Unlock the White House Watch newsletter secara gratis
Panduan Anda tentang arti pemilihan presiden AS 2024 bagi Washington dan dunia
Para penjaga pasar saham yang terkenal akan harus bekerja lebih keras daripada ini untuk menaklukkan Donald Trump.
Sejak terpilihnya kembali Trump, banyak investor dan analis telah berpegang pada gagasan bahwa tidak apa-apa, presiden tidak akan melakukan hal-hal yang terlalu liar dengan kebijakan ekonomi karena dia menggunakan saham sebagai pengukur popularitas langsung dan akan menghindari melakukan hal apa pun yang bisa membuat mereka terganggu. Penurunan tajam dan singkat dalam saham sebagai respons terhadap pengumuman aneh apa pun akan segera memaksa perubahan sikap, begitulah teorinya.
Mungkin itu masih benar pada suatu waktu. Tetapi bukan sekarang. Sebaliknya, reaksi pasar langsung terhadap pengumuman Trump akhir pekan lalu tentang pajak tinggi yang akan segera diberlakukan terhadap barang-barang dari tetangga dan sekutu Kanada dan Meksiko, serta pajak tambahan yang lebih ringan terhadap barang-barang dari China, agak tenang.
Indeks acuan S&P 500 dibuka 1,4 persen lebih rendah – tidak bagus, tetapi tidaklah bencana. Penurunan langsung 5 persen dalam indeks dan mungkin beberapa suspensi penghentian sementara dalam saham-saham nama besar yang paling terkena dampak mungkin sudah cukup untuk mengkhawatirkan presiden, tetapi tidak kali ini.
Salah satu alasan kemungkinan tenang relatifnya adalah bahwa sebagian besar investor berpikir memulai perang dagang dengan sekutu Nato adalah ide yang baik – untuk ekonomi AS, untuk stabilitas geopolitik, atau keduanya. Mungkin manajer keuangan senang melihat USAID terancam atau Elon Musk’s Department of Government Efficiency mendapatkan akses ke urusan Departemen Keuangan. Mari kita katakan untuk saat ini itu adalah kemungkinan teoretis namun bukan penjelasan paling mungkin.
Sebaliknya, reaksi yang biasa-biasa saja, yang juga tercermin dalam dolar (sedikit naik, tidak terlalu mengejutkan) dan saham-saham Asia dan Eropa (turun sedikit, bukan bencana) mencerminkan beberapa asumsi penting.
Satu asumsi adalah bahwa, untuk mengutip John McEnroe, dia tidak bisa serius. Kenaikan biaya bagi konsumen barang impor, kemungkinan kebangkitan inflasi yang sangat Trump berjanji untuk mengalahkan, dan kerusakan hubungan global semuanya menunjukkan akan terjadinya perubahan sikap suatu saat nanti. Kerugian yang diakibatkan pada diri sendiri terlalu besar. Seperti yang diungkapkan Jan Hatzius dan yang lainnya di Goldman Sachs, “meskipun prospeknya tidak jelas, kami berpikir bahwa tarif yang difokuskan pada Kanada dan Meksiko kemungkinan akan singkat.”
Ternyata ini cukup tepat. Bahkan sebelum pajak baru diberlakukan, Trump dan presiden Meksiko mengatakan bahwa mereka ditunda selama sebulan. Tetapi bukti sejauh ini tahun ini menunjukkan bahwa sangat berbahaya untuk mengasumsikan kepala dingin akan menang.
Kemungkinan lainnya adalah bahwa investor hanya benar-benar buruk dalam membaca Trump. Dia telah menjadi penggemar tarif selama beberapa dekade. Dia menggunakannya secara bebas dalam masa jabatannya yang pertama. Dia selalu berbicara tentang itu di jalur kampanye. Dia berbicara tentang itu pada pelantikan. Namun pasar gagal mengambilnya serius.
Investor berpikir kepentingan diri yang tercerahkan akan membuat presiden berhenti. Kemudian mereka berpikir Menteri Keuangan Scott Bessent akan bertindak sebagai orang dewasa di ruangan, peka terhadap realitas ekonomi yang dingin dan mampu mengarahkan presiden menjauhkan diri dari impuls-impuls gelapnya. Semuanya tidak berhasil.
“Trump telah mengakhiri harapan palsu di pasar, media, dan politik bahwa ancaman tarifnya harus dianggap enteng,” tulis Philip Marey, seorang strategi dari Rabobank.
Jadi, sekarang bahwa pasar sedang diet rendah garam, layak untuk mengambil Trump benar-benar serius dan benar-benar serius dalam berbagai isu geopolitik. Salah satunya adalah Eropa. Saham-saham di sana telah berjalan dengan baik belakangan ini, karena awal dari Trump 2.0 belum memberlakukan tarif terhadap blok tersebut. Tetapi seperti yang diingatkan Trump hari ini, dia serius tentang UE, yang dia tuduh pada hari Senin melakukan “kekejaman” dalam hubungan perdagangan dengan AS. Bersiaplah.
Lainnya adalah Panama dan Greenland. Saya terus bertanya kepada para banker dan investor apa yang akan terjadi jika Trump benar-benar mencoba mengamankan wilayah baru di sana. Mereka terus menertawakan saya, meskipun seorang manajer dana menyarankan untuk membeli obligasi pemerintah Jerman. Ini semakin kurang lucu dari hari ke hari.
Terlepas dari skenario terbaik di mana Trump mendapatkan konsesi apa pun yang dia inginkan untuk mundur dari sebagian atau seluruh tarif baru, kerusakan yang signifikan sudah terjadi. “Bahkan jika singkat, ancaman tarif memiliki dua konsekuensi,” kata Paul Donovan di UBS. “Ketidakpercayaan dapat membuat negosiasi perjanjian perdagangan lebih sulit. Jika siklus berita membuat konsumen AS takut tentang pertumbuhan pendapatan riil atau keamanan kerja, mereka mungkin kurang bersedia untuk menghabiskan.”
Kemudian, rasa sakit ekonomi, masih bisa benar, bahkan hanya dari ancaman. Tetapi ambisius untuk mengasumsikan penjaga saham akan menghentikannya. Trump akan menandai reaksi awal ini sebagai kemenangan dan validasi oleh Wall Street atas upayanya untuk membuat Amerika menjadi hebat lagi.
\”