan 100%, proses ini tidak jamin prediksi yang sempurna — tidak ada sistem yang bisa. Tapi, yang dilakukannya adalah memberikan gambaran yang lebih jelas tentang profil risiko-imbalan.
Menggunakan pendekatan KM-KDE yang disebutkan di atas, pengembalian median 10 minggu ke depan saham C bisa disusun sebagai kurva distribusi, dengan hasil antara $97 dan $103,40 (asumsikan harga anchor $98,19, harga penutupan Senin). Lebih lanjut, pengelompokan harga kemungkinan besar akan dominan di $101,20.
Penilaian di atas menggabungkan semua urutan sejak Januari 2019. Tapi, kita tertarik dengan kondisi perilaku saat ini, di mana saham C terstruktur dalam formasi 6-4-D; artinya, dalam 10 minggu terakhir, Citigroup mencetak enam minggu naik, empat minggu turun, dengan kemiringan keseluruhan yang menurun.
Dalam kondisi ini, kisaran median yang diharapkan selama 10 minggu ke depan keluar sekitar $92 dan $117. Selain itu, pengelompokan harga kemungkinan besar akan dominan di $100, dengan pengelompokan sekunder terjadi di $107.
Menggunakan intelijen pasar di atas, perdagangan yang paling menonjol untuk trader agresif adalah spread panggil bull 97,50/105,00 yang kadaluarsa 16 Januari 2026. Transaksi ini melibatkan membeli opsi panggil $97,50 dan secara bersamaan menjual opsi panggil $105, untuk debit bersih yang dibayar sebesar $351 (kerugian maksimum yang bisa terjadi).
Jika saham C naik melalui harga strike kaki kedua ($105) pada saat kadaluarsa, keuntungan maksimum adalah $399, hasil hampir 114%. Titik impas berada di $101,01, yang tepat di sekitar di mana kelompok utama akan berada dalam kondisi 6-4-D. Plus, $105 berada dalam jangkauan distribusi urutan, membuat spread ini menjadi taruhan yang menarik.
Pada tanggal publikasi, Josh Enomoto tidak memiliki (baik langsung maupun tidak langsung) posisi dalam sekuritas mana pun yang disebutkan dalam artikel ini. Semua informasi dan data dalam artikel ini hanya untuk tujuan informasional. Artikel ini awalnya diterbitkan di Barchart.com