Christopher Wood punya rekam jejak yang bagus untuk memperkirakan gelembung ekonomi spekulatif. Dia sudah meramalkan gelembung dotcom, gelembung kredit Jepang, dan gelembung perumahan AS sebelum banyak orang lain. Jadi, ketika dia memperingatkan tentang "perlombaan senjata belanja modal AI" di Fortune Innovation Forum di Kuala Lumpur, Malaysia, para hadirin memperhatikan.
Wood, yang sekarang jadi Kepala Strategi Ekuitas Global di Jefferies Hong Kong, bilang bahwa perlombaan senjata ini dimulai pada tahun 2023 saat Microsoft berinvestasi di OpenAI. Dia berargumen bahwa para investor melewatkan satu hal penting: bahwa hampir semua uang yang dihasilkan sejauh ini bukan didapat oleh perusahaan yang membangun produk AI, tapi oleh mereka yang menjual infrastrukturnya.
"Kamu harus memiliki apa yang saya sebut sebagai ‘sekop dan pacul’ dari AI," kata Wood. Perusahaan seperti Nvidia, yang memproduksi semikonduktor dan membangun pusat data, lah yang dapat untung nyata dari booming AI.
"Tapi sama sekali tidak jelas bagi saya siapa yang akan menghasilkan uang dari semua belanja modal ini," lanjut Wood.
Ini menciptakan apa yang dia lihat sebagai kehancuran karena terlalu banyak investasi – meskipun tidak diketahui kapan pasar akhirnya akan kehilangan kesabaran dengan pengeluaran yang membengkak tanpa hasil.
Wood sudah mengubah portofolio miliknya sendiri. Dia baru-baru ini jual saham Nvidia yang dia pegang, bukan karena dia pikir harganya akan turun, tapi karena kenaikan lima kalinya sudah mencerminkan ekspektasi yang luar biasa.
Eksposur AI-nya sekarang terkonsentrasi di Tiongkok, di mana dia percaya perusahaan-perusahaan sana lebih pragmatis dalam mendekati teknologi ini. "Kamu butuh dua hal untuk melakukan AI: kemampuan komputasi dan energi," katanya. "Orang Tiongkok jauh lebih unggul dalam energi daripada keunggulan AS dalam komputasi."
Meskipun AS masih memimpin dalam hal kekuatan chip canggihnya, kontrol ekspor semikonduktor Washington, yang berlaku sejak akhir 2022, mungkin tanpa sengaja memperkuat posisi Tiongkok. Dengan memutuskan perusahaan Tiongkok dari chip AS, kebijakan itu membuat perusahaan tech AS kehilangan pelanggan terbesarnya dan membuat Beijing terpacu untuk mempercepat ekosistem semikonduktor domestiknya.
"[CEO Nvidia Jensen Huang] sudah menyatakan dengan jelas bahwa Huawei adalah pesaing yang jauh lebih tangguh dibandingkan tiga tahun lalu," catat Wood, sambil menambahkan bahwa chip Nvidia yang dikontrol tetap sampai ke Tiongkok melalui saluran sekunder, terlepas dari kontrol AS. "Itu adalah gol sendiri yang besar."
Huang berulang kali memuji pembuat chip Tiongkok, termasuk Huawei. Dia menyebut raksasa tech Tiongkok itu sebagai "salah satu perusahaan teknologi paling tangguh di dunia" pada bulan April.
Strategi AI Tiongkok juga berbeda dari AS. Daripada mengejar tujuan Artificial General Intelligence yang sulit dicapai, perusahaan Tiongkok, didorong oleh kesuksesan seperti DeepSeek, mengarahkan sumber daya mereka ke aplikasi praktis yang bisa dijual, banyak yang dibangun di atas model open-source. "Mereka tidak mencoba membangun LLM yang sempurna," kata Wood. "Ini semua tentang aplikasi."
Sebaliknya, raksasa tech AS menuang uang ke dalam upaya paralel untuk membangun model frontier yang proprietary, sebuah perubahan yang pada dasarnya mengubah ekonomi mereka. Selama bertahun-tahun, perusahaan Big Tech bertumpu pada model bisnis "ringan aset", masing-masing di bidangnya sendiri. Sekarang, kata Wood, para hyperscaler ini bersaing di ruang AI yang sama sambil beralih ke model "berat aset".
Pembicara lain di Fortune Innovation Forum menggemarkan komentar Wood tentang strategi AI Tiongkok. "Tiongkok lebih fokus pada difusi, sementara AS lebih fokus pada kesempurnaan," kata Chan Yip Pang, Direktur Pelaksana di Vertex Ventures SEA dan India, dalam sebuah diskusi tentang persaingan antara model open-source dan closed-source.
Mengapa raksasa tech AS menghabiskan begitu banyak uang? Peluang adalah satu jawabannya. Ketakutan adalah yang lainnya. "Mereka takut akan terganggu (disrupted)," kata Wood. "Ada FOMO yang sangat besar. Itulah yang mendorong perlombaan senjata ini."