Perusahaan teknologi sedang menerbitkan lebih banyak utang sekarang dibandingkan sebelum krisis dot-com. Ini terjadi karena pembangunan infrastruktur AI yang cepat, kata Kepala Ekonom Moody’s Analytics, Mark Zandi, dalam sebuah postingan LinkedIn.
Bahkan setelah disesuaikan dengan inflasi, perusahaan teknologi besar menerbitkan lebih banyak obligasi daripada di akhir tahun 1990-an. Dan mereka tidak hanya memperpanjang utang yang ada—mereka juga menambah utang baru.
“Meskipun pinjaman oleh perusahaan AI yang semakin agresif bukanlah penyebab kejatuhan mereka, jika mereka gagal memenuhi ekspektasi investor dan harga sahamnya turun, utang-utang itu bisa cepat menjadi masalah,” tulis Zandi.
“Pinjaman oleh perusahaan AI harus menjadi perhatian sebagai ancaman potensial yang tumbuh terhadap sistem keuangan dan ekonomi yang lebih luas.”
Sepuluh perusahaan AI terbesar, termasuk Meta, Amazon, Nvidia, dan Alphabet, akan menerbitkan lebih dari $120 miliar tahun ini, kata Zandi dalam analisis minggu lalu.
Kali ini berbeda dengan era dot-com karena perusahaan internet dulu tidak punya banyak utang. Mereka didanai oleh saham dan modal ventura.
“Itu tidak terjadi dengan ledakan AI ini,” tambah Zandi.
Meskipun raksasa seperti Amazon, Google, Meta, dan Microsoft bisa membayar pembangunan AI dengan keuntungan mereka, penerbitan obligasi adalah cara termurah dan terbaik untuk mendanai infrastruktur skala besar ini. Infrastruktur ini kemungkinan akan berlangsung lebih dari satu dekade dan bernilai triliunan dolar, kata Shay Boloor dari Futurum Equities.
“Perusahaan-perusahaan ini lebih nyaman menerbitkan obligasi 10 hingga 40 tahun, dengan spread sangat rendah, karena pasar sekarang melihat mereka seperti perusahaan utilitas—karena mereka membangun semua infrastruktur ini—bukan hanya perusahaan teknologi murni lagi,” kata Boloor.
Dia menambahkan, dalam enam bulan terakhir, perusahaan teknologi telah menunjukkan bukti bahwa permintaan masa depan untuk AI sedang booming.
Meskipun ada kekhawatiran gelembung AI, Nvidia memberikan laporan pendapatan yang kuat untuk kuartal ketiga bulan lalu. Pendapatan pusat data AI-nya naik 66% dari tahun lalu.
Namun, para kritikus memperingatkan bahwa pembangunan mungkin tidak bisa mengikuti kecepatan perkembangan AI.
Perangkat keras komputer, yang merupakan sebagian besar biaya pusat data AI, mungkin lebih rentan menjadi usang dan digantikan oleh teknologi yang lebih maju. Berbeda dengan pembangunan nirkabel dan internet, banyak yang masih berjalan sampai sekarang, kata George Calhoun dari Stevens Institute of Technology.
“Siklus inovasi di industri chip jauh lebih cepat daripada teknologi nirkabel atau fiber optik,” jelasnya. “Ada risiko nyata bahwa banyak perangkat keras itu mungkin menjadi tidak kompetitif oleh teknologi baru dalam waktu yang jauh lebih singkat,” sebelum lunas dibayar.
Pada saat yang sama, pemain besar dalam ledakan AI—yaitu OpenAI—saat ini tidak memiliki keuntungan untuk menopang investasi besarnya, sehingga meningkatkan risiko mereka, kata Calhoun.
“Jika OpenAI gagal, efek berantainya akan signifikan,” kata Boloor. Meskipun perusahaan teknologi besar mungkin tidak terlalu terpengaruh oleh kemungkinan kebangkrutan OpenAI, perusahaan yang sangat bergantung pada bisnisnya, seperti Oracle, bisa terkena dampak, tambahnya.
Namun, Boloor optimis tentang pembangunan AI. Dia mengatakan hambatan utama untuk keberhasilannya adalah kapasitas energi di Amerika Serikat.
“Saya pikir risikonya adalah triliunan dolar kapasitas AI dibangun lebih cepat daripada yang bisa didukung oleh jaringan listrik Amerika Utara. Ini bisa memperlambat realisasinya,” peringatnya.