Menteri Keuangan Janet Yellen mengatakan prospek kenaikan suku bunga dalam jangka panjang membuat lebih sulit untuk mengendalikan kebutuhan pinjaman AS, meningkatkan pentingnya meningkatkan pendapatan dalam negosiasi dengan anggota parlemen Partai Republik.
“Kami telah meningkatkan perkiraan suku bunga,” kata Yellen Jumat dalam wawancara dengan Bloomberg News. “Itu membuat perbedaan. Ini membuat sedikit lebih sulit untuk menjaga defisit dan biaya bunga tetap terkendali.”
Yellen merujuk pada proposal anggaran administrasi Biden, yang katanya memastikan negara tetap berada pada lintasan fiskal yang berkelanjutan. Dia mengulangi penekanannya pada metrik pembayaran bunga yang disesuaikan dengan inflasi dibandingkan dengan PDB. Rasio tersebut melonjak dalam setahun terakhir, tetapi Gedung Putih melihatnya stabil pada sekitar 1,3% selama dekade mendatang.
“Saya tidak memiliki aturan pasti, tetapi saya tidak ingin melihatnya naik di atas 2%,” katanya, dalam komentar terperinci terbarunya tentang panduan itu. Dia sebelumnya mengatakan perkiraan administrasi itu menghasilkan biaya utang “normal secara historis.”
Sebaliknya, ekonom Goldman Sachs Group Inc. memperkirakan rasio tersebut melampaui zona toleransi itu—memprediksi pembayaran bunga riil bersih mencapai 2,3% pada tahun 2034. Itu dalam analisis baru yang dirilis Rabu. Lima tahun lalu, prediksi bank itu adalah 1,5%.
Lonjakan suku bunga adalah alasan utama mengapa prospek telah memburuk. Federal Reserve secara agresif menaikkan suku bunga mulai tahun 2022 untuk memerangi inflasi, membuat lebih mahal bagi pemerintah untuk melayani utangnya.
Dalam proposal anggaran tahunan terbarunya, Gedung Putih memproyeksikan yield obligasi 10 tahun pada 3,7% di awal tahun 2030-an—hampir satu persen poin lebih tinggi dari 2,8% yang terlihat dalam proposal tiga tahun sebelumnya. Tingkat obligasi Treasury, yang mengikuti rapat kebijakan Fed, telah naik sekitar setengah persen poin dalam proyeksi jangka panjang itu.
“Kami telah menyertakan banyak langkah pengurangan defisit dalam anggaran untuk menjaga biaya bunga pada tingkat yang kami pikir bertanggung jawab secara fiskal,” kata Yellen. Dia berbicara dengan Bloomberg News di Stresa, Italia, di sela-sela pertemuan G-7 untuk menteri keuangan dan gubernur bank sentral.
“Kami akan membuka negosiasi pajak,” kata Yellen, mengacu pada pertempuran legislatif yang akan datang atas pemotongan pajak yang disahkan pada 2017 di bawah mantan Presiden Donald Trump yang akan berakhir pada akhir 2025.
Trump telah berjanji untuk memperpanjang pemotongan, Presiden Joe Biden ingin mempertahankan pemotongan hanya untuk mereka yang menghasilkan kurang dari $400.000 per tahun. Mengenai pendapatan dari pemotongan pajak yang tidak diperpanjang, Yellen mengatakan dalam wawancara itu bahwa “beberapa dari itu mungkin perlu digunakan” untuk pengurangan defisit.
Yellen mengatakan “ini juga akan diperlukan” untuk membayar ketentuan yang diperpanjang melalui pendapatan baru. Salah satu cara untuk membantu mendanai itu adalah dengan menerapkan kesepakatan pajak minimum perusahaan global, katanya. “Anda perlu melakukan lebih dari itu, tetapi itu adalah sumber pendanaan.” Pada hari Sabtu, dia mengatakan AS belum siap untuk menandatangani versi final kesepakatan itu.
Anggaran Biden, yang dirilis pada Maret, juga termasuk kenaikan pajak atas capital gains dan atas rumah tangga senilai setidaknya $100 juta, di antara sejumlah proposal penghasilan yang ditentang oleh Partai Republik.
Keraguan Furman
Yellen mencatat bahwa, “jika kita kembali ke dunia suku bunga nol, dan berpikir bahwa itu adalah situasi yang berkelanjutan dalam jangka panjang,” jalur biaya bunga federal bersih akan lebih rendah.
Pandangannya tentang di mana biaya pinjaman akan berakhir dari waktu ke waktu tampaknya telah bergeser. Oktober lalu, dia mengatakan “sangat mungkin bahwa kita akan melihat yield jangka panjang turun,” karena banyak tren mendasar yang telah menekan mereka di masa lalu masih “ada.”
Sementara banyak pengamat fokus pada rasio utang terhadap PDB secara keseluruhan, Jason Furman dan Lawrence Summers dari Universitas Harvard dalam sebuah makalah tahun 2020 berpendapat bahwa pembuat kebijakan seharusnya melihat untuk menjaga bunga bersih riil tidak naik di atas 2% dari PDB. Summers, mantan Menteri Keuangan, adalah kontributor berbayar untuk Bloomberg TV.
Furman, mantan ekonom kepala Gedung Putih di administrasi Obama, mengatakan tahun lalu bahwa patokan 2% tersebut bukanlah sesuatu yang tidak bisa diubah.
“Itu didasarkan pada melihat pengalaman di negara lain, pengalaman sejarah di Amerika Serikat, insting kita,” kata Furman dalam wawancara Mei lalu. “Saya tidak yakin itu benar.”
Subscribe to the CFO Daily newsletter to keep up with the trends, issues, and executives shaping corporate finance. Sign up for free.